近年来,随着产业发展的变革与不断成熟,PTA加工费也压缩至低位。短期来看,PTA加工价差仍将维持低位震荡,上下游间的博弈也愈发激烈。“金九银十”之际,PTA加工价差走势如何呢?是否还有下行空间?笔者作出以下分析。
回顾PTA期货上市以来的行情走势,总体可以概括为宏观因素与需求刺激下的蓄力冲高,以及产能扩张大周期下的大幅回落与低位震荡。
自2006年起,随着PTA生产技术的快速发展,新产能集中投放,PTA价格重心震荡下行。2010年前后,由于涤棉替代品需求爆发,PTA迎来一波牛市,PTA加工利润近5000元/吨,进一步引发产能集中投放,恒力石化(大连)、嘉兴石化、逸盛石化、江苏海伦等企业累计投产超过1200万吨。2013—2018年,聚酯端环保问题导致落后产能出清,PTA投产速度受政策影响开始放缓,2017—2018年PTA加工费一度上涨至2400元/吨附近。2019年后,民营大炼化开启新时代,PTA供应加速扩张,2021、2022、2023年新增产能均在800万吨/年附近。整体上,新产能技术工艺领先,成本优势明显,PTA加工费持续回落。
产业利润作为链接生产与消费环节的重要变量,能够体现供需矛盾、推动产业技术革新并引发供需结构变化。从前几轮PTA大规模投产来看,产业链上下游产能投放周期的错配会引发加工价差的收缩与扩张,进而反过来作用于供应弹性。PTA加工费与开工率变化整体正相关,随着大型炼化一体化企业的投产,近年来行业平均成本已逐渐压缩至200~400元/吨,且供需错配机会大大减少,供需格局短时间内或维持松平衡状态。
2024年,仪征化纤300万吨、台化兴业150万吨产能已在上半年投产,由于上半年聚酯端高开工较为稳定,PTA库存压力并不大。三季度以来,受高温天气影响,终端订单不佳,PTA需求端表现疲软。8月随着蓬威、嘉通能源装置的重启,PTA开工陆续回升,叠加上游成本端表现不佳,PTA下跌并突破区间。截至8月30日,中国PTA开工负荷为86.92%,现货加工费为 278.2元/吨,PTA低利润仍有维持趋势。
目前中国大陆地区PTA产能基数为8511.5万吨,今年国内PTA装置已执行检修的产能约5000万吨,9月公布的检修计划不多,仅有恒力大连220万吨及台化兴业120万吨产线待检修,台化兴业另一条产线及逸盛大连共750万吨检修产能刚刚恢复。后市关注恒力石化、逸盛新材料等多套今年尚未检修的大装置动态。整体上,供应端压力仍然会对盘面形成压制。
综合来看,“金九银十”临近,需求端尚没有从弱现实中脱离出来,下游改善带来的行情驱动或小于市场预期。成本端,受OPEC+退出减产及外围宏观经济衰退担忧情绪影响,原油看空情绪浓厚,上游支撑有限。因此,PTA加工费承压走弱,从历史走势来看,后市仍有下行空间。
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