一、2017年中国甲醇新增产能继续放缓，环保对行业影响持续深化

　　2017年中国甲醇有效产能7968.5万吨，今年新增产能417万吨，增速继续放缓。今年新建烯烃配套甲醇产能约占新增产能的43%，仍然贡献着一定力量。后续新增甲醇项目多集中在已有甲醇企业间扩能、搬迁，以及下游配套甲醇项目上；伴随着供给侧改革、环保等政策面推进，甲醇及下游整个行业淘汰落后产能、行业转型升级调整仍在进行。

　　二、内地与港口套利开启、国际装置检修（新增明显放缓），今年中国甲醇进口缩减

　　内地-港口套利开启及国际装置集中检修等因素影响，2017年中国甲醇进口量不及预期。年初国际装置延续2016年10月份之后的低负荷状态，2月份伊朗天气寒冷区内工业用气限制，该地430万吨装置停车（占本地产能的90%）；沙特主要装置也是一季度以来处于轮检状态，国际整体供给出现缩量；东南亚装置亦有检修现象；下半年沙特、东南亚装置也存在停车情况。目前初步预计2017年全年中国甲醇进口能在810-820万吨附近。

　　三、煤（经甲醇）制烯烃产能缓慢增加，仍为甲醇消费主要驱动力

　　我国煤（经甲醇）制烯烃行业经过这几年快速发展之后，2017年行业新增项目整体投放进度明显放缓，仅有中天合创合计年产77万吨的新增烯烃项目上马。截至发稿时为止，我国甲醇制烯烃项目合计产能1200万吨。目前我国甲醇制烯烃项目二十多个，主要分布在西北、华东和山东地区。从甲醇下游消耗来看，甲醇制烯烃类别消耗已逐渐从2012年的15%攀升至40%以上，预计2017年消耗甲醇占比能在45%以上，因此甲醇制烯烃消费仍然为中国甲醇行业发展的主要驱动。

　　四、2017年中国甲醇传统下游新增有限，整体盈利好于预期

　　中国甲醇传统下游普遍存在产能过剩压力，甲醛、DMF、AA、DMF近几年几无新增产能，部分处于行业升级调整，淘汰落后产能阶段；传统下游中仅有MTBE新增。从盈利方面来看，2017年甲醇传统下游产品盈利好于预期，1月份至今甲醛平均盈利120元/吨，二甲醚-张家港平均盈利122元/吨，二甲醚-河南平均亏损36元/吨，醋酸平均盈利652元/吨（醋酸四季度盈利能保持在1300元/吨以上）。

　　五、2017年甲醇呈现"V"型走势，年末气荒、焦化限产供给端缩减逻辑给予强支撑

　　2017年中国甲醇市场呈"V"型态势运行，年内各地价格高位多集中在年末，焦化限产、港口库存下滑、气荒等因素共同作用场内供给端缩减力量给予市场强劲支撑，多地价格创2013年以来新高；年末烯烃端支撑走弱，港口多数外采甲醇制烯烃企业综合盈利呈现亏损，有的也出现停车、降负情况，然而年末甲醇燃料级别使用增加，给予需求增量，也进一步支撑了市场走高。在前三季度里，年初开始内地与港口套利多数开启也颇受业者关注；年中附近走势符合传统下游淡季需求；三季度商品走势偏强、资金作用，及山东新增产能推迟投产、成本端支撑逻辑走强，市场价格也逐步上行，这个阶段环保对市场的影响也在进一步深化。

　　六、甲醇货物流向多样化，内地、港口套利操作更为灵活

　　今年内地与港口甲醇套利时有开启，a.2月份：春节后，江苏斯尔邦、常州富德两套MTO陆续投产，期间国际装置供应缩量致进口到货趋紧等因素影响，港口走势好于内地；而此阶段内地企业正面临节后排库、需求偏弱及运力不足等多方面牵制，市场运行欠佳。在内地、港口差异化行情形成过程中，区域间的套利窗口逐步开启，主要货物流向有：①内蒙古-天津港-华东港口；②陕西关中-两湖-华东；③川渝-两湖-华东；④山东-华东。b.6月中下-7月下旬：港口随期货盘稳步冲高、内地备受传统下游偏弱等拖拽，为两地价差不大扩大奠定了一定基础，内地部分地区与江浙一带套利再度开启。c.8月中下旬。

