研报正文

【工业硅】

西北与西南产区开工持稳，上游工厂报价坚挺、让价意愿有限，期现商基差报价走高;月底西南部分硅企计划执行减停产，枯水期减产预期进入兑现期。

需求端，多晶硅减产使硅厂采购进一步收缩，有机硅单体厂报盘松动、实单成交重心下移，铝合金虽有成本支撑但成交偏弱。整体看，供需双弱下工业硅以震荡偏弱为主。

【多晶硅】

联合减产正在兑现，上周行业开工率降至35.7%，硅业分会预判11月减产力度进一步加大;但下游硅片接货意愿有限、成交清淡，工厂库存累积至37.1万吨，周环比仍在增加。

硅片价格平稳、下游以刚性补库为主，电池片与组件排产环比回落，终端装机尚未实质放量，产业链处于去库存前的僵持阶段。整体看，需求偏弱制约反弹空间，短期区间震荡，关注减产落地与库存拐点。

【沪镍(131810,-1740.00,-1.30%)】

宏观面，美联储议息会议维持利率不变，符合市场预期，但沃什重申抗通胀立场，市场预期12月加息概率达到80%以上。基本面弱现实未改。一方面，印尼补充配额放量后，矿端供应转向宽松，镍矿价格震荡走弱，叠加硫磺价格高位回落，精炼镍成本支撑重回11万元附近。

另一方面，冶炼端边际减产趋势延续，但当前减产量级有限，中资镍企联合减产阻碍重重，再加上需求端旺季不旺，全球镍库存维持在40万吨左右的高位水平。整体来看，镍弱现实与低估值并存，短期方向性驱动不强，预计维持低位震荡，后续关注减产进展与印尼2027年配额消息扰动。