2020年煤炭板块呈现先跌后涨的格局，新冠疫情对其价格的负面影响相对较小，反而对供给带来冲击，加之全球疫情和国际关系的日益紧张，煤焦价格在下半年走出了涨幅近80%的牛市，以基本透支事件性及通胀的影响，后期煤焦基本面整体呈现供给偏紧而需求走淡的局面，焦煤相对偏强。当前现货端继续补涨，焦炭十四轮已基本落地，将迎来第十五轮上涨，焦煤现货补涨较慢，而期货端仍有一定升水，开启主动下行回调修复。焦化利润长期处在高估区间，2021年有望得到转换，煤强焦弱或现，期限结构有望进一步趋平，远强近弱有望延续。

　　宏观分析：

　　拜登上台后增支面临重重阻碍，美元反弹牵制资产走势，当前全球权益类资产面临高压，通胀也在农产品和部分工业品中有所体现，后期美元或遇到强支撑反弹，滞胀风险激增，避险需求有望上升，因此黑色系商品作为较高估的风险资产，05合约面临大波动或者回调的风险。政策端来看，2021年十三五规划供给侧改革告一段落，焦化去产能仍有余温但炒作力度有限，海外疫情引发煤炭端供给事件性因素须持续关注。

　　基本面分析：

　　焦煤方面：

　　焦煤价格运行逻辑相对比较简单，供应端的逻辑体现更为明显。首先，临近春节部分煤矿开始陆续放假，上周内蒙古乌海及周边地区民营煤矿已陆续发出放假通知，正月十五后上班，历时三十天；其次，山西部分接壤河北地区煤矿受疫情影响，产量有所下滑，再次，当前中蒙通关车辆仅700车左右，较10月份中旬1000车水平仍大幅回落，边际供应增加有限，焦煤供应依旧偏紧。从近几年季节性规律来看，每年1、2月份煤炭产量仍会呈现阶段性下降。因此预计焦煤供给端偏紧趋势不变，但价格涨势基本体现。

　　下游需求方面，焦炭第十四轮提涨全部落地，本周焦化企业开始第十5轮提涨，累计提涨1000元/吨，当前焦化企业利润维持高位。上周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利913元，较上周上涨63元，逻辑上，在高利润下焦化企业生产积极性较高，焦企补库积极性偏强，短期基本面对焦煤期价仍有支撑。而从时间上看，焦化生产也面临春节前淡季影响，虽没有钢材端明显，但依旧打压焦煤需求预期。

　　短期焦煤05合约供应依旧偏紧延续而需求端支撑转弱，期价有望震荡调整，短期关注1600元/吨整数关口下方的支撑。

　　焦炭方面：

　　国家统计局1月18日发布的最新数据显示，2020年12月份，全国焦炭产量3972万吨，同比增长1.2％，2020年1-12月份，全国焦炭产量47116万吨，与2019年持平。1-12月我国生铁产量分别为88752万吨同比增长4.3％。铁水产量的同比增长明显高于焦炭产量的同比增长，这也是为何焦炭期价创出新高，且持续上涨的主要原因。

　　十三轮提涨落地之后，焦化企业吨焦利润超过800元/吨，高利润下企业生产积极性维持高位，但由于4.3米焦炉的退出，而新增产能投放不及预期，焦炭整体的供应依旧偏紧，从库存的角度来看，当前焦炭整体库存处于近七年以来的同期低位水平，低库存亦可以证明供应偏紧。

　　下游需求方面，焦炭十四轮提涨落地之后，钢厂已经处于盈亏平衡的边缘，部分钢厂已经亏损状态，后期钢厂有主动检修的预期，需求端支撑减弱，这也时为何焦炭近期走势偏弱的主要原因。但焦炭整体库存偏低，现货价格较为坚挺，期价大幅下跌后须关注现货十五轮后的补跌。后期长远来看，焦煤有望强于焦炭，套利上可以采取多焦煤空焦炭的操作思路。

　　总结：

　　综上所述，煤焦基本面整体呈现供给偏紧而需求走淡的局面，焦煤相对偏强。宏观面警惕滞胀高压，美元阶段性反弹的风险，并进一步关注国内政策余温及国内外疫情发展对供需的干扰。当前盘面回落，现货端有望补跌。

　　关键：关注05合约回调幅度，焦炭05关注2500-2600区域支撑，上方关注前高，焦煤05关注1500-1600区间，上方关注前高。

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