本轮国内疫情仍呈现扩大态势，深圳逐步有序复产，上海疫情仍处于爬坡态势，封控时间和区域进一步扩大。上海市政项目基本正常外，其余下游企业项目停工较多，且物流受阻。中金数据目前报告有疫情的省份GDP占比已达38%以上，而上一轮疫情的高峰出现在2021年3季度的占比低于20%。更加广泛的封控措施可能会加大对经济的临时冲击。高通胀压力之下，美联储加息落地之后，整体而言海外宏观利空情绪有所缓解，国内稳增长持续发力预期，但疫情构成短期压力。

海关数据显示2022年2月国内原铝进口1.83万吨，同比降低68.8%，原铝出口2.64万吨，同比增加2361%。根据SMM报告，出口多为保税区铝锭，转入欧洲地区，其中65.5%为此前减产的黑山地区。3月以来内外比值维持低位，原铝进口亏损一度扩大至4500元/吨，目前回落至2500元/吨，但仍有望带动3月原铝出口增加。此前铝材出口亦维持高速增长，半成品外需强韧对国内去库提供支撑。

澳大利亚总理莫里森宣布立即禁止向俄罗斯出口氧化铝、铝土矿。根据俄铝港股年报数据，俄铝2021年氧化铝总产量830万吨，其中在昆士兰与力拓合资拥有氧化铝产能400万吨，俄铝占有20%股权，即80万吨年产能，与年报中2021年澳洲氧化铝产量74.3万吨相符合。根据澳总理此前发言，俄铝20%的氧化铝供应来澳洲，即约150万吨，其中74.3万吨自产氧化铝以外，初步估算向澳洲其他第三方氧化铝生产商购买约75万吨。这150万吨氧化铝供应量的减少叠加乌克兰氧化铝厂（170万吨/年），共计320万吨将会加剧海外氧化铝的供应紧张，推升海外氧化铝价格从而影响电解铝供应。但值得注意的一点是，本月稍早时候，美铝和力拓均已发表声明终止与俄铝的合作，而其是俄铝在澳大利亚的主要氧化铝供应商，海外氧化铝和电解铝价格溢价或已有所反映，但俄乌冲突对电解铝贸易格局影响或将持续深入。

上周LME库存降4万吨至仅71.5万吨，欧洲地区供应紧张延续，贸易溢价仍大幅上涨，现货对3月合约贴水有所收窄至16.5美元/吨。周四国内社会库存续降5.3万吨。内外低库存将持继续支持铝价格稳定。

总结：俄乌冲突之下内外铝市场再平衡过程，价差已逐步收窄。铝市基本面上海外供应短缺仍持续，国内现货支撑显现，疫情对供需双方均有所影响。继续维持逢低买入的建议，今日23000-23500元/吨。