2011年化肥出口政策明朗:钾肥向好趋势明确,复合肥中性略好,氮磷肥偏空。今年尿素、DAP和MAP出口增长较快,国家为控制磷矿石、煤、气资源出口和保证国内化肥供应,通过缩短低关税出口期间和实际提高淡季出口关税的市场化手段,收紧尿素、DAP和MAP的出口。氮、磷肥缓解国内产能过剩的空间受限,因而政策影响偏负面。政策调整未涉及钾肥和复合肥。政策明朗后无须担心钾肥限价;尿素、MAP价格回调到位后,下游复合肥企业结束观望而重新采购,明年初钾肥将重现需求攀升和价格上涨的高潮。复合肥企业前期产销停滞,出口政策明确后也将恢复。

    钾肥进出口政策未调整,限价传闻不攻自破,符合我们7月底率先推荐农资板块的观点:“唯有钾肥能够充分享受国内、外化肥景气上升”。化肥涨价滞后于农产品,农产品价格高位盘整基础扎实,2011年国内外钾肥需求攀升和价格上涨成为必然。年末国内钾肥将再启销售高潮,面临低库存和国际需求旺盛。

    2011年尿素低出口关税期缩减,出口总量受限;基准价下调,实际提升动态的淡季低出口税率,显著降低国际尿素涨价对国内的拉动作用;国内煤价上涨将放大负面冲击。ZOH年尿素价格前高后低。需求虽恢复,但产能过剩难以缓解,行业盈利难言乐观。

    2011年DAP和MAP的低出口关税期间由7个月降至4个月,出口总量受限;基准价下调,实际提升动态的淡季低出口税率,显著降低国际磷肥涨价对国内的拉动作用;出口门槛提升也将降低高品位DAP在磷肥中的相对优势。国内需求好转,但要弥补出口下降,磷肥(含DAP)产能过剩压力依旧。

    国内复合肥企业处于充分竞争,差异性不强,盈利模式趋近经销商。出口政策明朗后,复合肥企业产销好转,享受农资需求恢复带来的利好。上市公司整体估值偏高,关注交易性机会。