尿素“高利润、高预收、低库存和低供应弹性”特征明显，现货市场货源偏紧，但是需要注意需求端对高价的负反馈以及内外盘价格倒挂的利空影响。目前大宗商品受到政策压力，市场情绪有所降温，盘面逐渐转入高位振荡格局。

　　5月以来，尿素期现价格双双走高，截至6月1日，尿素2107合约收盘价2345元/吨，月环比上涨10%左右。随着夏季备肥阶段逐渐到来，市场价格仍有积极驱动因素。

　　供应端弹性较小

　　尿素日产量4月底逐渐回升至同期高位。截至5月21日，全国尿素日均产量16多万吨，周环比上涨1.49%，同比下降3.59%。其中，气头装置日产量4.33万吨，周环比基本持平，同比下降0.87%；煤头装置日均产量12.07万吨，周环比增加1.24%，同比下降3.23%。分区域来看，尿素交割区域供应量整体有所增加，河南产区日均产量9825吨，环比增长11.28%；山东产区日均产量18446吨；山西产区日均产量22993吨，环比增加0.25%；安徽产区日均产量6380吨，环比增加34.91%；内蒙古产区日均产量21143吨，环比增加3.42%。然而，在高利润刺激下，尿素产量增量空间有限，受制于产能存量规模和碳中和背景下的能耗控制，尿素供应端弹性较小。

　　低库存支撑尿素价格维持高位。截至5月21日，尿素企业库存9.90万吨，环比下降8.33%，同比减少84.32%；尿素港口库存32.80万吨，周环比上升13.15%，同比上升79.72%。低库存的延续以及供应弹性下降，限制市场货源有效供应，同时不排除市场出现部分投机隐形库存，但目前来看低库存以及未来夏季用肥预期仍将为尿素价格提供有效支撑。

　　价格倒挂利空“印标”

　　印度RCF发布尿素新一轮进口招标，5月25日开标，有效期至6月2日，最晚船期6月30日。尽管印度4月份至今开展连续招标，但国内货源参与程度受制于内外盘价格倒挂。同时，FOB阿拉伯贴水FOB中国13.5美元/吨，国内报价属于国际报价区间上限，利空实际潜在出口量，市场对待印度招标需谨慎。

　　夏季备肥旺季渐近，尿素企业订单尚可。目前，农业需求方面区域性分化，西南、西北、东北农需稳定，暂无集中性释放。原料高价格的负反馈对下游需求施压，复合肥企业以去库为主，开工率有所下滑，但从6月开始，夏季备肥接踵而至，国内的农业需求仍然是尿素价格的主驱动力。

　　转入高位振荡格局

　　综上所述，尿素“高利润、高预收、低库存和低供应弹性”特征明显，现货市场货源偏紧，现货价格居高不下，表现强势，但是市场需要注意需求端对高价负反馈以及内外盘价格倒挂利空此次“印标”出口预期。同时目前大宗商品受到政策压力，市场情绪有所降温，尿素升水结构逐渐令盘面估值承压，盘面逐渐转入高位振荡格局，下有支撑，上有阻力，区间操作为主。

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