【原油(607,-8.60,-1.40%)】

宏观与地缘：美国来华访问期间，美伊谈判伊谈判虽僵持，但市场仍寄予美伊达成协议的期望。但因为局势反复多变，原油价格逐渐对突发事件敏感度降低。“噪音交易”期间，原油高位价格收敛走势。目前霍尔木兹海峡仍受到美伊双重封锁，但两国都有紧迫解决问题的需求，因此夏季旺季前达成协议，海峡畅通至关重要。后市中东原油产能格局、流向以及结算方式或将被目前的地缘事件重塑。

市场分析：美国出口创下近年来记录，全球石油库存也降至八年来最低，仍然无法弥补霍尔木兹海峡封堵损失的供给量。中国 4 月原油进口数据下降 20%，化工原料短缺已经从预期变为现实。同时另一方面，中东产油国储油能力开始告急，若海峡再不畅通，油田或将被迫停产，OPEC6 月增产的决定将成为一纸空谈。因此美伊都存在夏季前结束冲突的需求，但协议仍然难以达成，形势胶着。美国来华访问较为关键，是否能促成美伊达成协议或对原油及相关能化品种造成较大波动，观望或辅以期权工具对冲风险。

参考观点：原油关注价格重心高位区间的震荡，观望为主，或辅以期权对冲风险。

【沪金】

宏观与地缘：美伊停火谈判持续僵持，美国 4 月PP(7664,-18.00,-0.23%)I 同比上涨 6%，创2022 年以来最快增速;CPI 同比升至 3.8%，录得 2023 年以来最大增幅，通胀粘性进一步强化。CME FedWatch工具显示，市场已基本放弃年内降息预期，12 月加息概率升至 44.7%。

市场分析：10 年期美债收益率 5 月 15 日触及 4.512%高位，5 月 15 日亚盘现货金价承压跌破 4600 美元关口，COMEX黄金(582,8.80,1.54%)期货跌 2.37%报 4574.2 美元/盎司。通胀超预期叠加能源价格高企，强化了市场对美联储"更高更久"利率立场的定价，持有零息黄金的机会成本随之上升。美元指数与美债收益率同步走强，进一步压制金价表现。若中东局势进一步升级，避险溢价则可能重新显现。

操作建议：金价短期方向选择将取决于中东局势演变及后续通胀数据的边际变化。中长期投资者可关注回调后的布局窗口，通过分批策略平滑短期波动。短线资金需警惕数据公布及地缘消息密集期的高波动特征，注意仓位管理。

【沪银】

外盘价格：现货白银(8131,-9.00,-0.11%)5 月 15 日大幅回调，单日跌幅达 6.18%至 78.27 美元/盎司附近，COMEX 白银大跌 7.8%;国内沪银主力合约同步下跌逾 10.8%至 19246 元/千克，泰国期货交易所宣布暂停在线白银期货交易。

市场分析：白银今日显著回调，此前由投机资金驱动的多头行情出现集中获利了结。自5月 11 日以来白银连续多日走高，投机属性驱动特征明显，一旦市场情绪降温，回撤幅度同步放大。通胀超预期强化加息预期，削弱了白银作为零息资产的吸引力;美元与美债收益率走强进一步增加持有成本。白银 ETF 持仓此前出现三连增，光伏及新能源领域的结构性工业需求预期仍提供中长期逻辑。不过，相较于黄金，白银的通货属性偏弱，在市场风险偏好收缩阶段更易出现获利了结行为。

操作建议：白银短期波动弹性较大，需紧密跟踪美伊谈判进展及中美经贸磋商释放的信号。中长期关注者可结合工业需求的结构性逻辑，在回调中分批布局。短线资金应注意投机情绪降温后的高波动风险，严格仓位管理，避免在数据和地缘消息密集期追涨杀跌。