“金九银十”节点历年来都是下游需求相对旺盛周期，行情虽然不至于呈现直线上涨，但是极少大幅度下滑趋势，如下图2所示，但2025年就呈现“逆势下滑”的趋势。三季度末国内SBS行情明显走弱，进入四季度后更是快速下滑，相较于往年，11月SBS价格下滑启动更早、跌幅更猛，2025年四季度道改市场均价10406元/吨，同比跌幅34%，下跌5300元/吨；油胶F875四季度市场均价9885元/吨，同比下调3600元/吨，跌幅26%。随着行情逐步触底，大户及终端备货窗口提前到来，直接催生 “冬储” 行情提前启动。

四季度SBS行情呈现一个明显的“V”字形走势。行情自10月初转向快速下滑走势，在11月上旬触底反弹，呈现缓步上涨。触底反弹两个驱动：一方面SBS价格触及五年底位，传导成交增量，企业库存快速下滑；另一方面丁二烯经前期深度下探后止跌回升，双重利好点燃前期意向 “抄底” 客户的积极性，从而加大备货及补货力度。

截止12月5日，国内SBS企业库存2.8万吨左右，同比往年同期跌幅10%。随着新增装置启动运行，目前国内SBS生产企业增加至19家，所以企业库存全样本数据增加的同时，但企业库存数量持续低位运行。

众所周知，前期行业内不乏部分客户持续看跌，这就导致市场上空单成交增量，尤其是道改下游备货的特点中长周期签单属性加持，导致相当部分客户净头寸是负数，这就导致行情从11月份止跌反弹且持续此趋势开始，客户补单成交增量，加之后市止跌预期延续提前备货，传导至企业库存方面，积极去库；其次，前期持续观望的终端大户，包括防水及道改的规模化工厂，12月份锁单量及长约量明显增加，这样提前透支了12月份的现货需求，刚需在下滑，但是市场价格相对坚挺，就在于这个因素导致。

12月份行情难有明显跌势 成交维持区间震荡

供应：12月份来看，原有装置：香江石化检修50日左右。李长荣一线装置计划检修10-12天，部分主流装置降负，预计减量0.9万吨左右。新增装置：广西石化、金山巴陵SBS装置已顺利投产，12月合计增加1.4-1.5万吨。预计12月份产量相比11月份增加 0.5-0.6万吨，低于预期，本月月中旬之前对市场冲击有限。

需求：11月底起，道路改性领域需求显著萎缩，行业正式进入传统淡季，主力下游支撑力度持续收窄。其他应用领域需求表现平淡，对市场的托底作用有限；但要考虑“冬储”带来的其他跨行业备货需求及本行业“冬储”力度。

成本：丁二烯价格短期维持区间震荡，叠加合成橡胶期现货走势提振，产业链上下游价差对丁二烯市场形成坚挺支撑。但长节点来看，供应端的压力仍需时间继续缓解，也是影响丁二烯价格涨势受限的重要原因。

价格预期：

月内主流牌号补货有限，行情难有跌势，市场成交大概率维持区间震荡。结合2026年初部分规模化工厂的计划检修预期，客户更倾向于拉长冬储周期、采取阶段性分批建仓策略的概率较高，后续市场成交有望延续增量格局。