【导语】丰厚利润、控制整体产能背景下，预计在产黄磷企业装置除不可控力外，或多倾向维持稳定货量供给，加之终端新能源领域需求热潮持续推动，预计黄磷产业产销端均持有利好支撑。

2023年至2026年间，我国黄磷产能将从150万吨增长至163万吨，该期间产能年均复合增长率（CAGR）约为2.8%。

虽然近年因部分黄磷产能指标置换导致有企业产能略有回升，但政策严控及落后产能出清的持续推进，预计后期黄磷企业产业结构不断优化，产能总量变化或趋于稳定。

受湿法磷酸与热法磷酸，两条工艺路线最终竞争同一个下游市场影响，而其上游原料硫磺与黄磷之间价格运行趋势及拟合度相似性方面，在2026年体现愈加明显。

进入2026年，硫磺及黄磷两者价格整体均呈现上行趋势，年初至今，两者市场价格低点均出现在2月末前后，高点出现于6月初，时间节点亦高度一致，硫磺市场价格高低价差约7700元/吨，黄磷约10900元/吨，由此可见，年内黄磷市场价格受硫磺市场走势影响明显外，其市场价格波幅高于硫磺。

就近一年硫磺与黄磷两者市场价格走势对比分析来看，价格拟合度于90%以上，两者价格走势高度一致，也反映出两者下游领域，在实际应用及价差方面，存在长期且频繁的替代逻辑关系。

黄磷行业供给端，在政策严控、落后产能出清的产业格局调整背景下，以及热法磷酸当前最具前景新能源领域需求提振，并且在硫磺资源短缺，价格强势推涨加持下，黄磷产品最为直观体现，即为行业利润稳步攀升。

据市场了解，黄磷生产成本结构中，电力与磷矿石成本合计占比约7-8成，其中电力成本占比约4成，磷矿石成本占比约3成。

磷矿石从取得采矿权到建成投产周期普遍较长，实际产能释放速度或不及预期；持续的安全环保督察也使得部分落后产能加速退出，进一步限制了实际产出；政策方面亦有文件明确要求，促进磷矿石生产稳定，保持合理价格水平，也为磷矿石价格设定了稳定运行的基调。

依照黄磷生产原料单耗计算，电价每波动0.1元/度，黄磷吨生产成本波动约1500元上下，丰水期电价低，将会降低黄磷企业生产成本，而提振市场货源供应增量，利空黄磷价格；而枯水期电价高，则会反向抬高黄磷企业生产成本，从而限制货源供应，利好黄磷市场价格，

但结合2026年初至今，黄磷市场价格走势来看，相较黄磷行业供需紧平衡状态，以及下游磷酸领域需求替代，黄磷价格显著跟随硫磺稳步推涨，磷矿石及电价为主导的黄磷生产成本波幅，远不及黄磷市场价格涨势，依照当日黄磷主产区市场价格及成本价格核算，黄磷行业利润率由年初2.65%稳步拉涨至当前31.5%。

从另一角度而言，半年期间黄磷行业利润攀高，亦会降低成本面价格影响，而更为倾向关注硫磺产业及其价格动向；丰厚利润、控制整体产能背景下，预计在产黄磷企业装置除不可控力外，或多倾向维持稳定货量供给，加之终端新能源领域需求热潮持续推动，预计黄磷产业产销端均持有利好支撑。