　　七、港口点价贸易盛行，港口甲醇市场波幅有所加大

　　2016年因期现高度联动影响，国内港口甲醇市场由前期的期现贸易转变成期货、纸货、现货三者结合影响，而2016年纸货合约的违约一定程度上导致了业者参与热情的降低。故2017年市场需要一种新的交易方式满足，随着近年来投资公司参与市场份额的增加，点价贸易应运而生。8月中下旬甲醇大幅反弹行情，因内地货及进口货到港集中，港口库存增幅明显，部分业者预计市场续涨空间有限，而期货则持续走高，且因为点价交易存在，市场整体可流通库存一直处于缩减状态，据悉，港口约有20余万吨货物被套保至期货盘面，市场可流通货物仅仅几万之多。而在1个月后的9月份，甲醇期货大幅走跌，而随着期货价格的走跌，内地-港口套利空间关闭，内地到港量缩减，然因前期点价操作库存较多，此时不可流通货物被释放，市场跌速加剧，仅9月中旬一周，市场跌幅已达300点之多。

　　八、甲醇锅炉、甲醇制氢、船用燃料等新兴下游应用值得关注

　　随着国家环保监察力度的日趋严格，清洁、价格相对低廉的甲醇作为能源替代产品，逐步的发展起来，包括甲醇锅炉、甲醇制氢、甲醇燃料、船用燃料等新型下游渐入正轨。甲醇汽油目前国内大约16个省市颁布了地方性甲醇燃料标准，如陕西、山西、四川、江苏、贵州、河北、山东、宁夏、福建等地，其中大部分为低含量甲醇汽油，如M15、M25；高比例型号M85-M100的甲醇汽车试点项目增加至5个，后期也在进一步扩建。甲醇工业锅炉、甲醇燃气灶等燃料级别发展仍在加速，此类下游主要集中在河北、山东、河南一带，随着我国大气污染问题日益受到社会高度关注，国家政府也大力推荐能源多元化战略，国内外许多锅炉研究结构都将目光投向了清洁、廉价的代用燃料，如天然气、甲醇、乙醇等。今年冬季燃煤锅炉拆改作为改善大气环境的一项重要举措，在部分地区开始实施，而且年末LNG大幅上涨，场内对甲醇燃料级别需求提升相对乐观；而且部分地区甲醇炉灶也在推广，年末此类需求增量对甲醇市场走高也起到一定助推作用。

　　九、2017年港口甲醇库存呈"M"走势，年末降幅明显

　　2017年中国港口甲醇库存呈现"M"走势，年末降幅较为明显，年内两个库存高点分别在3月中上、9月初。3月中旬附近，两大港口库存大幅增加至67万吨附近，港口价格高位、内地与港口套利开启、进口高位等因素影响该阶段库存增幅较快。9月两地库存增至70万吨附近，创年内新高，期货大幅拉涨、外盘/内地与港口套利打开，且现货、纸货以及期货套利模式使得港口套保量大幅增加，故部分进口、内地货流入港口后以不可流动货存在，华东库存58万吨，华南11万吨。四季度两地合计库存大幅下滑至31.53万吨，华东26.76万吨，华南4.77万吨。自10月份开始港口整体维持去库存状态，中旬附近封航等因素使得部分船只滞港；11月份进口船货空档期影响库存继续走跌为主；截至12月中旬，华东、华南两大港口因进口到港推迟及内地车辆运输受限影响，整体以去库存、货紧价扬逻辑为主。

　　十、甲醇制烯烃项目综合盈利尚可（三季度末收窄，年底部分项目综合盈利亏损）

　　一般情况下，CTO、PDH成本略低，2017年至今外采甲醇制聚烯烃MTO成本继续高走，企业压力较大。2017年1-11月份平均成本：CTO为6709元/吨，MTO为8879元/吨；油制8259元/吨；PDH为6598元/吨。盈利方面，PDH、油制盈利最好，MTO盈利最差。2017年以来，PDH利润盈亏仍然较好，油制聚烯烃盈利虽然好于CTO装置，然而在年中附近出现下降；MTO仍处于亏损状态，综合盈利374元/吨附近（港口某企业）。

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