上周镍价先抑后扬。月初，镍价走势继续受到不锈钢限产的约束，但之后受益于铜锌的带动，有色整体市场情绪受到带动，其他有色品种也陆续上冲。

　　如果以目前的不锈钢排产计划来计算，镍将呈现供应过剩，我们从目前保税区和国内库存来看也呈现累库态势，与我们此前预估一致，这说明国内看多情绪较高，进口窗口持续打开下，外盘镍流入国内，但实际上国内镍消化开始出现一定难度。另外，不锈钢和硫酸镍下游开始出现负反馈，抵触心理增加。从这两方面来说，镍再次上行缺乏基本面的支撑。

　　不过，资金炒作逻辑大体符合从“通胀预期+供应端限电限产+持续去库或历史低库存”这三个因素中取2到3个因素。镍除了不锈钢限产较大因素外，其他方面均比较符合，特别是超低库存，给镍提供了很强支撑，因为空头可能面临时刻被挤仓的风险。另外，限电限产政策一旦开始出现放松，相比9月中下旬镍供求“边际”好转，结合低库存，势必也会影响市场对镍价预判。在这种情况下，我们对镍价短期保持相对乐观的同时，中期转为谨慎，年内16万元/吨的以上的镍价定义为高风险区。

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