利润好时需未雨绸缪

　　近年来，国际原油价格大幅下路，目前原油价格也一直处于40-50美元/桶之间徘徊，不少炼油企业因此过上了好日子。据记者了解，目前一些炼油企业的利润已经达到了300-600元/吨。

　　原油价格大幅下跌，惠及的不仅仅是炼油企业，目前整个石化行业都在享受原油价格下跌带来的“福利”。

　　“现在终端产品对应的原油价格是60-70美元/桶，终端产品的价格上涨，而原油价格还处于40-50美元/桶，这导致石化行业的日子非常好过。”在11月5日于浙江余姚由中国石油和化学工业联合会主办，浙商期货承办的第二十届中国塑料产业发展国际论坛之“金融助力塑料产业发展”分论坛上，石油与化学工业规划院教授级工程师刘延伟表示。

　　不过，他也表示，原油价格在40-50美元/桶的位置还能持续多久还“不好说”，石化企业应该好好珍惜现在的“好日子”。从产业链本身来看，“金九银十”之后，聚烯烃基本上不会出现集中检修的现象，由于目前利润非常好，石化企业的开工积极性也非常高。

　　从供应上来说，四季度聚烯烃新增产能为300万吨左右，其中聚丙烯新增产能达到了246万吨。袁元认为，四季度新增产能对市场的压力主要会体现在聚丙烯上。

　　从需求上来说，袁元表示，现在塑料行业处于需求最好的时候，后面的需求很难超越现在。“未来PP、PVC的供应会保持高位，负循环可能即将会展开，要谨慎对待风险。”远大石化聚烯烃研究总监袁元判断。

　　浙期实业能源化工部总经理来斌也表示，短期能化产品有回调的需求，但长期来看，价格仍然会往上走。事实上，目前现货调整已经开始，下游的采购正在走弱。

　　“春节因素是我们比较担忧的，未来的风险还是比较大的，在价格上涨的过程中，库存该套保的还是应该进行套保。”袁元说。据记者了解，目前塑料行业利用金融衍生品工具管理价格风险的氛围已经越来越浓厚。

　　“华东地区大大小小的塑料贸易商都会利用期货工具来做套保，塑料行业的金融化已经深入人心。”一名不愿具名的行业人士在会议期间接受记者采访时如是形容。

　　据记者了解，塑料的下游企业主要是以中小民营企业为主，他们的思想更加活跃，他们会更加积极地利用期货工具，特别是华东和华南地区的企业。“利用期货工具进行套期保值和资产配置，这在塑料行业是体现得比较明显的。”上述行业人士说。

　　事实上，期货工具的出现正在改变塑料行业的传统贸易方式。两、三年前，塑料行业对点价还是比较陌生的，企业对点价甚至是排斥的，但随着贸易企业进入期货市场保值，基差点价模式随之出现，这样杜绝了“一品价”弊端。

　　点价模式在塑料行业正在攻城略地。“西南地区的塑料企业对我们的点价模式更加感兴趣了。”大商所相关负责人说。

　　期货工具助力企业做大做强

　　期货工具不仅能够帮助企业规避经营风险，还能帮助塑料企业做大做强，远大石化就是一个鲜活的例子。

　　“以前市场不好的时候，我们会拼命地‘去库存’，导致整个行业现在都处于去库存周期，未来我们将会大量地持有现货，同时我们会借助金融工具对冲风险。”袁元说。

　　他同时表示，正是因为利用了期货工具进行风险管理，远大石化这几年的贸易规模都得到了大幅地提升，特别是在PP、PVC等期货品种上市之后。据其提供的数据，去年远大石化的销售规模已经达到了415万吨，实现销售收入235亿，跻身于中国对外贸易500强。

　　“这几年我们规模的大幅增长，主要是在原有的基础上，持仓现货的规模越来越大，2015年我们的聚丙烯销售了80.87万吨，同比增长99%，实现销售金额60.32亿元，同比增长52%。”袁元坦言。

