纯碱主力合约自12月持续下跌后，在1800关口附近迎来反弹行情，近一周纯碱主力合约连续上行，周一盘中两度触及涨停，盘面涨幅进一步拉大，截止1月23日收盘，纯碱主力合约上涨至2133元/吨。

　　一．纯碱此轮上涨主要驱动分析

　　1.纯碱厂商挺价意愿增强，期货向上修复贴水

　　在此轮上涨中，纯碱近月合约的涨幅更大，说明现货驱动作用较强。前期纯碱价格持续下行，一度逼近联碱法成本线1800元/吨，上游生产利润明显压缩，且重碱需求有刚性支撑，价格继续下行的空间有限，部分纯碱厂商挺价意愿开始增强，如远兴周内已经将重碱产品提价200元/吨进行销售，提升幅度略超预期，进一步助涨市场情绪。因此，在现货端价格企稳上行后，期货贴水且库存处同期低位的纯碱出现基差修复驱动，期货盘面逐步向上修复贴水。

　　2.供应扰动频发，纯碱宽松预期改善

　　部分碱厂订单饱和后开始封单，此外远兴三线暂未恢复到正常生产水平，四线暂无法确认投产时间，同时安徽德邦、河南骏化装置出现问题，加上南方碱业如期检修，应城新都、井神后续均计划检修，供应扰动频发。进口方面，2023年12月国内纯碱进口6.58万吨，低于预期10万吨，另外，由于航线问题，土耳其后续纯碱到港船延期，其纯碱进口量占2023年我国纯碱总进口量的48%，因此土耳其船期延期对我国纯碱进口影响较大。国内外供应变动改善了市场之前对纯碱供应宽松的预期，驱动纯碱价格上行。

　　3.临近春节假期，下游补库开启

　　纯碱中下游在节前会有常规补货需求，而在近期供应扰动叠加封单刺激下，下游补库较往年明显，其中以轻碱为主，上周轻碱表需31.32万吨，同比增加21%，带动纯碱整体表观消费量提升至68.55万吨，而重碱处于刚需状态，上周重碱表需37.23万吨，重碱下游浮法、光伏玻璃投产持续，日熔量合计超27万吨/天，处于历史高点。当前纯碱企业待发订单基本到月底，库存累库速度放缓，给盘面带来一定支撑。

　　二．纯碱后续上行空间还有多少

　　以上多重利好推动了纯碱此轮大幅上行，不过盘面涨势主要受短期事件刺激，其持续性待观察，且目前估值已有一定体现，重碱最新现货价格在2300-2400元/吨，近月合约接近平水，基差后续修复空间相对有限。待情绪消退后，纯碱大概率回归自身供需逻辑。冬季是纯碱高产期，上周周度产量接近70万吨，且在利润修复下，厂家生产相对稳定，叠加新增产能落地，预计周度产量或超70万吨，而下游临近放假，补库需求恐不可持续，另外若下游对涨价产生抵触，负反馈下纯碱涨势或难以持续。

　　综上，短线纯碱或有惯性上冲可能，但后续过剩预期仍在，短时反弹不改变过剩基本面，若无新的利好出现，纯碱上行空间相对有限，不建议盲目追涨，关注供应变动及下游补库节奏。

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