2月中旬，受国际油价反弹和冬储结束的影响，沥青期货开启了一波强势反弹，主力1606合约由最低1620元/吨涨至最高1996元/吨，累计涨幅达23.21%。之后，随着油价的下跌，沥青也开始回落，上周四更是跌破支撑线。不过，在需求的提振下，后市或继续上行。

　　原油弱势运行

　　沥青是原油蒸馏后的残留物，是原油直接的下游，两者价格的相关性为0.94987。此轮原油的反弹从2月11日开始，这和沥青反弹的时间基本吻合。OPEC与俄罗斯缔结冻结产能协议是引起原油此轮反弹的最主要因素，但是从目前的情况来看，沙特阿拉伯和俄罗斯基本上在满负荷生产，即便冻结产量，其对原油实际供应的影响也不大。而闲置产能较多的伊朗、伊拉克和利比亚，由于各种原因，近期都表示不愿加入冻结产量协议。冻结产能协议的效果不及前期市场预测，造成近期原油价格回落。

　　美联储官员暗示，美国再次加息的时间节点可能早于市场预期，而日本央行计划在4月降息。一旦上述预期实现，美元的阶段性上涨就有望延续。

　　取暖油消费旺季结束，原油需求开始萎缩。美国能源部公布的数据显示，截至3月18日，美国商业原油库存为53253.5万桶，创历史新高，较前一周增加935.7万桶。在消费疲软和库存增加的共同作用下，原油供需格局将持续恶化。

　　后市来看，美元强势、需求疲软，加之冻结产能效果不及预期，油价将回吐部分涨幅。不过，考虑到冻结产能协议的推出向市场传达了积极的信号，笔者认为油价的下跌空间有限，短期内再创新低的可能性非常小，其将在30—40美元/桶的低位振荡运行。受此影响，沥青也将重回弱势，但下行空间不大，做空性价比不高。

　　消费旺季来临

　　沥青主要用来铺设道路和房屋防水层，但是由于北方地区冬季气温过低，沥青难以搅拌和摊铺，11月中旬北方地区的施工基本陷入停滞，直到来年气温回暖才重新施工。3月底，北方工地陆续复工，沥青需求开始回升，对沥青价格形成强劲支撑。

　　此外，每年冬季，炼厂的沥青库存都处于高位，但是由于今年地炼开工率下降以及出货顺畅，沥青库存并没有明显增加，后期沥青供应可能会出现阶段性不足。而这，成为支撑沥青价格上涨的潜在因素。当然，不可否认，上周沥青装置开工率为68%，较1—2月的平均水平有了明显提升。消费旺季到来和库存低位对沥青价格形成支撑，但是随着需求的回暖，供应也将相应增加，沥青涨幅受限。

　　近期，油价回落，沥青走势趋弱，但考虑到原油回调的空间不大，加之旺季来临和库存低位，沥青后市仍将走强。