导语：7月中下旬，国内丁二烯市场整体价格重心在10500元/吨附近，供需面缺乏利好及原油端行情宽幅波动等因素交织是主要原因。预计短时丁二烯市场或呈现出偏弱震荡走势。

1）部分下游生产利润恢复偏慢，短时需求增量空间受限

7月国内丁二烯下游产能利用率仍处于恢复过程中，但恢复速度储存在明显差异，其中顺丁橡胶、丁苯橡胶产能利用率已逐步恢复至去年同期附近水平，而SBS、ABS行业产能利用率仍处于偏低水平。

各下游生产利润表现也直接反映了其产能利用率恢复速度差异的原因。目前来看，丁二烯下游中丁苯橡胶、顺丁橡胶生产利润明显好于SBS及ABS产品。出现这种差异的主要原因中，一方面是由于月内丁苯橡胶、顺丁橡胶部分品牌的流通资源偏紧，市场价格表现坚挺扩大了其生产盈利能力，另一方面则是由于SBS、ABS行业仍处于终端需求淡季，市场价格上行动力不足。在此背景下，中东冲突对原油端行情的影响在向下传递的过程中，丁苯橡胶、顺丁橡胶产品对原料价格走高的敏感程度弱于SBS及ABS。总体来看，受限于下游生产利润分配不均，而合成橡胶下游产能利用率已恢复至常规水平，预计近期国内需求端增量有限。

2）涨跌震荡中上下游制衡加剧

而从供应面来看，随着国内丁二烯装置检修装置的陆续重启，国内丁二烯产量已基本恢复至去年同期水平，虽华北地区现货资源近期或仍处于略偏紧局面，但华东地区存在较多可售资源背景下，预计国内供应面增量有限。从国际市场来看，虽中东地区冲突造成的原油及石脑油供应风险仍未完全消除，但从日本石脑油与丁二烯CFR中国价差来看，目前价差水平已经回落至略低于常规水平，这进一步印证了国内资源短时相对充足的现实情况。因此总体来看，短时国内供应面亦难以对丁二烯行情存在较强提振作用。 

目前来看，短时原油及石脑油价格回落导致成本支撑略松动，价格跌至万元附近后终端少量采购有所跟进，但终端仍有等跌情绪；需求方面来看，考虑主力下游合成橡胶产能利用率已运行至高位水平，同时其他下游生产利润恢复速度偏慢，预计刚需消耗增量有限；供应面来看，国内丁二烯检修装置逐步减少及华东区域可售资源充足，供应面整体缺乏利好。综合来看，丁二烯行情短时略有承压，外销方或逐步让利试探出货，但考虑中东地区冲突仍存较大不确定性，谨慎观望情绪下预计下跌空间有限，山东鲁中送到价格预计在9800-10500元/吨区间运行。