受益于冬储预期

目前虽然钢厂减产趋缓，但消费淡季仍有检修预期，预计铁水日产保持高位的时间有限，今年四季度要淘汰1648万吨焦化产能，焦炭供需双降的可能性较大。受益于冬储预期，焦炭1月合约易涨难跌，投资可在盘面价格回落时逢低布局多单。

近期，钢厂减产放缓，但目前处于黑色系商品的消费淡季，钢厂仍有检修停产增多的预期，铁水日产保持高位的时间有限，由于今年四季度要淘汰1648万吨焦化产能，煤焦供需双降的可能性较大。此外，有部分新增焦化产能于四季度投产将抵消部分减量，产能淘汰难以构成黑色产业的主要矛盾。受益于冬储预期，焦炭1月合约易涨难跌，投资可在盘面价格回落时逢低布局多单。

日产仍有下行空间

9月27日，山西下发《关于做好4.3米焦炉关停工作的紧急通知》，明确4.3米焦炉10月20日前全面启动关停程序。

2023年山西省计划淘汰焦化产能2856万吨，新增2213吨。相关数据显示，截至10月25日，山西省4.3米焦炉已完成全数淘汰。目前在产焦化产能约11850万吨，仅10月份就淘汰4.3米焦化产能1530万吨。此外，山西省已经置换焦化产能2105万吨，预计今年年底前投产焦化产能678万吨。

从产量看，230家独立焦化厂日均产量从9月29日的57.33万吨降至10月27日的55.28万吨，247家钢企焦化厂日均产量从9月29日的46.56万吨降至10月27日的46.37万吨，共减量2.24万吨/天。但按照10月淘汰1530万吨产能计算，影响日均产量3.08万吨。因此预计独立焦企焦炭日产仍有下行空间。

从统计口径看，虽然山西已置换焦化产能2105万吨，但部分新增产能投产时间过长，对今年焦炭供应的影响有限。

吨焦利润将回归至200—300元

根据调研统计推测，2023年全国将淘汰焦化产能5228万吨，新增5020.5万吨，净淘汰207.5万吨。相关数据显示，今年已淘汰焦化产能2050万吨，新增投产产能2647.5万吨，净新增产能597.5万吨。预计四季度将淘汰焦化产能3178万吨，新增2373万吨。截至目前，全国共淘汰焦化产能约3580万吨， 距离目标还差1648万吨。若四季度能实现淘汰目标，预计将影响焦炭日均产量3.38万吨。

结合往年情况，2020年年底淘汰4.3米焦炉时，焦化产能净淘汰2500万吨，当年四季度独立焦企平均利润最高涨至643元/吨，最低为359元/吨；2021年净新增产能2600万吨，焦化利润最高为345元/吨，最低-126元/吨；2022年净新增产能2500万吨，焦化利润最高52元/吨，最低-182元/吨；2023年预计净淘汰产能207.5万吨，受淘汰节奏影响，四季度会造成焦炭供应紧缺，预计焦化利润将回归至200—300元/吨。

产能淘汰对价格支撑有限

虽然10月焦炭产量出现较明显下滑，但钢厂首轮提降仍成功落地，降幅为湿熄焦下调100元/吨，干熄焦下调110元/吨，焦企的焦化利润再次受到挤压。本轮焦炭提降顺利落地主要是前期炼焦煤价格走弱，焦企有一定利润空间。

由于本月需求端铁水日产下降，导致10月焦化产能集中淘汰并未对焦炭价格起到明显的支撑作用。

综合230家独立焦企的产能利用率看，近期焦化产能虽有所下降，但仍处于产能过剩状态，独立焦企全年峰值产能利用率也不足80%。所以，虽然淘汰节奏会造成焦炭短期供需偏紧，但对整体供应和市场价格的影响有限。

综上所述，虽然目前钢厂减产放缓，但淡季铁水日产难长期保持高位，叠加10月焦化产能淘汰加速，所以焦炭供需双降的可能性较大。由于存在冬储预期，焦炭11月合约价格易涨难跌，预计运行区间在2200—2600元/吨。

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