1.累库持续叠加交割博弈，期价短期走弱

近期，烧碱期价持续走弱，烧碱2509合约自7月24日高点2757元/吨下跌至最低2412元/吨。主要受三个因素影响：一是检修高峰期过后产能逐步回归，周度产品攀升至年内新高，叠加当前非铝需求淡季，导致液碱库存持续增加；二是近期液氯价格反弹，液碱生产利润回升，期价下方空间较前期走扩；三是仓单注册量增加，交割博弈驱动烧碱期价单边和月差同步下跌。

周度产量方面，截至8月8日最新数据，烧碱周度产量达83.3万吨，创年内新高，较去年同期大幅增加，产能利用率回升至85.1%。利润方面，液氯补贴由前期-550元/吨收窄至-100元/吨，带动氯碱利润由负转正，最高达352元/吨。仓单方面，8月1日新注册仓单达388张。在三重利空因素驱动下，SH2509合约大幅走低，期货升水转贴水，9-1月差持续下跌至最低-133元/吨。

2.行情展望

进入8月下旬后，根据当前检修计划表，秋季常规检修预计将导致烧碱产量出现阶段性下滑。需求方面，非铝需求9月存旺季预期，后续需跟踪非铝下游开工情况；氧化铝需求方面，下半年氧化铝投产驱动的备碱需求预计将有所下滑，但新装置日常耗碱对需求仍有支撑。策略上，短期建议观望为主，在仓单压制和累库趋势下，做多存较大不确定性；同时检修高峰期临近叠加非铝需求旺季预期，或将导致期价下方空间有限，后续需持续跟踪旺季期间库存表现。烧碱主力合约SH509运行区间：2350-2600元/吨。