焦煤

供应端，国产焦煤偏紧现状依旧难改，后续产量受制于其产能的局限性，难以大幅提升。随着后期供暖季的结束，部分配煤可能向焦煤转移，但全球能源紧张、煤炭紧缺下，后期保供任务依旧艰巨，配煤难以出现较明显的宽松局面。焦煤后期供给端的改善只能寄托于蒙煤及俄罗斯焦煤的潜在进口增量。蒙煤方面，虽然口岸通关车数正有所回升，但其带来的进口增量有限，最大潜在增量来自于TT矿至甘其毛都口岸方向的新建铁路，计划于7月15日前正常运行，目前普遍认为，铁路正式投入使用以后，每年可以运输出口3000万吨煤炭。俄罗斯焦煤当下因俄罗斯受制裁，我国因贸易融资问题，几乎无进口。当前我国是否会大量引进俄罗斯焦煤仍存不确定性。从长期角度看，远期随着俄乌冲突缓和，我国仍有可能加大俄罗斯焦煤进口；而短期我国引进俄罗斯煤炭，采取其他方式与俄罗斯进行贸易结算，仍有较高政治风险。

需求端，当前主要矛盾在于市场对于需求的预期，周初因疫情的爆发导致市场对黑色整体需求出现恐慌，而随后国家释放出一系列宏观利好信号，使市场对于黑色终端需求的信心有所提振。需注意的是，全国疫情并未有好转迹象，周末唐山疫情管控加严，下周钢材终端需求或将受到进一步抑制。一方面，疫情对于短期需求的抑制较为确定，或导致终端需求延迟释放；而另一方面，疫情对于运输的干扰也使焦煤上下游库存分化有所加剧，下游低库存矛盾更加凸显，若疫情缓解，则盘面或重新回到交易下游复产补库逻辑上，因疫情导致的下游原料补充不足的低库存矛盾或再次凸显。

综上，焦煤供给紧张问题短期难解，疫情导致黑色出现负反馈，钢厂利润大幅压缩抑制原料上涨空间。短期疫情管控何时结束难以预测，而长期待疫情缓解，下游低库存矛盾仍在，复产补库需求会延迟，但不会消失。基于焦煤供需偏紧格局难改，补库需求延后出现，建议以低多思路为主，可考虑适当逢低布局远月多单，但需警惕远期蒙煤铁路通关量增加、俄罗斯焦煤进口风险。

焦炭

供给端，两会后环保管控有所放松，焦钢企业陆续复产，而疫情叠加汽运成本高，物流运输不畅，焦企库存有所累积，钢厂焦炭到货也受影响。

需求端，钢厂高炉陆续复产，铁水增量明显，部分钢厂已满产，钢厂库存可用天数回落，随着后期钢厂进一步加大复产力度，钢厂对于焦炭的补库需求也将会有所增加。当下需重点关注的是，全国疫情扩散，对钢材终端开工施工以及钢材出货均有较大影响。疫情对于钢材终端需求的影响可能大于对钢材供给端的影响，加之钢厂利润已不高，极易出现负反馈现象。

总体看，焦炭产能持续增加，基本面矛盾不及焦煤，更多受焦煤被动推涨。焦炭第四轮提涨全面落地，而疫情导致终端负反馈下，钢厂利润难有明显改善，若继续提涨第五轮，钢厂利润将明显不足，因此第五轮提涨落地难度或有所增加。当前焦炭盘面处于贴水状态，前期高估值得以修正，而短期疫情未有好转迹象，负反馈风险仍在，建议以观望为主。