宏观政策利好频现，提振市场信心，但现货市场的买气恢复显然要滞后于金融市场的资金涌入，聚酯产业链的成本传导、库存转移都需要时间，“金九”成色不足，“银十”昙花一现，需求旺季接近尾声，11-12月市场何去何从？

　　现状：化工市场冲高回落

　　9月底至10月上旬，化工市场出现了一波冲高回落行情，有机化工价格指数以11大类化工品为底层样本，9月下旬有机化工价格指数跌至低点1105点，10月8日反弹至1150点，涨幅4%，但10月21日指数回落至1100点。PTA现货行情与有机化工价格指数走势趋同，一方面是政策提振市场心态，一方面是地域问题的不确定性导致原油一度冲高，一度推涨了PTA行情。但行情快速上涨缺乏稳固的基础，现货市场不同于金融市场，终端买家并未持续放量采购，PTA产业链库存自上而下的转移情况并不顺畅，叠加中东地域问题并未继续升级，原油价格下跌，导致PTA行情回落。

　　后市上涨动力：政策利好 中东问题 PX低加工费

　　展望短期后市，PTA供需面缺乏实质利好，预估后市上涨动力主要来自宏观及突发因素：国内政策利好频现、中东问题对原油供应的不确定性仍存、PX低加工费是否导致计划外检修。

　　国内政策利好频现：近一个月以来，降息、降准以及对房地产的各类刺激政策频现，提振了市场信心。政策利好对PTA市场的提振主要有两点，一方面是带动大宗商品市场的整体气氛，一度推涨PTA市场价格；一方面是促进PTA产业链的终端的库存转移，若房产销售有所起色，则家纺类产品销售增加，自下而上带动坯布、聚酯的库存转移，间接增加PTA市场需求。

　　中东问题对原油供应的不确定性仍存：虽然在美国的斡旋之下，以色列并未攻击中东某国核设施和石油设施，但中东问题的不确定性较大，市场仍然担忧中东问题升级导致局部地区原油供应中断，原油仍然存在短暂冲高的可能性。PX低加工费可能带来计划外检修：近期PX货多导致其利润下降，尤其是部分老装置理论生产亏损，PX低加工费可能会带来部分计划外的PX装置减产。而今年1-10月，PX价格与PTA价格的相关性0.98左右，若计划外的PX装置减产、检修增多，则直接推涨PTA行情。

　　后市下跌动力：需求旺季结束 PTA供应过剩

　　2013-2023年数据显示，11月上旬是终端织机开机率下降的转折点，聚酯产业链需求旺季向需求淡季过渡。2013-2023年11月初至12月下旬的周度数据显示，平均每周织机开机率下降1.3个百分点，对聚酯的刚需将明显下降，间接利空PTA需求。以2019-2023年聚酯开工负荷数据来看，11-12月的聚酯开工负荷均值比9-10月聚酯开工负荷均值低1.5个百分点，以目前聚酯8380万吨的产能估算，开工负荷下降1.5个百分点，相当于PTA消费量下降了10万吨/月。

　　PTA供应充足，目前11-12月PTA装置检修计划有限，仅山东一套250万吨PTA装置计划检修，其他装置暂无明确的检修计划，主因是10月PTA加工费偏高。截至10月21日，10月PTA月均加工费404元/吨，近年投产的PTA装置有微幅盈利，而PTA老装置生产亏损，但PTA企业可能为维持市场份额而不会主动减产、检修。11月份华东一套长期停车的200万吨PTA装置计划重启，该装置在2024年1月停车，而12月中旬华东有一套270万吨PTA新产能计划投产。PTA老装置重启，新产能计划投产，将加速PTA积累库存。

　　综合来看，预估11-12月PTA行情震荡下跌。虽然宏观政策利好市场心态且中东问题可能短暂推涨原油，但PTA供需面整体偏弱，需求旺季结束之后PTA可能加速积累库存，利空市场心态。

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