2014年甲醇期价的高点预计在3900-4000元/吨，低点在2700-2800元/吨。且根据季节性规律，下半年期价走强的概率较大，而临近2015年甲醇制烯烃装置的集中投产期，市场中也有做多预期。价值投资者可在ME1409及ME1501合约低于2800元/吨时，多单入场，长线持有。
   
    甲醇期货2013年呈现出一个触底反弹的走势，其中上半年在宏观经济弱势下行的情况下，甲醇期价跌跌不休。一季度初，下游备货以及股市大涨曾一度推升甲醇期价，但春节过后在传统淡季以及节前的良好期望落空之后，期货及现货价格双双回落，二季度又因新建装置投产以及需求不济造成厂家库存压力大增，甲醇期价在基本面利空的情况下连创新低，成交稀少，熊市迹象明显。
   
    然而，自7月初开始，在国际主要装置轮番停车的推动下，国际甲醇价格一路上扬，带动进口价格快速上涨。但国内现货价持续低迷，在内外盘长期倒挂的情况下，贸易商进口积极性低落，并且因国际套利窗口打开，转出口需求大幅提升，这使得净进口量大幅减少，港口库存连创历史新低并长期低位徘徊。
   
    需求方面，传统下游稳定增长，甲醇制烯烃又创造了稳定的新增长点，在港口及南方存在较大供需缺口的情况下，国内贸易量大增，盘活了上半年一度低迷的现货市场，基本面供不应求的火爆景象促使甲醇期价格止跌反弹，11、12月国内装置因限气而开工率低下，供应进一步紧张推升反弹行情发展到了极致。下半年期价涨幅超过50%，并创上市以来新高。
   
    国内进口甲醇主要来自伊朗、阿曼以及沙特，总计占比73%，伊朗是主要的进口来源国，占比44%。近两年来自沙特及阿曼的进口量一直比较平稳，维持在10-20万吨/月，但伊朗货源的进口量波动较大，尤其2013年下半年，该地装置因不可抗力负荷大幅下降，造成了国内进口量大幅下滑。
   
    前期因伊朗核问题，欧美国家对伊朗石化产品实行禁运制裁，这使伊朗以能源为主的经济体系受到了严重打击，伊朗国家天然气公司于2013年11月20日宣布破产。在强大的经济压力下，伊朗妥协与六国在2013年12月9日达成临时协议，欧美虽仍对其原油实行禁运，但解除了对其石化产品的制裁。而伊朗经过长期的制裁，石化装置的投资严重滞后，短期内难以提升产能。因此，在货源稳定的基础上，其买盘增多，将不利于国内进口量的增长。
   
    在国内现货市场萎靡不振的上半年，进口贸易利润大幅下滑，5-7月份进口贸易持续亏损。与此同时，国内净进口量震荡下行，6月份国内进口利润与净进口量同时达到低点，其中净进口量创四年新低。随后在国内现货价格大幅上涨使得进口利润十分可观的情况下，净进口量虽有所反弹，但仍处于历史低位。如果结合图3，我们可以看出国内的进口量并没有比去年同期更低，因此造成净进口量难以增长的原因就是出口需求的增强。其中虽有国际套利的转出口需求，但更重要的是国内贸易量的增加，造成港口部分需求转由国产货源满足。
   
    以国内的甲醇产能其实完全可以实现自给自足，但因物流成本，国产甲醇的销售半径一直偏小。但随着下半年供不应求的矛盾突出，国内贸易量的大幅增加，北方厂家以汽运至环渤海地区后走海陆发往港口及南方的物流途径逐渐兴起，这使得国产低价货源在港口市场话语权增强，并且出口量也有了明显提升。预计2014年国内的进出口贸易量将会明显增加，但净进口量将难有增长。
   
    自2013年2月份以来，华东港口库存出现了明显的下行趋势连创历史新低，华南港口自6月份开始也出现了明显的下降，这与净进口量下降有着直接联系。从图7我们也可以看出，国内甲醇的进口依赖度也是同一时间开始大幅下降，并于年底达到2012年10月份的低点。
   
    随着国内贸易以及港口市场的转变，国内的进口依赖度将越来越低。
   
    截至2013年11月份，国内甲醇产量累计2612.88万吨，已接近2012年全年的产量2640.46万吨，同比增长7.44%，较去年15.8%的增速有着明显回落。分地区看，内蒙及山东在国内主产区的地位牢不可破，陕西、河南、山西紧随其后，五省合计占全国产量的64%。
   
    但因各装置进展不一，而且在国内天然气紧张情况进一步加剧以及国内环保压力逐渐增大的情况下，预计大部分装置会延后投产，投产概率较大的装置合计年产能385万吨。
   
    其中，内蒙古中煤蒙大新建年产60万吨甲醇装置A套气化炉于2013年11月底投料成功，目前产出部分粗醇，装置仍在调试；山西同煤广发化学新建60万吨煤制甲醇装置投产时间推后，厂家表示预计将在2014年二季度投产；山东沂州能源新建15万吨焦炉气制甲醇装置目前设备安装阶段，该装置预计能于2014年五一前投产运营；国电中石化宁夏能源新建年产50万吨煤制甲醇装置、内蒙古兖矿新建一期年产90万吨的甲醇装置及四川玖源新建年产50万吨天然气制甲醇装置均有条不紊进行中。
   