　　另据记者了解，不仅聚丙烯的销售规模实现了飞速增长，远大石化其他的产品销售规模也迅速扩大。数据显示，2015年远大石化的PE（聚乙烯）共销售112万吨，同比增长56%，实现销售额89.80亿元，同比增长29%；其他品种2015年销售量约为222万吨，实现销售金额231.76亿元，同比增长240%。

　　“通过期货工具的运用，我们甲醇的规模实现了翻倍增长。”袁元说。据了解，远大石化在期货市场已经算是一个“老兵”了，而实际上他们参与期货也是一个由被动参与逐渐发展到主动参与的过程。

　　据介绍，2007年以前，国内还没有上市相关的石化品种，他们通过余姚塑料城电子仓单被动地参与到衍生品市场。直到2007年聚乙烯期货上市，他们才开始做期货套保、交割品种及相关品种套利。

　　“这使得我们在2008年的金融危机当中不但没有遭受损失，反而让我们变危机为转机。”袁元回忆到。2009年以后，随着越来越多的企业开始参与到期货市场，他们认为传统意义上的套保比较死板，他们通过不断地学习引入了套利交易、基差交易和跨品种交易，开始主动地去参与到期货市场，这个阶段也是企业快速发展阶段。

　　他坦言，目前远大石化的业务模式是“三位一体”，即集现货、研究、交易于一体。“这几年现货越来越难做，一些小型的公司经营现货都是不盈利的，现货需要大量资金、人力、物力，只有通过期现结合才能把现货规模做大。”袁元坦言，正是因为采取“三位一体”的业务模式，远大石化在现货上走得越来越流畅，盈利能力也变得越来越强。

　　场外期权走入“寻常”企业

　　事实上，随着经济进入新常态，实体企业的风险管理需求更加个性化、多样化，期货套保已经无法满足企业的风险管理需求，场外期权开始越来越多地进入实体企业的视野。

　　“现在塑料品种行情呈现大波动、短周期、短逻辑特点，传统期货套保操作难度高，企业可以通过场外期权可以解决这个问题。”浙商期货研究所所长徐文杰说。

　　在他看来，与传统的期货套保相比，利用场外期权规避风险还有一些小小的“亮点”。以采购方保护价采购为例，去年11月18日，PP1609价格为5839元/吨，某塑料企业希望四个月后以不高于6000元/吨的价格采购。

　　若通过期货市场做买入套保操作，去年11月18日，该企业在5839元/吨价位买入2000手，保证金583.9万；今年3月18日，PP1609收盘价为6984元/吨，此时客户如果获利平仓，每吨获利1145元，总共获利1145万元，但去年12月14日，盘中最低价5158元/吨，这意味着企业要承受681元/吨的浮亏，总计681万浮亏，加上保证金（按10%计算），需最多占用资金1196.8万，最终采购成本 5839元/吨。

　　但是，如果通过场外期权做套保，去年 11月18日，PP1609收盘价为5839元/吨，该企业买入行权价为6000元/吨的看涨期权，支付权利金321.1元/吨，共采购10000吨PP，因此支付321.1万元；今年3月18日， PP1609收盘价为6984元/吨，此时客户行使看涨期权，每吨获利984元，扣除支付的权利金，净获利662.9元/吨，总共获利662.9万元，最终采购成本6321.1元/吨。

　　“对比下来，通过期货套保企业赚了1000多万元，而通过期权企业赚了600多万元，但期货占用了企业很大的资金，期权只占用300多万元。从这个角度来看，企业用期货套保对资金成本要求很高，同时对心理要求也很高，企业要承受巨大的浮亏。”徐文杰说。

　　正是因为能满足实体企业的个性化需求，场外期权这种“高大上”的金融衍生品正越来越多地进入到实体企业。“2014年开始，我们对场外期权越来越关注，不断引入OTC交易、期权交易，去年我们还成立了自己的期权团队。”袁元说。

　　据了解，目前期货公司也在积极地为企业提供场外期权产品和服务。以浙商期货为例，他们已经提供了聚丙烯的场外期权报价，同时他们场外衍生品市场也积累了丰富的经验，涵盖的品种包括大豆、白糖、棉花、鸡蛋、铁矿石、PP、沥青、焦炭等。