导语：本期再生油市场基本面整体偏弱，呈现产量收紧，利润承压的运行态势。因成品出货不畅，行业利润明显缩水，再生油企业主动下调开工负荷、缩减生产，产量环比明显回落，短期供应收缩对价格形成一定支撑。不过下游仅以刚需补库为主，暂无持续放量的新增需求，市场整体仍处于供过于求的弱平衡格局，价格向上反弹动力不足。

一、需求疲软叠加成本传导不畅，再生油行情弱势延续

本周再生油行情延续弱势下行趋势。其中国内150SN含税周均价7590元/吨，环比下跌3.7%；250SN含税周均价8240元/吨，环比下跌3.3%；废润滑油主流到厂区间4750-4950元/吨，均价环比下跌2.4%。当前下游润滑油工厂采购意愿低迷，以刚需补货为主，缺乏持续性订单支撑，成品端去库压力持续加大，再生油企业为加快出货主动下调报价；同时，国际原油小幅上涨并未形成有效成本传导，反而因成品利润收缩，再生油企业采购废润滑油原料的积极性下降，带动原料价格同步回落，产业链形成 “成品跌价 - 原料跟跌” 的负反馈循环，进一步加剧市场弱势格局。

二、再生油行业利润下滑24%  产能利用率继续走低

本周国内再生油行业利润明显下滑，综合利润285元/吨，环比下跌24%，原料废润滑油主流到厂区间4750-4950元/吨，较上期区间下调50元/吨，均价较上期跌2.4%。供应方面，国内再生油样本企业周产量1.9万吨，环比下跌14%。周期内产能利用率29%，较上期跌5个百分点。受近期行情弱势下行影响，华东及华北地区部分装置主动降负减产。

三、降产难缓去库压力，再生油库存环比上涨6%

本周期国内再生油产销比95%，较上期涨1个百分点。面对终端需求疲软，成品库存高企的压力，企业普遍采取“降产保销”策略，主动压低开工负荷，产量收缩幅度大于出货节奏的放缓幅度，带动产销比小幅抬升。库存方面，本期再生油库存环比上涨6%，库存压力进一步放大。尽管再生油企业已主动降产，但终端需求复苏乏力，下游润滑油企业采购意愿低迷，以刚需零星补货为主，市场整体出货节奏持续放缓；在产量收缩幅度不及成品滞销带来的库存累积速度的背景下，企业库存被动抬升，库存压力的增加也进一步压制再生油价格空间，加剧市场弱势格局。

四、国际油价上涨难改弱势，润滑油工厂刚需采购为主

国际油价上涨，但终端需求逐步进入销售淡季，润滑油工厂基础油库存周转速度下滑，刚需减少。叠加后期看跌情绪导致，采购积极性下降，市场交投氛围清淡。当前样本企业库容比稳至 26% 左右、可用天数15-25天，部分大型企业库存高于平均水平。基础油价格存下行趋势，下游多刚需入市，预计下周润滑油工厂延续观望态势，采购量较少。