研报正文

资讯：隔夜美伊局势持续处于高危博弈状态，美方表态可随时再度对伊朗实施打击，伊朗仍保留报复反制选项，霍尔木兹海峡航运风险维持高位，油轮避险绕行增加运输扰动，国际原油(607,-8.60,-1.40%)维持高位震荡运行。国内方面金九旺季时间推进，PDH 装置依旧处在加工亏损区间，石化企业排产平稳，贸易商观望情绪浓厚，市场持续等待下游实质性补库落地。

盘面：PP(7664,-18.00,-0.23%)2701 合约 9 月 2 日开盘价为 8435 元/吨，最高价 8790 元/ 吨，最低价 8411 元/吨，收盘价为 8536 元/吨，较前一交易日上涨 176 元/ 吨，较上一日涨幅 2.11%;持仓量为 59.4 万手，较前一交易日减少 4321 手。

供给：国内油制 PP 检修装置陆续复产，商品供应量保持高位。PDH 装置丙烷原料价格回落存在时滞，加工利润修复有限，开工率维持中性水平。短期无大规模集中检修计划，进口到港平稳，整体供给端维持宽松。

需求：下游仍处在传统消费淡季尾声，塑编、BOPP、注塑开工分别为 40.36%、47.25%、48.56%，整体开工低位企稳回升幅度有限。终端成品库存偏高，下游企业尚未启动集中备货，仅按需采购，市场等待 9 月旺季订单落地验证。

库存与结构：全国 PP 商业库存 51.68 万吨，环比下降 2.07%;港口库存 6.64 万吨，环比下降 1.04%，社会库存出现小幅去库。去库幅度偏弱，暂不能确认趋势性拐点，现货基差震荡，近月承压，远月继续交易旺季预期。

结论：当前聚丙烯核心矛盾为中东地缘带来的高位原油成本支撑，与国内金九旺季需求迟迟未能有效兑现的弱产业现实形成持续博弈。盘面缺乏内生驱动，高度依赖外部油价波动，因此操作上维持观望思路为主，耐心等待地缘局势企稳及终端需求改善的明确信号。

操作建议：短期地缘不确定性较高，行情消息扰动大，操作上短线以观望为主。

风险提示：1、中东地缘局势突变，原油价格大幅上涨或快速回落。2、国内装置集中检修、集中复产，造成供给超预期收缩或释放。3、下游开工出现超预期回暖或进一步走弱。4、进口到港节奏变化，宏观政策扰动现货流通。