研报正文

氧化铝：矿石成本存在支撑，供应过剩压力难改

供应方面，国产矿因安全检查仍受扰动，几内亚矿石成本仍坚挺，但发运海运费出现明显跌幅，矿山锁定运力可能导致短期矿石发运量有所抬升。国内端供应高位小幅回落，全国冶金级氧化铝运行总产能周度环比减少37万吨至9232万吨，供应过剩压力难改，且后续供应端仍有增量预期。

利润方面，山西、河南氧化铝企业进口矿生产均亏损，存在一定减产风险但目前暂未了解到检修计划。

需求方面，国内电解铝运行产能高位持稳运行，氧化铝需求基本稳定，短期驱动不强。

整体而言，矿石成本短期仍有一定支撑，但国内氧化铝运行产能持续抬升，产业供需过剩格局维持且后续有进一步强化预期，社会库存持续处于历史高位且延续增长，氧化铝价格逢高看空为宜，需关注几内亚矿石配额政策落地风险。

电解铝：库存支撑但存供需宽松预期，预计沪铝(19740,-155.00,-0.78%)震荡运行

宏观方面，美国通胀数据顽固支撑市场对美联储加息预期，美联储声明也强调通胀目标，宏观驱动方向仍偏压力。

供应方面，海外电解铝供应边际增加，新投项目爬产及复产项目持续推进，阿联酋EGA的AlTaweelah铝厂复产进度较市场此前预期有所提速；但短期驱动较为摇摆，中东地区地缘消息频繁变化使得当地电解铝产能重回市场的预期仍有反复。国内铝水比例小幅回落使得铸锭量有所抬升。

成本端，近期氧化铝现货价格小幅走弱，国内加权电价持稳，全国电解铝企业加权利润回落至7400元/吨。

需求方面，本周下游加工开工小幅回升，但部分板块需求不及预期，因铝价重心有所抬升，下游采购积极性减弱，预计短期行业仍未结构性回暖格局。

整体而言，宏观层面对铝价仍偏压力，基本面多空互现，因为海外投复产短期供应预计有所抬升，但中期国内产能天花板限制限应增长空间，需求端目前下游提货仍好，社会库存延续去化，预计沪铝价格短期震荡运行，关注中东复产及宏观情绪。