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成本压力 化工品和原油相关性正在减弱
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  • 2022-02-23 09:44:21
  • 牛钱网
  •   2022年的行情里,黑色和化工板块的走势相对较弱,黑色受到房地产数据的影响,而化工的成本支撑端——原油,涨势如虹,为何化工却如此疲弱?国际原油在2月14日见顶,化工板块在2月7日就见顶了,其实原油上涨的边际驱动在减弱,在需求相对有压力的情况下,化工板块正在回吐之前反弹的超涨部分,也就是相对合理的价值回归。

      原油方面:

      在全球原油供应紧张的局面下,美国不得不向伊朗做出让步,伊核协议谈判接近尾声,伊朗130万桶/日的产能释放不无可能,届时将使得全球供应总量增加大约1%。

      能源需求在疫情后复苏强劲,主流机构上调对2022年全球原油需求预测。OPEC+没有能力维持40万桶/日的增产节奏,加上全球原油库存低位也让原油供需更加紧张。

      虽然很多人都认为原油这么高的价格维持不了多久,但通胀结果并不会因为预测而改变,供需最终决定原油价格的走向。原油目前还是缺的,在这种情况下很容易受到利多刺激而爆发行情,不能臆测顶部。

      PTA:

      在化工品种中,PTA和原油的相关性非常高,因为中间生产步骤较少,因此也是化工反弹行情中走势相对较好的,成本支撑强烈。化工品种中大多受到房地产(需求端)、煤价(成本端)影响,但PTA下游是服装生产,需求相对较为稳定,且2021年受外需拉动,我国服装外贸良好,支撑着PTA 和棉花的价格。

      (1)聚酯目前处于产销弱化的处境,成本因原材料降价而下降,现金流相对充足而扩张,再传导到生产端,库存继续扩张,加快回补;

      (2)开工率,PTA装置开工率下滑至76.8%,月内平均开工率78.4%;

      (3)本周PTA加工费陷入历史最低水平,不足300元/吨。PTA现货市场成交仍然较为活跃,PTA工厂库存目前压力一般,期现商普遍持有正套头寸,基差月差同步企稳小幅回升。

      甲醇:

      国内甲醇超过60%是煤制的,其中煤单醇占比最高(没有副产品),其次是焦炉气生产甲醇,天然气生产甲醇,煤联醇(同时生产尿素等产品)产量占比较小,另外进口占15%左右。

      (1)供应方面,西南天然气企业因中亚天然气管道问题、降温影响,减少供应,导致全国甲醇开工率的下降,短期供给受压制。本周甲醇制烯烃装置平均开工负荷在82.8%,较上周期下降4.7个百分点,外采甲醇的MTO装置平均负90.1%;

      (2)库存方面,沿海甲醇库存环比上周下降10.05万吨,沿海地区甲醇可流通货源20.7万吨附近,预计2月下旬至3月上旬沿海地区进口船货到港量48万吨左右。

      聚烯烃:

      (1)供应:PE因停车短期开工率下降。PP开工依然保持高位,总体聚烯烃国内开工率偏高。国内PP有低价优势,出口持续增加;

      (2)需求:现货成交有较好的改善,企业补库相对积极。订单来看没有什么新增量,开工恢复为主;

      (3)库存:石化PE+PP库存108万吨,升至历史高位,社库PE/LL/PP持续季节性积累,但环比趋缓,特别是LLDPE;

      (4)北方地膜开工明显提升,棚膜新订单体现增量,但开工率提升慢;上游两油及煤企库存持续积累,下游采购谨慎,多是刚需小单采购。

      总结:

      在原油冲击高位的时候,由于成本的压力,化工品种和原油的相关性正在减弱,特别是上涨的时候,因此在需求没有明显好转的情况下,不能盲目因为原油的上涨而过分看多。跟随原油较紧密的品种,比如PTA、沥青(3648, 10.00, 0.27%),因为其直接裂解后没有过多加工环节,价格更加跟随原油,但我们能看到石化品种普遍存在产能过剩的现象,高产量、高库存,从供需的角度,化工并没有太多的向上空间。长加工链的石化加工利润可能会随着原油走强而继续下降。


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