2020年下半年以来，对于锂价的判断经历过好几次的上修，一次比一次更加乐观。锂价判断从“反弹”到“反转”的心路历程：

　　①8-9月，判断锂价进入超跌状态(70%企业亏损)，Q4看锂价超跌反弹。

　　②10月，欧洲中国电车大超预期，上修全球EV销量，修正2021年锂行业供需至紧平衡，对2021年锂价更加乐观。

　　③11月，下游正极材料&电池厂对锂盐补库节奏开启，Q4锂价上涨幅度已经超我们的预期，Altura锂矿现金流断裂关停，锂矿集中度进一步抬升，判断2021年锂矿大概率紧张以至短缺，锂精矿价格上涨将抬升后端的行业成本曲线，支撑锂价进一步上涨，2021年锂价至少看6万以上(价格很难拍，完全不排除超预期上涨的可能)。

　　锂价进入超跌状态，没有下跌空间。2020年9月，电池级碳酸锂价格跌至3.8万/吨，跌破2015年最低的水平。资源端角度，锂精矿价格跌破澳洲二线锂矿山现金成本，南美盐湖2家盈利(ALB、SQM)，2家亏损(Livent、ORE)。国内冶炼厂，80%企业处于会计利润亏损状态。锂价已经超跌，没有下跌空间。

　　电车超预期，锂行业进入紧平衡状态。2020年，锂行业需求为33-36万吨，供给产能为56万吨，过剩仍较严重，供给端产能利用率仅为69%。而随着中国和欧洲电车超预期增长，2021年，锂行业需求为40-44万吨，供给产能有所缩减至54万吨，而最大能释放的产量为46万吨，2021年锂行业供需进入紧平衡阶段。

　　从锂矿到锂盐，看好2021年锂行业价格全面上涨。澳洲7个矿山中目前正常生产的仅4个矿山：Talison、Marion、GXY、PLS。剩下的AJM和Bald Hill 破产停产，Wodgina被ALB雪藏。而Talison仅对两大股东天齐和ALB内部销售，Marion 100%包销至赣锋，均不流入市场，剩余流入市场的澳洲锂精矿仅为GXY+PLS合计6.5万吨LCE产能，远远不能满足市场其余冶炼厂对锂矿的需求。我们判断，2021年锂精矿将供应紧张，价格上涨，推动锂行业成本曲线出现后端的向上抬升(翘尾效应)，支撑锂盐价格上涨。我们预期2021年电池级碳酸锂价格有望上涨至6万/吨。

　　维持锂行业增持评级。我们认为，新能源汽车快速发展，拉动锂行业快速增长，我们预测未来5年锂行业维持25%增速，供给方面，锂行业集中度逐步抬升，2021年锂矿为主的资源端逐步进入短缺，看好价格的全面上涨。

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