近期，国内煤炭期货出现超跌反弹行情，在此背景下，甲醇(2529, -33.00, -1.29%)作为煤化工下游分支，其期价于本周三也呈现企稳上涨的态势。甲醇期货价格依托下方5日和10日均线的支撑，成功突破20日和40日均线的压制，回升至2250~2300元/吨区间运行。

然而，目前甲醇期货2509合约仍维持空头排列，且从市场供需情况来看，国内供应压力较大，海外进口量呈增加趋势，同时下游需求步入淡季，社会库存累积周期已到。在这样供需结构偏弱的背景下，预计甲醇期价的续涨空间较为有限。

煤炭价格回落，增厚煤制甲醇利润

今年以来，国内外煤炭供应压力偏大，导致国内煤炭现货价格明显回落。据统计，5月，我国炼焦煤(1556, -15.00, -0.95%)原煤日产量达197.95万吨，环比增加1.13万吨，国内矿山延续增产势头。

除了国内炼焦煤产量持续增长外，海外炼焦煤进口量也呈现稳步增长的趋势。数据显示，4月，我国进口炼焦煤889万吨，环比增加3.6%。其中，进口蒙煤184万吨，环比大幅增加9.4%。在国产煤与进口蒙煤竞争加剧的背景下，煤炭价格呈现螺旋式下跌态势。

随着煤价持续走低，国内煤制甲醇生产利润显著增长。据统计，按照制造成本核算，步入5月以来，国内西北地区煤制甲醇生产利润回升至20%以上，山东和内蒙古地区的煤制甲醇生产利润也增长至15%~20%区间。甲醇装置利润增厚往往会催生企业的生产积极性，减少检修计划，增加供应压力。

国内装置检修减少，产量居高不下

在国内甲醇企业利润回升的背景下，甲醇装置检修减少，产能负荷提升，周度产量维持高位运行。据估算，5月，我国甲醇装置涉及检修产能751万吨/年，而去年同期检修产能达1730万吨/年，同比大幅萎缩56.59%；实际甲醇产出量同比减少27.64%。预计6月甲醇装置涉及检修产能90万吨/年，去年同期检修产能876万吨/年，预计同比减少89.73%，实际产出量同比减少94.12%。

在装置检修减少的背景下，甲醇供应压力趋增。据统计，截至5月30日当周，国内甲醇平均开工率维持在82.95%，环比小幅回升2.56个百分点，较去年同期大幅回升8.25个百分点。同期，我国甲醇周度产量均值达196.67万吨，较去年同期的169.07万吨增加27.60万吨。展望6月，随着国内甲醇企业春季检修阶段性结束，生产装置负荷将稳步回升，供应压力凸显，对甲醇期价形成不利影响。

下游需求步入淡季，累库压力加大

从甲醇下游的季节性规律表现来看，每年6—8月为甲醇传统消费领域的淡季，尤其是甲醇在6月处在年内需求低谷阶段，弱需特征明显。虽然目前甲醇制烯烃的盘面利润尚可，较年初有很大改善，但继续拉动甲醇消费的潜力不足。而随着外部进口甲醇货源逐渐回升，弱需或导致库存转入累积周期。数据显示，截至5月30日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在39.44万吨，环比小幅增加4.58万吨。同时，我国内陆甲醇库存合计达35.50万吨，环比大幅增加7.16万吨。从往年表现来看，每年6—10月，港口甲醇处于累库阶段，这意味着后期甲醇库存去化步入尾声，转而迎来长达5个月的累库期。

综上所述，随着6月美债危机迫近，宏观潜在利空风险逐渐浮出水面，或对大宗商品带来系统性冲击。目前，甲醇市场供需结构依然偏弱，供应压力趋增而需求偏弱，未来港口和内陆社库累积压力较大。在甲醇供需结构偏弱的背景下，预计国内甲醇期货2509合约续涨空间有限。