现货情况：

据SMM讯，2026-10-17当周，SMM1#电解铜平均价格运行于110485元/吨至111915元/吨，周中呈现冲高回落的态势。SMM升贴水报价运行于-50元/吨至825元/吨，周中因换月而波动较大。库存方面，2026-10-17当周，LME库存变动-0.59万吨至22.54万吨，上期所库存变化1.52万吨至7.40万吨。国内社会库存（不含保税区）变化0.54万吨至11.31万吨，保税区库存变动-0.15万吨至3.12万吨。Comex库存上涨0.36万吨至79.04万短吨。

观点：

宏观方面，2026-10-17当周，海外市场焦点集中于美国通胀数据，9月CPI、PP(7664,-18.00,-0.23%)I双双超出市场预期，叠加零售销售数据展现经济韧性，市场上调美联储进一步加息的交易概率，美债收益率抬升，地缘层面美伊冲突反复扰动全球风险偏好，推升能源价格，全球大类资产风险偏好有所收敛。国内方面，节后生产端逐步回归常态，但整体呈现供给修复快于需求改善的格局，市场静待三季度GDP、工业、消费、投资等系列经济数据落地，以此判断国内经济修复成色。展望下周，美联储议息会议前夕，海外经济数据将持续扰动全球流动性预期，国内宏观数据将指引内需修复预期，地缘冲突仍存不确定性，全球资产价格整体易受政策与消息面扰动。

矿端方面，2026-10-17当周，进口铜精矿供应延续紧张格局，SMM进口铜精矿指数跌至‑241.51美元/干吨，较前一周继续下行，现货市场贸易商报盘多为指数扣减15‑20美元/干吨，冶炼厂还盘偏低，买卖双方在定价和价格上分歧较大，成交推进不畅。海外矿山扰动出现分化，BHP旗下Escondida铜矿劳资谈判落地，罢工风险解除，生产回归正常；Centinela铜矿罢工仍在持续，劳资调解尚未取得突破，需持续跟踪实际产量损失，紫金矿业Bisha铜锌矿受燃料短缺暂停选矿，精矿交付延迟。国内十一港铜精矿库存小幅回落，国内多家冶炼厂进入10‑11月检修周期，进一步加剧精矿消耗压力。展望下周，全球铜精矿宽松程度有限，加工费低位运行格局难有明显修复，重点跟踪Centinela矿山罢工进展、Bisha矿复产节奏，矿山招标报价、港口库存变动也将成为观察精矿松紧的重要指标。

精铜冶炼及进口方面，2026-10-17当周，国内冶炼供应边际改善，但10‑11月冶炼厂集中检修将带来潜在产量损失。库存呈现内外分化格局，LME库存持续回落至22.5万吨，COMEX库存延续增长，国内社会库存随进口集中到货回升至11.31万吨，周度累库1.21万吨，保税区库存结束去库出现回升，源于前期堵港货源集中到港。进口窗口短暂打开，现货进口盈利回升至248.62元/吨，但该水平不足以覆盖资金、物流成本，难以支撑真实套利，洋山铜溢价维持高位，反映现货货源偏紧预期。现货市场在合约换月后升水重回高位，国内不同区域现货升贴水差异明显，周内伦铜维持Back结构，COMEX呈现Contango结构。展望下周，关注交割后仓单释放、进口货源补充节奏，若货源集中流入将缓解现货紧张；宏观层面美国通胀数据强化加息预期，叠加国内三季度宏观数据出炉，预计铜价重心小幅下移。

废铜冶炼及进口方面，国内废铜市场受反向开票检查加码影响，市场结构性矛盾凸显，利废企业为规避税务风险加大含税原料采购，不含税货源流通近乎停滞，有价无市局面延续，含税原料供给不足又制约企业生产，再生铜杆开工率不升反降，录得9.35%，环比回落2.64个百分点。周内铜价大幅震荡，精废含税价差明显收窄至3470元，废铜对于电解铜的替代效应减弱，再生企业结算方式分歧增加，贸易商更倾向现货现款，寄存结算接受度低。进口方面，海外再生铜报价维持高位，洋山再生铜仓单溢价保持高位，海外光亮铜供应紧张支撑报价，但是国内进口增量有限，难以弥补国内含税废铜缺口。展望下周，若无政策口径调整，含税货源紧缺、不含税货源滞销的错配格局仍将延续，再生企业减产停产压力难以缓解，市场成交仍以零星刚需为主；海外再生铜价格或维持高位震荡，需要持续跟踪精废价差变化，观察原料经济性变化对再生冶炼开工的传导。

铜材企业方面，节后复工带动铜材行业开工普遍修复，精铜杆开工率回升至73.27%，环比大幅上涨29.59个百分点，线缆、漆包线开工同步反弹，分别录得69.79%、74.47%，主要是国庆假期停工影响消退，叠加企业低位成品库存推动补库排产。黄铜棒开工率46.18%，环比回升11.35个百分点，但受原料与利润压制，反弹力度有限。与之对比，再生铜杆受废铜原料约束，开工率继续走低，行业分化显著。库存端，铜杆企业原料库存环比抬升，成品库存有所去化，周尾铜价回落带动点价订单增加。展望下周，精铜杆开工预计小幅回落至72.66%，线缆、漆包线开工有望继续小幅抬升，黄铜棒开工小幅上行至47.53%；再生铜杆开工仍受原料掣肘难有改善，整体旺季表现不及预期，重点关注铜价波动对下游订单、企业补库意愿的影响，原料紧缺问题仍是再生铜材板块最大制约。

消费方面，2026-10-17当周，终端行业完成节后复工复产，电网订单形成底部支撑，新能源线缆、漆包线相关订单具备韧性，但地产链相关需求依旧偏弱，整体并未出现传统旺季的爆发式增长，多数下游企业维持刚需采购模式，高铜价和深度Back结构抑制主动补库行为，仅在铜价回调阶段采购意愿才出现边际回暖。分板块来看，电力板块需求相对平稳，新能源赛道订单保持一定增量；家电、地产相关下游订单改善有限，企业观望情绪较重，成品提货有所增加但大规模备货并未出现。展望下周，国内将公布三季度GDP、9月工业、消费、投资数据，若地产、消费数据偏弱，将进一步压制铜消费预期；铜价若继续回调有望刺激部分点价订单释放，但在缺乏强政策刺激背景下，终端很难出现大规模补库，整体交投活跃度温和修复，累库压力仍存，消费端实质性回暖还需要更多宏观信号验证。

策略

铜：中性

本周市场处于海外紧缩预期与国内基本面修复的博弈状态，海外通胀数据推升美联储加息预期，地缘冲突放大市场波动，国内节后生产恢复，但需求修复不及供给节奏，累库压力显现，多空因素交织令行情震荡加剧。下周将迎来美联储议息前置观察窗口与国内三季度经济数据，宏观事件密集，行情波动风险抬升。操作上建议保持中性谨慎思路，投机端不追单边行情，控制整体仓位，依托区间进行波段操作；产业客户以刚需采购为主，逢回落适度补库，避免大量囤货，同时做好价格对冲，重点跟踪通胀、国内经济数据及矿山、库存信号，防范消息面带来的剧烈跳涨跳跌风险。

套利：暂缓

期权：暂缓

风险

需求持续偏弱

流动性踩踏风险