资讯：凌晨伊朗向约旦境内美军基地发射多枚弹道导弹，美方证实来袭导弹全部拦截，短暂的非正式停火遭遇冲击，中东紧张局势再度升温。受地缘突发事件刺激，连续下跌后的美原油(607,-8.60,-1.40%)早盘大幅高开快速拉升，日内涨幅逼近 5%，原油地缘风险溢价再度回归。期货反弹力度弱于现货，PP(7664,-18.00,-0.23%)最新期现基差 752 元，下游处于夏季消费淡季，维持刚需随采，PP 短期跟随原油走势。

盘面：PP2609 合约 7 月 28 日开盘价为 8100 元/吨，最高价 8173 元/ 吨，最低价 8035 元/吨，收盘价为 8098 元/吨，较前一交易日上涨 12 元/ 吨，较上一日涨幅 0.15%;持仓量为 46.0 万手，较前一交易日增加 1177 手。

供给：国内油制 PP 开工 67.20%，检修装置稳步复产，大型长停装置暂无重启计划。PDH 开工 71.42%，丙烷高价压缩加工利润，装置增产意愿有限。7 月中东进口货源集中到港，叠加国内新装置投产，远期供给宽松，现货仅阶段性小幅紧平衡。

需求：夏季塑编、薄膜、注塑消费淡季延续，终端订单缺乏增量，塑编开工 40.52%、BOPP 开工 46.39%、注塑开工 48.72%，全部处于年内低位。外贸包装海外订单持续走弱，家电、日用塑料(8383,12.00,0.14%)制品内需平淡，下游工厂原料仅常备库存，坚持随用随采，难以走出脱离原油的独立上涨行情。

库存与结构：全国 PP 商业库存 45.34 万吨，同比-3.35%，延续去库态势。港口库存 5.94 万吨，环比+3.13%，到港货源小幅累积。今日期现基差 752 元，低库存叠加贴水结构筑牢底部支撑，若无下游集中补库，基差难以大幅扩张。

结论：当前市场核心逻辑：凌晨伊朗导弹袭击美军基地推升原油反弹，短期成本端提振聚丙烯，但地缘消息驱动行情波动性加大，752 元基差、商业低库存形成底部支撑。中长期下游淡季需求疲软，后期进口货源持续到港，远期供给充足，基本面偏弱。整体格局由成本单边推涨转为短期承压震荡，中长期供需承压的分化格局。

操作建议：地缘局势反复，中东地缘局势仍存的情况下短期操作以观望或逢回调轻仓短多为主，不追涨，做好止损。从中长期维度看，淡季需求弱势难改，后期供应增量逐步释放，整体产业格局依旧偏弱，中长期维持偏空判断。

风险提示：1、中东地缘局势缓和，原油溢价快速消退，成本支撑走弱引发盘面回调。2、装置集中复工，进口货源增量到港，库存由去转累，现货支撑弱化。3、下游终端订单超预期回暖，淡季需求边际改善提振行情。4、宏观情绪走弱，能化板块集体调整，带动 PP 阶段性回落。