终端需求走弱，焦企开工率提升，致使钢厂和焦化厂被动累库，多因素共同作用下，焦炭主力合约价格持续下行。另外，钢厂利润虽然可观，但近一个月来利润收缩严重，钢材价格下行情况下极大可能致使钢厂持续压低焦炭采购价格，因此焦炭仍有较大下行空间，最低可能触及1850元/吨附近。

　　房地产和汽车行业增速回落

　　房地产增速回落，需求整体偏弱。国家统计局数据显示，2017年1—11月，全国房地产开发投资100387亿元，同比名义增长7.5%，增速比1—10月回落0.3个百分点；房屋新开工面积达161679万平方米，同比增加6.9%，增速较1—10月上升1.3个百分点；1—11月商品房销售面积达146568万平方米，同比增长7.9%，增速比1—10月回落0.3个百分点。自2017年12月35城市首套房货款利率上浮至5.38%，全年房贷利率上涨超20%，房产销售遭遇冰点，41城市房产销量下降20%。房地产政策收紧，在“房子是用来住的，不是用来炒的”总基调下，房地产恐难维持以往的靓丽表现。

　　汽车销量增速回落，汽车消费或将走弱。汽车工业协会统计数据显示，2017年乘用车销量同比微增，增速比上年明显回落。乘用车共销售2471.83万辆，同比增长1.40%，增速比上年回落13.53个百分点。其中基本型乘用车（轿车）销售1184.80万辆，同比下降2.48%；运动型多用途乘用车（SUV）销售1025.27万辆，同比增长13.32%；多功能乘用车（MPV）销售207.07万辆，同比下降17.05%；交叉型乘用车销售54.70万辆，同比下降19.97%。房地产和汽车行业增速回落，表明焦炭终端需求走弱，对焦炭价格形成压力。

　　焦企被动累库

　　煤改气后，燃气供不应求，为增加燃气供应，山西部分地区允许焦化企业满负荷生产。Wind统计数据显示，截至1月12日当周，产能小于100万吨、100万—200万吨和大于200万吨焦化企业（100家）开工率分别为77.31%、74.11%和76.96%，其中产能小于100万吨、100万—200万吨焦化企业环比前一周当周分别下降0.37、0.24个百分点，大于200万吨的焦化企业开工率上升3.64个百分点，高产能焦化企业开工率提升明显。从采暖季限产期间开工率变化情况来看，产能小于100万吨、100万—200万吨和大于200万吨焦化企业最低值分别为63.59%、62.2%和64.93%，当前分别上升13.72、11.91和12.03个百分点。分地区来看，西北和华中地区焦化企业开工率提升明显，截至1月12日当周，西北和华中地区开工率分别为79.82%和76.35%，环比前一周分别上升9.52和6.7个百分点。

　　受开工率提升和全国大范围雨雪天气影响，焦化企业库存有所累积。Wind统计数据显示，截至1月12日当周，国内独立焦化厂（100家）库存66.24万吨，环比前一周上升15.99万吨，独立焦化厂焦炭库存连续5周增加。

　　钢厂利润收缩

　　随着钢材需求进入淡季，持续维持高位的钢材价格近期一路下行，以上海钢材市场为例，螺纹钢现货价格为3820元/吨较2017年12月峰值4980元/吨下降1160元/吨，一个多月降幅达23.3%，热轧卷板现货价格4160元/吨，较去年峰值4310元/吨下降3.5%，价格相对螺纹稳定。钢材价格持续走弱，钢厂利润收缩，经我们测算，目前螺纹钢现货利润633元/吨，较去年峰值2075元/吨大幅缩水，降幅近69.5%，现货利润持续高于盘面利润的时期结束，当前较盘面利润817元/吨贴水184元/吨。钢材利润大幅缩水，冬储补库谨慎，国内样本钢厂（110家）焦炭库存环比前一周下降4.2万吨，而近几轮钢厂下调焦炭采购价格也表明钢厂压价意愿强烈。

　　需求走弱，供给增加，叠加钢厂压价，因此我们认为，焦炭仍有下调空间，预计最低可能下探至1850，操作上建议1900—2050元/吨区间逢高沽空。

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