在当前高油价、低煤价的背景下,顺酐法BDO成本压力再度超越炔醛法，盈利空间也随着近期BDO价格的大幅回调而快速萎缩。但下半年国际油价震荡回落概率较大，BDO工艺之争仍存变数。

　　自2021年重新回归以来，顺酐法BDO制工艺一直广受市场关注，拟建规模也在一片争议声中持续扩大。若后续项目落地顺利，国内BDO市场产能分布格局也将再度形成顺酐法与炔醛法东西分庭抗礼的局面。但2022年国际油价与国内煤价走势出现分化,油价持续上行,而煤价却基本呈现横盘震荡走势，以至于顺酐法与炔醛法利润差值再度逐渐拉开，或将影响行业后续发展。

　　顺酐法BDO工艺规模仍有增无减

　　2021年以来，国内BDO价格高企带来的超额利润空间，以及“能耗双控”等政策对电石等炔醛法工艺上游高耗能、高污染原料产品管控的加强催生了中东部地区石油化工企业对顺酐法BDO工艺投产热情，拟建产能规模从零开始迎来井喷，并且在进入2022年后仍有增无减。据不完全统计，截至2022年7月15日，国内顺酐法BDO产能拟建规模已突破300万吨/年，并配套约400万吨/年顺酐及约250万吨/年PBAT/PBS产品。

　　行业复杂性增加

　　但在拟建规模持续井喷的同时，2022年顺酐法BDO工艺所面临的行业形势也日益复杂，主要表现在来自BDO市场以及国家政策层面的支撑力度有所减弱。

　　一方面，国内BDO价格出现超预期回调。进入2022年后国内BDO下游需求降温，市场供需关系逐渐向供大于求转变，议价优势也开始向买家倾斜。特别是6月份后，PTMEG-氨纶、PBAT等行业开工出现进一步下滑，BDO供应过剩压力进一步凸显，BDO市场价格跌幅迅速扩大。截至7月15日收盘，华东BDO散水价格收于150005300元/吨，较2022年年初30200-30500元/吨价格已下跌15200元/吨，跌幅达到50.08%。

　　另一方面，政策层面支撑力度有所减弱。2021年12月的中央经济工作会议指出，要立足以煤为主的基本国情，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，对于新增原料用能不再纳入能源消费总量控制，2022年政府工作报告也对这一决策再次作出强调。受此影响，虽然西北等地对“两高”项目管控依然严格，但对以电石或天然气为原料，并配套炔醛法BDO、PBAT等产品的上下游一体化项目限制力度出现减弱，多套相关项目接连上马。截至目前，国内炔醛+顺酐法BDO拟建产能规模已突破1000万吨，仅2022年下半年便有将近100万吨炔醛法产能计划投产，这也加剧了市场人士对下半年BDO行情的担忧情绪，共同促成了BDO价格的大幅下跌。

　　高油价背景下成本劣势放大

　　不过，认为影响当下顺酐法BDO工艺发展最为关键的还是目前高油价背景下被放大的成本问题。炔醛法与顺酐法这两种不同生产工艺的成本对比，本质上仍是西北地区煤化工体系与东部沿海地区石油化工生产路线的竞争，成本的高低归根结底依然是煤炭与石油之间资源价格的对比。2012年前后顺酐法BDO工艺退出市场主要原因便是当时相比于炔醛法较高的生产成本，而在十年后的今天，这一劣势在当前高油价、低煤价的背景下再度遭到放大。

　　2020年，国内煤炭价格与国际油价在突发事件影响下一同经历了从低迷期到恢复性上涨的走势，此时两种工艺间成本均价差值仅为311元/吨。2021年，国内煤价强势上涨，炔醛法成本压力大幅提升，成本均值高于顺酐法568元/吨；2022年，国际油价在供应紧张的基本面格局以及东欧地缘局势的推动下持续攀升，而国内煤市在国家保供稳价政策影响下走势相对偏稳，原油与国内煤价走势的分化导致2022年1-7月顺酐法成本均值已高于炔醛法2144元/吨。

　　因此，在成本高企叠加近期BDO价格的快速回落之后，顺酐法BDO利润空间已大幅度缩水。据统计，截至7月15日收盘，顺酐法BDO利润已收窄至3635元/吨，而炔醛法利润收于5249元/吨，两者之间差值为1614元/吨。而目前BDO价格仍未止跌，各工艺利润空间大概率将继续萎缩，距离顺酐法成本线已经不远。

　　原油或震荡下行 后市变数仍存

　　不过，随着对全球宏观经济衰退预期的不断增强，国际油价在下半年也将面临较大的下行压力。特别是四季度后，需求将逐步降低，油市基本面或逐步宽松，加之美联储持续大幅加息、美元指数走强等因素叠加后对原油的下行压力将加大。当然，因为市场一直存在能源危机问题，导致原油趋势性下跌的过程较为曲折，大概率将维持抵抗式下跌行情。

　　油价的下行将缓解顺酐法成本压力，而下半年国内经济较强的复苏预期也将对国内煤价形成有力支撑。据测算，若保持当前煤价基本稳定，则原油下行至70美元/桶左右便可实现两种生产工艺之间成本的基本持平。因此，BDO工艺成本也将随着下半年大宗商品市场的波动而充满变数。

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