焦煤前天迎来近7%的大涨，昨日却大幅回落。市场上有了一些打压哄抬物价的声音，似乎对黑色系有一定的影响。

　　基本面方面，成材和焦炭的产量在节前都有较大的增加，且库存积累，冬补似乎很积极，这是房地产数据走弱但政策利好的一种预期行为吗？为了节后能在宏观的支撑下，开春迎来开门红，或者限产压力下的准备？

　　成材上，政策上稳增长基调基本确定，春节前降息，黑色补库可能和需求转好预期有关。实际上，冬季需求并不好，电炉厂利润处于亏损状态，放假停产后，节前产量短期下降。螺纹库存趋势走低，长流程产量在节前增加明显，库存累积。

　　春节期间，焦煤产量减少幅度略小于往年，节后供应可能趋于平稳，安全方面的限制减弱。受环保影响，节后高炉限产，铁水很难再有如此增量，焦煤因下游补库导致的供应紧张或将不再，价格上面临压力。

　　现货方面：

　　截止至2022年1月28日：

　　出厂价：1/3焦精煤：河南：平顶山为2060元/吨，较上日无变化；

　　出厂价：1/3焦精煤：河北：唐山为2462元/吨，较上日无变化；

　　出厂价：主焦煤：河南：平顶山为2100元/吨，较上日无变化；

　　出厂价：焦精煤：河北：唐山为2805元/吨，较上日无变化；

　　出厂价：焦精煤：河北：开滦为2795元/吨，较上日无变化；

　　出厂价：肥精煤：河北：开滦为2775元/吨，较上日无变化。

　　供应：

　　全国各地的民营煤矿在春节前大多开启假期模式，坑口煤的产量有所下滑，按照氛围能源统计的53家样本企业原煤产量数据来看，节前原煤产量为559.9万吨，较此前一周下降32.1万吨。110家洗煤厂开工率为68.3%，环比下降4.8%。

　　焦煤方面，Mysteel调研全国87家炼焦煤矿企业情况，合计产能53172万吨，约占全国炼焦煤有效总产能的46%。其中，8-14天假期占比扩大至30%，而0-7天假期依然是主流放假时长，今年占比达到57%。今年煤矿放假时间依然较短，平均时长一周左右。今年因疫情影响，更多工人选择就地过年，复工复产相对较快。

　　进口：

　　因疫情原因，蒙煤通关量一直反反复复，在节前处于较低水平，进口供应有限。288口岸日均通关量仍在100车以内，春节期间闭关四天；满都拉口岸1.29-2.8期间放假。

　　进口煤价也因运费上涨而偏高，美国暴风雪和加拿大洪水都一定程度上刺激了国际运费。非澳海运煤供应紧张，进口低挥发主焦煤价格涨至405美元/吨。

　　库存：

　　节前一周，焦煤总库存3296万吨（+9），煤矿库存219.2万吨（+10.7），全样本焦化厂库存1590.3万吨（+36.8），钢厂库存1089.9万吨（+22），港口进口焦煤库存397万吨（-60）。从钢厂焦煤库存来看，节前补库明显，库存快速积累，对后市压力较大，焦煤库存角度已不可同日而语。

　　总结：

　　黑色系目前正在博弈两个相互影响的因素：房地产的状况和政策刺激效果，节前钢厂补库可能就是对政策刺激预期的较好解释，加上冬奥会对限产的预期，为黑色提供了较强的支撑。但另一个问题也迎面而来，就是原料涨价对经济和企业的压力。

　　预计政策上很难短期促使房地产复苏，成材、煤焦的累库很难说不是过激反应，为未来的不确定增添了更多的“不确定”。

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