海外宏观：海外方面，美国公布8月非农数据，新增2.2万人，不及前值和预期。早在8月22日，鲍威尔在全球央行年会上讲话时就指出就业市场面临的下行风险上升；提出通胀不再被视为主要风险，相反劳动力市场的“脆弱平衡”更值得担忧，就业供需同步放缓意味着一旦下行可能迅速恶化。此外，美国8月时薪同、环比增长均在放缓；高频跟踪发现，美国初请失业金人数增加，续请失业金人数持续高位徘徊、处于2022年以来高位水平，这些数据均指向当前美国劳动力市场放缓趋势愈发明显。  

国内宏观：8月出口小幅低于预期，预计9月起出口走弱压力逐渐显现。8月，以美元计价，中国出口额同比4.4%，不及市场预期5.9% 和前值7.2%，高基数和对美出口回落为主要拖累；环比增长为0.1%、弱于季节性。展望后续，预计9月起中国出口额走弱压力将加快显现，由于去年9月低基数效应、同比增长表现或仍表现一定韧性，对美出口走弱将延续、其中家具或将在9月存在“抢出口”表现，对欧洲出口走弱在9月或将显现。  

资产观点：本周国内重要事件落地，中国市场情绪在高位有所降温。短期而言，国内资产以结构性机会为主；下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高。海外方面，美国非农数据疲软使得9月降息概率进一步增强，同时特朗普近期“再校准”货币、外交与贸易政策，整体仍利好黄金(582, 8.80, 1.54%)等。长线来看美国基本面表现尚可，降息有望进一步推升基本面，同时弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产。  

风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱。