进入11月，磷酸市场开启快速上行通道，主要受多重因素驱动。一方面，硫磺价格大幅上涨，导致湿法净化磷酸生产成本显著增加，部分企业因成本压力被迫检修，供应端出现缩量；另一方面，磷酸铁行业排产积极，需求端持续放量，供需失衡加剧。此外，黄磷价格同步上行，进一步推高热法磷酸生产成本。在成本与供需双重支撑下，热法磷酸价格亦受湿法磷酸涨势带动，呈现顺势上涨态势。

（一）检修企业继续增加，场内货源持续缩量

受硫磺价格持续攀升影响，湿法净化磷酸企业生产成本压力显著增加，部分企业装置进入检修期，前期检修产能尚未完全恢复，且仍有企业计划于12月进行检修。市场整体供应维持偏紧态势，短期内供需矛盾或进一步加剧。

11月，我国磷酸总产量为33.28万吨，环比小幅下降1.33%，但总开工率却微增2.37%至53.71%，反映出生产端在成本压力下的调整。其中，湿法磷酸产量为24.79万吨，环比减少0.80%，开工率下滑0.47%至58.92%，主要受华中、西南部分企业检修及减产影响，这与硫磺价格上涨导致的成本增压密切相关。同时，热法磷酸产量为8.49万吨，环比下降2.86%，主因西南及华东部分企业装置停产。整体来看，磷酸市场在成本攀升与供需博弈中延续波动，与前期分析的原料价格上行、企业检修及需求端变化趋势一致。

（二）  黄磷、硫磺持续高位，磷酸企业利润缩表明显

湿法净化磷酸市场呈现强势上涨态势，其核心驱动在于原料硫磺价格大幅拉升，直接推动湿法磷酸生产成本提高约6%。成本压力下，部分依赖外购磷矿及硫磺的企业利润空间显著压缩，转而安排装置检修，导致市场供应收缩。与此同时，黄磷价格环比10月上涨791元/吨，推动热法磷酸成本同步上升，成本协同支撑。在硫磺、黄磷双重利好叠加供应收紧的推动下，热法磷酸与湿法磷酸价格同步走高，共同构筑了本轮涨势。

11月湿法净化磷酸利润环比下降13.77%至357元/吨，主因硫磺价格上行20%推高成本至6292元/吨。成本端压力显著，但下游磷酸铁需求旺盛形成支撑，部分企业通过减产缓解压力。

热法磷酸则表现亮眼，月均利润438元/吨，环比增长22%，成本6516元/吨，环比上涨4.22%。这一差异主要源于黄磷价格变动有限，而热法酸在湿法净化磷酸价格上涨的带动下，价格调整更为灵活，利润空间得以扩大。

（三）出口环比增长25.8%，需求端支撑明显

10月中国食品级磷酸出口量达2.92万吨，环比增长25.8%，出口额同步增长23.1%至2926万美元，但均价环比下滑2.1%至1003.5美元/吨。主要出口市场中，泰国以29%的占比（8455吨）重回首位，印尼（6.98%）和秘鲁（5.83%）分列二、三位，其中秘鲁出口量环比激增超50%。整体出口增量显著，但价格竞争压力显现。

10月中国食品级磷酸出口量环比增长25.8%，其中泰国、印尼等主要市场需求激增，秘鲁出口量增幅超50%‌6。出口放量导致国内供应趋紧，而同期磷酸产量环比下降1.33%，开工率仅53.71%‌3。这种供需失衡在硫磺、黄磷等原料成本持续攀升的背景下（硫磺月涨20%‌），进一步强化了价格上行压力。出口需求与成本上涨形成双重驱动，推动磷酸市场进入上涨通道。

（四）  磷酸铁排产维持7成，需求端存量支撑依旧

11月，磷酸铁产量32.81万吨，环比增1.27%，产能利用率同比提升9.93个百分点至73.66%。主流厂家订单饱满、库存合理，部分供不应求，生产以销定产为主，技改提升效率。我国磷酸铁锂产量达42.89万吨，环比增11.43%，开工率升至84.8%，头部企业满产运行，订单排至明年上半年，储能需求旺盛支撑行业高景气。

磷酸铁对磷酸需求占比约40%且持续增长，11月产能利用率达73.66%，环比提升0.92个百分点，同比上涨9.93个百分点。主流厂家订单饱满，库存合理，部分供不应求，生产以销定产为主，头部自供型厂家接近满负荷运行。高开工率推动磷酸需求增长，在原料成本高位背景下，形成双重支撑：刚性需求拉动磷酸消耗，供需紧平衡强化价格韧性。预计短期内需求端支撑作用将进一步凸显，磷酸市场有望维持强势。

综合以上，我们预计热法磷酸市场预计维持上行趋势。成本端，黄磷价格持续高位震荡，虽涨幅有限，但为热法磷酸提供强健支撑；竞品湿法净化磷酸因硫磺涨价及供应缩量，价格存在上行预期，进一步强化热法磷酸市场动能。综合来看，成本、供应及竞品价格共振，推动热法磷酸价格持续走强。

湿法净化磷酸市场呈现供需博弈态势。供应端，40万吨产能计划检修半月，加之华中地区前期检修企业复产缓慢，整体供应持续偏紧。需求端，磷酸铁行业排产需求放量，传统磷酸盐开工率提升，形成有力支撑。在成本端硫磺价格高位运行及供应收紧的背景下，预计价格将延续上行趋势。但考虑到行业整体产能及需求增幅有限，价格上行空间将受到一定制约，涨幅预计较为温和。