核心观点

铝合金期货即将在6月9日于上海期货交易所挂牌交易，挂牌价定为18365元/吨。截止6月6日上海有色网ADC12现货报价为20000元/吨，首日挂牌价远低于现货价，可能低位反弹，可短多；中期需求偏弱，可逢高沽空。

供应方面，据SMM，5月份我国再生铝合金产量为60.6万吨，仅小幅高于去年同期的60.5万吨。1-5月，我国再生铝合金累计产量为285.3万吨，略高于去年同期的282.9万吨。进口方面，据海关数据，2025年4月未锻轧铝合金进口量8.68万吨，同比减少30.6%，环比减少3.0%。2025年1-4月累计进口36.78万吨，同比减少11.4%。2025年未锻轧铝合金单月进口量均处于10万吨下方，且连续4个月下滑。综合来看，5月我国再生铝合金产量同比小增，但4月铝合金进口量同比下降，目前铝合金供应总体维持稳定。

成本方面，据SMM，截至6月6日，ADC12生产成本为20086元/吨，亏损486元/吨，达到年内最大亏损程度。目前铝合金企业亏损严重，开工意愿不强。成本对铝合金价格有支撑。

需求方面，据SMM，5月需求持续承压，成为制约价格的主要因素。传统季节性淡季特征逐步显现并深入，海内外订单均有缩量，导致市场交投整体清淡；此外5月铝价波动较大，加剧下游观望情绪，再生铝企业销售压力较大，成品库存持续累积。截至6月5日，SMM统计的铝合金社会库存为1.64万吨，处于年内高位，反映出目前铝合金下游需求平淡。

由于目前铝合金库存高企，现货价格也是持续下跌。截至6月6日，ADC12现货价格为20000元/吨，处于年内低位。在偏空的基本面影响下，预计现货价格还有续跌的可能。

一 供应：维持稳定

据SMM，5月份我国再生铝合金产量为60.6万吨，仅小幅高于去年同期的60.5万吨。1-5月，我国再生铝合金累计产量为285.3万吨，略高于去年同期的282.9万吨。

开工率方面，由于盈利水平不佳，铝合金企业开工较弱。据SMM，5月再生铝合金行业开工率环比4月小幅回落1.49个百分点至52.01%，同比下滑2.67%。五一节后初期开工率虽有恢复性小增，但在成本高企、订单不足与生产亏损持续的三重挤压下，行业整体开工率呈现下行趋势，减停产频发。尤其是中小型企业受影响严重，开工率下滑明显，部分企业基本处于停产状态；而大型企业凭借自身优势，生产相对稳定。进入6 月份，传统淡季仍在持续，预计开工率难有起色。

进口方面，据海关数据，2025年4月未锻轧铝合金进口量8.68万吨，同比减少30.6%，环比减少3.0%。2025年1-4月累计进口36.78万吨，同比减少11.4%。2025年未锻轧铝合金单月进口量均处于10万吨下方，且连续4个月下滑。

综合来看，5月我国再生铝合金产量同比小增，但4月铝合金进口量同比下降，目前铝合金供应总体维持稳定。 

二 成本：废铝价格坚挺，企业亏损延续

成本方面，废铝作为ADC12 的主要原擦了，占比近90%，其价格走势影响显著，因现货供应偏紧，贸易商挺价惜售。5月中旬原铝价格连涨又推动废铝价格上行，加重企业成本传导压力。

截至6月6日，佛山地区各型号废铝价格坚挺。

硅原材料方面，通氧553#硅价持续下跌，5月内累计下跌1100元/吨至8300元/吨，在成本占比中逐渐萎缩。

铜原材料方面，铜现货价格坚挺，5月维持在7.8万元/吨上下。

综合来看，成本端虽有部分原料价格下调，但因废铝价格高位运行，行业整体成本高企。据SMM，截至6月6日，ADC12生产成本为20086元/吨，亏损486元/吨，达到年内最大亏损程度。目前铝合金企业亏损严重，开工意愿不强。成本对铝合金价格有支撑。

三 需求：消费淡季，库存累积

需求方面，据SMM，5月需求持续承压，成为制约价格的主要因素。传统季节性淡季特征逐步显现并深入，海内外订单均有缩量，导致市场交投整体清淡；此外5月铝价波动较大，加剧下游观望情绪，再生铝企业销售压力较大，成品库存持续累积。

截至6月5日，SMM统计的铝合金社会库存为1.64万吨，处于年内高位，反映出目前铝合金下游需求平淡。

四 现货：价格持续走弱

由于目前铝合金库存高企，现货价格也是持续下跌。截至6月6日，ADC12现货价格为20000元/吨，处于年内低位。在偏空的基本面影响下，预计现货价格还有续跌的可能。

值得注意的是，铝合金价格与铝锭价格走势高度相关，过往3年二者相关系数高达0.88，但从今年开始，二者相关系数降至0.61，可能是目前电解铝库存偏低而铝合金库存偏高所致。但从长期来看，电解铝的价格走势会对铝合金价格产生影响，如果电解铝价格难跌，则铝合金下方空间亦有限。

五 综上所述，当前铝合金呈现供需双弱格局。

供应由于铝合金生产企业严重亏损而难以增加，需求由于目前消费淡季而表现一般，导致库存持续累积，处于年内高位。

而期货合约挂牌价定为18365元/吨。截止6月6日上海有色网ADC12现货报价为20000元/吨，首日挂牌价远低于现货价，可能低位反弹，可短多；中期需求偏弱，可逢高沽空。