11月4日(周三)国际原油(607,-8.60,-1.40%)市场重挫，两大原油主力合约跌幅均超过8%，成品油同步跟随下行。本轮行情核心驱动并非基本面走弱，而是市场交易逻辑切换：美媒预测民主党中期选举大胜，市场押注美国中东政策转向，美伊冲突存在缓和、谈判停战的可能性，前期累积的地缘风险溢价集中释放。尽管EIA库存数据呈现去库利好，但难以对冲地缘预期带来的空头情绪，油价走出大幅跳水行情。

一、盘面表现

纽约时间11月4日14:30(北京时间11月5日03:30)，原油及成品油合约全线收跌：NYMEX 12月WTI原油：下跌7.97美元，跌幅8.3%，结算价88.12美元/桶；ICE 1月布伦特原油：下跌8.98美元，跌幅8.7%，结算价94.62美元/桶。

12月RBOB汽油：下跌20.69美分，跌幅7.05%，结算价2.7286美元/加仑；12月取暖油：下跌32.51美分，跌幅7.18%，结算价4.2055美元/加仑

二、走势分析

核心驱动因素：地缘预期转向，风险溢价快速消退

本轮油价大跌的主线是美国中期选举结果预期改变市场对中东冲突走向的判断。市场普遍预期民主党控制国会之后，将约束美国对伊朗的行动、收紧中东冲突开支，倒逼美方加快谈判、寻求停战，全面进攻伊朗的概率显著下降，原油交易资金集中抛售多头头寸。

市场观点认为，在国会掣肘之下，特朗普的战备选项受限，更有动力推动外交协议。但海湾地区分析师也提示风险：若最终协议被伊朗解读为胜利、美方呈现被动局面，也不排除后续出现突发对抗行为，地缘博弈并未彻底结束，只是冲突升级的概率阶段性下降。交易人士指出，叠加特朗普表态暂无打击伊朗计划，进一步强化市场对供应端扰动缓解的预期，主导油价下行。

从实际原油流通来看，Vortexa船舶追踪数据显示，10月海湾地区原油、凝析油及成品油(不含LPG)日均出口1710万桶，较9月1890万桶/日回落，但仍恢复至战前水平的四分之三，意味着当前中东原油出口并未出现永久性大幅中断，一旦冲突缓和，供应恢复预期进一步升温。

基本面对冲因素：EIA库存意外去库，形成底部支撑

当日EIA公布截至10月30日的周度库存数据，整体呈现超预期去库，对油价形成一定托底，也是盘面下跌过程中的重要对冲因素：

美国原油库存减少86.5万桶至4.098亿桶，市场此前预期为增加87.7万桶；库欣库存小幅增加28万桶至2725万桶，墨西哥湾沿岸原油库存降至2022年12月以来低位。汽油库存减少22.2万桶至2.09亿桶，市场预期累库，中西部汽油库存创下历史低位。馏分油(柴油、取暖油)库存降幅大幅高于预期，减少356.5万桶至9930万桶，市场仅预期下降10万桶，取暖油需求端保持韧性。

整体来看，美国成品油消费、馏分油需求表现偏强，库存结构并不弱，基本面和地缘预期形成明显博弈，这也是油价下跌后不存在单边无限制下行的核心约束。

三、后市展望

生意社原油分析师认为，短期原油市场仍将聚焦中东谈判进展、美国中期选举结果导向，地缘风险变量是行情的主要推手，基本面库存数据发挥次要作用。且美伊谈判存在不确定性，如果协议达成不及预期、冲突再起，将快速推升风险溢价，油价存在快速反弹的风险。后期也许关注基本面因素：美国馏分油库存偏低、取暖季临近，成品油需求韧性对原油价格存在支撑；这也会限制油价下行空间。

总的来看，近期原油市场将进入高波动环境，且振幅有可能会进一步加大。