导语：国内沥青在短期价格快速下跌后，现货端表现企稳态势，尤其山东地区周内出现0.2%涨幅。而其他地区高价补跌，跌幅在0.8%-4.4%之间，使得区域价差收窄。预计未来三周，沥青供应有增加预期，需求端将由刚需逐渐转换备货需求，使得库存压力有所增加，届时供需差收窄对沥青市场形成一定压力。

1、区域价差缩窄，沥青现货继续走跌

本周国内沥青周均价为3185元/吨，环比走跌38元/吨。沥青市场现货价格波动区间在3175-3197元/吨。本周沥青现货均价维持走跌趋势，主流市场区域价差逐渐收窄，资源流动性有所受限。分地区来看，华南地区价格跌幅最高，区内现货资源充裕，各品牌出货压力明显，市场竞争导致价格连续走跌。而山东地区价格微涨0.2%，主要是前期价格走跌迅速后，叠加刚需支撑，价格小反弹。

供应端来看，近期国内沥青产能利用率出现明显下降。截至11月19日当周，国内重交沥青77家企业产能利用率为24.8%，环比下降4.2%‌。主要是由于辽宁臻德、中化泉州、云南石化停产沥青，同时华东主营炼厂以及山东胜星转产渣油，导致整体供应减少‌。供应端的收缩对山东等地区的现货价格形成了一定支撑，市场以执行合同及消耗社会库资源为主‌。

然而，需求端的表现不及预期，成为压制市场的主要因素。进入沥青季节性淡季，终端表层施工需求继续走弱。尤其华中、华北地区改性沥青企业的生产积极性下滑明显；南方地区虽有施工需求，但受到天气及资金等因素限制，实际消耗情况并不理想，因此供需格局变化使得市场面临压力。

2、库存去库符合预期，但社会库存同比累库15%

库存方面，本周期沥青生产企业库存及社会库库存较上周去库，均符合上周预期，主要由于部分地区项目收尾强劲支撑，加之供应收窄明显。

厂库方面，多以去库居多，其中山东、华东地区厂库去库较为明显，主要由于一方面区内主力炼厂间歇转产渣油、停产，产量下降明显；另一方面，区内炼厂执行合同出货，叠加终端需求提振炼厂出货顺畅；社会库方面，山东地区社会库去库较为明显，主要由于区内终端需求仍有支撑，加之炼厂报盘坚挺为主，业者优先出社会库资源带动社会库去库。但较去年同期相比，社会库存累库达15%，对远期现货价格坚挺形成一定压力。

预计中长期来看，考虑到北方地区需求持续减弱，加之炼厂复产沥青，厂库库存仍有累库风险。社会库方面，随着各地终端项目施工收尾，刚需支撑有所减弱，加之冬储合同入库后，预计社会库有增加预期。

3、供需矛盾明显，沥青仍有下探空间

从本周供需差来看，供需差为-2.1万吨，环比增加3.7万吨，供需矛盾依旧明显；预计未来3周，预计国内沥青产量呈增加趋势，尤其山东胜星及齐鲁石化、及中石化主营炼厂有复产沥青计划。需求端来看，南北需求仍有分化表现，南方下游仍有施工需求，但北方进入施工淡季，下游需求继续减弱，整体需求间歇增减，预计供需差将继续收窄。

后市来看，国际原油窄幅波动，原料到港充裕且升贴水商谈低位，意味着成本对沥青价格的支撑减弱，价格上涨缺乏强成本驱动。预计未来三周沥青价格大概率呈现震荡偏弱的格局，供需紧平衡但成本支撑不足，价格或在区间内小幅波动，难有明显趋势性行情。