品种：铁矿(805,-22.00,-2.66%)石、双焦 、钢材、玻璃(1439,-10.00,-0.69%)纯碱                

铁矿石

铁矿

一、市场点评

供应端，上周全球铁矿发运表现回升，澳巴发运均有增长，但非主流发运有所回落。同期，国内港口铁矿到货量也有所上升，考虑到近期疏港有部分回落，预计本周港口铁矿库存延续增势。国内矿方面，近期国内铁精粉产量变动不大，仍处同期低位。

需求端，上周钢联高炉开工率继续小幅下降，日均铁水微降0.18万吨至233.66万吨，同期钢厂盈利率小幅回升至8.23%。钢厂铁矿库存进一步下降至同期最低，尽管进口矿日耗也略有减少，钢厂进口矿库销比延续小幅回落。当前钢厂对铁矿维持按需采购，昨日铁矿港口现货成交微增，但远期美元货成交小幅回落，目前PB粉落地亏损小幅收窄，但海外需求仍相对强于国内。           

综合而言，近期铁矿供增需稳，考虑到钢厂低盈利下后期铁水仍有减量空间，尽管昨日海运费小涨，短期矿价仍将延续偏弱震荡运行。

二、消息及数据

1.10月12日-10月18日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1185.2万吨，环比下降73.2万吨，港口库存小幅回落，当前库存处于下半年以来的低位区间。

2.10月20日，据悉，澳大利亚矿业公司必和必拓发布截至2026年9月30日的季度运营报告。2026年第三季度（2027财年第一季度），公司西澳铁矿业务（WAIO）铁矿石总产量（100%基准）为7190.9万吨，环比下降3.9%，同比增长2.4%。同期，西澳铁矿业务铁矿石总销量（100%基准）为7395.3万吨，环比下降1.5%，同比增长4.8%。其中，按BHP披露口径，粉矿销量为4780.1万吨，块矿销量为1850.5万吨。 

3.英美资源2026年三季度铁矿石产量1379.8万吨，同比下降4%、环比下降10%，主要因Kumba接入UHDMS技术停产。同期销量1575.0万吨，同比增长9%、环比下降6%。其中Kumba产量750.0万吨，销量970.2万吨；Minas-Rio产量629.8万吨，销量604.8万吨。公司维持全年产量指引5500万至5900万吨不变，综合单位成本指引约41美元/吨不变。

4. 20日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交61.1万吨，环比上涨0.99%；本周平均每日成交60.8万吨，环比下跌11.50%；本月平均每日成交64.8万吨，环比下跌14.51%。远期现货：远期现货累计成交84.5万吨（8笔），环比下跌6.32%，(其中矿山成交量为67.5万吨)；本周平均每日成交87.4万吨，环比下跌12.77%；本月平均每日成交92.0万吨，环比上涨8.62%。 

双焦

一、市场点评

中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需偏宽松。

当前矛盾：当前动力煤(0,-641.00,-100.00%)价格已经突破1000元/吨，在旺季来临之前煤炭保供已迫在眉睫，近日各地政府开始发文推动煤炭保供，国家发改委、国家能源局在山西召开会议推动煤矿复产增产，预期焦煤(1556,-15.00,-0.95%)产量将逐步回升， 并且蒙煤通关量有望恢复，将加速焦煤供需预期转向宽松，建议逢高空，关注政策落实情况。

观点：偏空，风险：政策落实不及预期。

二、消息与数据

1.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评：产地个别煤矿因井下因素停产，不过目前整体仍处于稳定复产阶段，临汾地区部分煤矿今日复产，供应仍有一定增量预期。但考虑到安全、超产检查等多重因素限制下，产地整体增量空降较为有限，供应偏紧格局仍将持续。据中国煤炭资源网调研结果显示，10月20日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计37座，涉及产能4090万吨；停产煤矿数量日环比持平，相比5月25日减少82座。停产产能日环比增加120万吨，相比5月25日下降9360万吨。

2.中国煤炭资源网冶金部10月20日重点关注：焦炭(2232,-47.00,-2.06%)市场暂稳运行，近日利空消息炒作发酵导致黑色系盘面持续走弱，参与者看涨情绪受挫，市场竞拍资源也出现不同程度价格回调，焦炭供应暂时稳定运行，波动不大。需求方面，近期成材价格震荡偏弱运行，钢厂利润空间不足，生产积极性一般，铁水产量维持低位，多以刚需采购为主。整体看，当前焦炭供需结构趋于平衡，短期焦价涨跌两难。焦煤方面，产地停产煤矿持续复产，供应端逐步恢复，不过受安监及井下条件约束，整体煤矿产能释放仍受限。焦企原料库存消耗至偏低水平，部分补库刚需仍存，叠加贸易环节少量拿货，煤矿订单尚可，供应偏紧格局下，价格多延续偏强走势。不过焦钢市场博弈僵持，下游追高采买原料意愿不强，煤价持续上涨动力不足，短期预计偏稳窄幅震荡。进口蒙煤方面，口岸通关有恢复预期，昨日期货盘面大跌，下游多观望为主，但因口岸可售资源有限，贸易商报价仍较为坚挺，蒙5原煤弱稳于1640元/吨左右。