    经过2010年至2012年国产装置的集中投产期，目前国内产能增长速度将大幅减缓，目前来看2014年增幅将与今年持平，供给面压力不大。
   
    甲醇的传统下游，如甲醛、二甲醚及醋酸等需求稳定，产能增速也比较缓慢。未来甲醇需求的增长点主要集中在甲醇汽油以及甲醇制烯烃上。
   
    据统计数据显示，2012年中国汽油表观消费量8684万吨，按15%的替代标准，可消费甲醇约1300万吨。据醇醚专委会数据显示，2012年我国甲醇表观消费量3622万吨，甲醇汽油等甲醇燃料消耗甲醇近400万吨，约占总消费量的11%，若能大规模推广，甲醇消费比例有望超30%。但甲醇汽油因M15国标迟迟难以出台，以及相关部门与中石化及中石油沟通进展缓慢，甲醇汽油的推广效果冷暖不。其中山西推广力度及进展最大，目前已有超过1000座中石化加油站在销售M15甲醇汽油，2012年销售40万吨，2013年上半年销量突破30万吨，增速高达50%；而在上海仅在闵行区有部分出租车进行试点，未见大的推广行动。
   
    但随着年底国内雾霾天气加重，甲醇汽油明年有望得到重视，据《车用甲醇燃料发动机排放检测报告》对比分析发现，现有汽车若改用M85以上高比例甲醇燃料，PM2.5排放可减少72%-83%。因此，2014年在环保压力下，如果能够有官方的甲醇汽油标准以及更大力度的推广政策出台，甲醇汽油的增长潜力是十分可观的。不过，仍需中石油及中石化的配合，对此需抱着谨慎乐观的态度。
   
    甲醇另一新的增长点是甲醇制烯烃。根据生产工艺计算，生产1吨烯烃产品需消耗约3吨甲醇，这样的单位消耗量在甲醇的众多下游中是最多的。目前我国已投产的甲醇制烯烃装置有6套，合计年产能265.5万吨，甲醇理论消耗量796.5万吨，约占2013年甲醇表观消费量的20%。
   
    但由于成本考虑以及资源优势等因素，以上装置多自配有甲醇装置。其中，神华宁夏煤业168万吨，大唐国际发电167万吨，神华包头煤化工180万吨，中原石化无。2013年投产的宁波禾元以及南京惠生均需外购甲醇，两者合计89.5万吨，创造甲醇年需求268.5万吨。
   
    在我国多煤、少油、少气的资源状况下，大力发展煤化工寻求石油替代品将是政府能源战略的重要手段。2014-2015年是甲醇制烯烃集中投产的节点，其中2014年计划投产的甲醇制烯烃装置有12套，合计年产能741.2万吨。
   
    虽然从上面的分析看出2014年的供需基本维持现状，但甲醇的基本面正在发生着质的变化，其中最重要的就是国内物流以及贸易方式的变化。
   
    经过2013年下半年国内货源的大范围流通，西北主产区由陆运加水运至港口市场的物流通道已经打通，国产货源在港口市场的话语权逐渐增强。而且港口市场的终端也加强了与国内厂家的联系，以寻求更广泛的原料来源，避免再次发生类似2013年下半年的成本风险。国内点对点的贸易方式也逐渐增多，罐区的重要性正在逐步下降，货物的大范围流动也会使未来国内甲醇的地域价差将更有理可循。
   
    甲醇期价在2013年下半年经历高达35%的涨幅之后，无论是成交、还是持仓亦或是价格均创其历史新高，但这是由更为强势的现货市场作支撑，而基本面对于期价的支撑是由近至远逐渐递减的。也就是说2014年的第一个主力合约ME1405的高位期价是由ME1401提振所致。
   
    然而一季度时，甲醇的供需面将向利空方向转变。首先，经过长达半年的停车检修，2014年初国际主要装置恢复供应的概率较大，而且目前生产甲醇的利润十分丰厚，煤制企业几乎都满负荷生产，在高利润的推动下，一些因成本较高的小型装置也纷纷重启，且等冬季过去，国内气头装置也将提升负荷，2014年上半年供应增加的概率很大。
   
    需求方面，2013年下半年的大涨除了供应偏紧之外，另一个主要原因就是甲醇制烯烃的稳定而大额的采购。然而，前文中我们了解到，甲醇制烯烃的成本是3:1，目前无论是聚乙烯还是聚丙烯，市场价格均在12000元/吨左右，处于年内高位，以当前的甲醇价格，MTO/MTP装置已无利润可言。且以烯烃的生产成本来看，当原油为100美元/桶时，甲醇价格在3000元/吨以下才有竞争力，目前甲醇与原油的比价远高于合理范围。因此在成本压力下，华东的主要终端均已降负荷生产或停车，烯烃对甲醇的需求支撑已经减弱，而且目前又处于甲醇传统下游的消费淡季。因此，在供需面向利空转变的情况下，ME1405合约我们建议以做空为主。
   
    然而，甲醇的基本面在发生质的变化，供需面虽变化不大，但也是保守估计。在环保压力逐渐加大，并且国内寻求替代能源的需求愈发迫切的情况下，预计甲醇装置的投产节奏将慢于烯烃装置，现货重心将是稳步上升为主。2014年甲醇期价的高点预计在3900-4000元/吨，低点在2700-2800元/吨。且根据季节性规律，下半年期价走强的概率较大，而临近2015年甲醇制烯烃装置的集中投产期，市场中也有做多预期。价值投资者可在ME1409及ME1501合约低于2800元/吨时，多单入场，长线持有。