引言

近期纯碱、玻璃(1439,-10.00,-0.69%)价格在大幅回调后出现了不同程度的反弹，各自的供需基本面也出现了不同以往的变化，改变了市场预期。纯碱的变化更侧重于需求端，玻璃的变化更侧重于供给端，这也对二者价格带来了一定的积极影响。

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纯碱：需求易形

纯碱供给端的因素基本已经是明牌，可能阶段性会带来一定情绪影响的就是远兴二期实际兑现的进度，但供给因素已经在纯碱交易上定价较为充分，因此，后续供给带来的实际影响虽偏利空，但相对有限。纯碱预期外的边际变化，则更多来自于需求端。概述为重碱端积重难返，未来对于纯碱价格相对掣肘；出口以及轻碱端则在持续向好，能为纯碱需求带来持续的边际改善。

重碱端来看，浮法玻璃泥足深陷，在终端需求地产触底改善仍待时日的大背景下，更多需要靠供应收缩来平衡供需，前面的打压是因为供给过剩，近日的反弹则是因为低价格迫使冷修产线相继出现，而一旦冷修兑现，势必令纯碱重碱端刚需减少。另一大重碱下游光伏玻璃深处“反内卷”核心，虽然目前收储的进展不及预期，但在大框架约束下，价格较难回到今年2季度的低点，供应也较难回到去年2、3季度和今年2季度的高点，所以在相关条件下，光伏玻璃对于纯碱的影响更多是一种拉扯，而非过往刚需的支持，订单和情绪好，投机库存多备，反之则少备。

出口和轻碱端来看，则出现了一些积极的边际变化。一方面，今年1-10月，纯碱累计出口量为177.18万吨，较去年同比增加89.28万吨，涨幅101.57%，较大程度上缓解了国内的过剩压力。另一方面，今年1-10月，纯碱下游碳酸锂累计产量为75.23万吨，较去年同比增加20.02万吨，涨幅36.26%，带来纯碱需求端的边际增长，虽然碳酸锂仍在纯碱需求占比中偏小，但在全球有色资源顺周期开启的大背景下，未来有望为纯碱带来持续的正向变化。近期部分纯碱工厂轻碱订单火爆，也与下游碳酸锂的景气高度相关。

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玻璃：供给易形

近期随着湖北亿钧二线900T/D和湖北亿钧三线900T/D的产线放水停产，市场逐步对浮法玻璃的供应预期重新定价，月底前仍有三峡新材四线1000T/D、三峡新材五线1000T/D的产线计划放水投产，年前仍有东莞信义700T/D（预计12月初）、湖北石首700T/D（预计12月中下旬）、醴陵旗滨600T/D（预计12月初）、旗滨长兴600T/D（预计12月）、旗滨平湖600T/D（预计12月）、东海台玻800T/D（预计12月底）、乌海中玻800TD（预计12月底）以及金垦600T/D（预计12月底）等多条产线有冷修或者放水计划，一旦计划执行，浮法玻璃的日熔量将降至15万吨，供给压力将明显减轻。

从当下浮法玻璃的实际需求来看，一旦供给端日熔量降至15.2万吨以下，浮法玻璃的供需状态就有望从过剩转向平衡，而一旦浮法玻璃日熔量降至15万吨，甚至更低，那浮法玻璃的供需形势将逐步易形，价格也有望走出底部阴霾。除了上述提到的多套停产概率较大的装置外，目前仍有部分产线处于待定的状态，包括河南中联600吨、广州富明600D/T、宜宾耀华900D/T、乌海中玻800D/T、德金一线800D/T、亿均一线800D/T、长利老线1000D/T、淄博金晶600D/T、合计6100D/T，若玻璃低价格延续，迫使这些产线停产，那玻璃日熔将进一步降低，彻底迎来行业的触底出清。

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总结

短期看，随着浮法玻璃减产逐步落地，从逻辑及产业链上下游关系上将利多玻璃，利空纯碱，二者价差有望缩窄（但还是要留意若短期玻璃价格过快反弹，将会导致部分产线冷修放水推迟或不及预期）；中长期看，纯碱需求端出口和碳酸锂带来边际的积极变化，玻璃供给端随着减产增多供需也在逐步改善，若二者的供需易形变化延续，则有望带动底部价格出现进一步的夯实。

风险提示：政策影响