钢  材

钢材

一、市场点评

供应端，上周钢联五大材产量小降，而找钢的钢材产量有所增加，富宝废钢日耗环比也增长7%，整体钢材供应变动不大。昨日国内钢坯价格持平，印度钢坯价格有所上涨，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差个别走扩，国内钢坯仍有一定出口空间。

需求端，周一钢银城市钢材库存有所下降，建材库存减量明显。上周机构数据均显示钢材厂库、社库下降，总库存有所去化，钢材表需普遍回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量228.85万吨，环比上升8.5%，水泥直供量环比上升4.93%；混凝土搅拌站发运量为140.84万方，环比增加9.41%；截至10月13日，样本建筑工地资金到位率为56.3%，周环比上升0.13个百分点。海外方面，美伊局势仍在反复，但近期消息面有缓和迹象，原油(607,-8.60,-1.40%)走势偏弱。昨日美债、美指小幅回落，外盘商品多有反弹。国内方面，前三季度国内GDP增长4.6%，9月国内社零、工业增加值均有回升，但地产表现依然偏弱。周一金融街论坛央行领导释放政策利好，国内宏观预期向好。进出口方面，昨日美国、土耳其、印度钢价均有上涨，国外其它地区钢价持稳，目前国内外冷热卷(3668,-61.00,-1.64%)价差部分走扩，国内钢材出口仍有一定空间。

综合而言，近期钢材市场供稳需增且库存开始去化，尽管受原料价格波动影响，但因国内外宏观预期均有向好，短期钢价偏强震荡运行。

二、消息及数据

1.10月20日，国家发改委国民经济综合司副司长左刚表示，正在研究制定扩大内需战略实施方案，并将加快推动印发实施。下一步国家发展改革委将会同有关部门以更大力度更实举措有效扩大内需。

2.央行将在10月21日至11月2日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过10000亿元。10月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%，上月为3.5%。1年期LPR为3%，上月为3%。

3.海关总署：9月国内钢坯出口总量合计160.89万吨，月环比减少16.46%，年同比增加7.72%。其中普方坯占比50.87%，普板坯占比16.10%。

4.美钢协数据显示，截至10月17日当周，美国粗钢产能利用率升至80.9%，产量达187万吨，环比增4.1%，同比增8.6%。

5.10月19日，工业和信息化部科技司司长魏巍介绍，今年上半年，我国人形机器人整机产品突破400款，产量超过4万台，预计全年产量将突破10万台。

6.20日全国建材成交偏弱，市场活跃度不高，低价刚需采购为主，期现、投机均不积极，全天整体成交量较前一日有所回落。

玻璃纯碱

1、市场情况

玻璃：华北市场变动不大，市场成交灵活，企业整体出货尚可，下游采购维持刚需。华东市场窄幅整理延续，整体成交有所放缓，安徽主流企业凑量优惠，其他企业在成本压力下价格暂稳，下游入市偏弱，操作维持刚需。华中市场变化不大，今日个别企业个别规格上调20元/吨，多数企业持稳出货。华南市场成交相对灵活，多数企业出货一般，下游采购多为刚需。西南市场原片企业稳价出货为主，中下游按需采买，多数企业出货一般。西北市场暂稳，需求偏弱下，企业出货存差异。东北市场暂稳，需求表现一般，企业出货情况不一。

纯碱：今日，国内纯碱市场走势趋稳，价格坚挺。个别企业负荷恢复，供应提升。下游需求一般，按需为主，适量补库。从目前了解，个别高成本企业压力大，后续有停车预期。企业近期走货维持。

2、市场日评

玻璃：

中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，综合计算预期2026年玻璃需求仍将大幅下降，需要更多减产才能达到供需平衡。

当前矛盾：玻璃下游深加工订单天数略有下降，玻璃需求偏弱，玻璃日熔量持续下降，库存处于高位，供需仍是弱平衡。本周玻璃产销好转，库存有所下降，但市场情绪仍偏弱，现货价格继续下跌，玻璃盘面低位震荡。玻璃是供给和需求下降的赛跑，关键还是要持续减产，如果价格跌至900左右仍有生产线复产，说明价格还没到极限，建议观望，等待更多生产线冷修并且库存有加速下降趋势。国务院会议讨论并原则通过《中华人民共和国价格法（修正草案）》，要依法依规治理低价无序竞争，关注政策是否会对玻璃供需产生影响。

观点：观望。

纯碱：

中长期矛盾：纯碱近几年产能增长40%左右，但终端需求逐步走弱，形成供需错配，供需明显过剩，中长期偏空。

当前矛盾：本周部分大厂检修，纯碱产量大幅下降，库存较大幅度下降，但市场情绪仍偏弱，纯碱盘面低位震荡。纯碱产能过剩较明显，上下游库存处于高位，供给和库存压力巨大，价格已跌破成本，向下空间有限，但在没有完成产能出清之前，价格没有向上动力，仍建议区间操作。目前纯碱大幅减产，重点关注产量和库存下降的持续性。

观点：观望。

中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

我们关于商品研究提升的三点结论：

第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 

第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 

第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。