近期，银河期货对相关多晶硅厂家进行调研，详细了解厂家开工情况、N型致密料占比、成本、交割品包装及厂家对期货衍生品应用计划等。

多晶硅期货以N型非溯源料定价

多晶硅期货采取基准交割品和替代交割品并行的品牌交割模式，其中基准交割品质量需符合N型硅片生产要求，且致密料需单独包装。替代交割品符合P型硅片生产要求且贴水12000元/吨，可混装。从2024年多晶硅现货价格来看，N/P型料价差基本在10000元/吨以下，多晶硅期货将锚定N型多晶硅料价格，倘若基准交割品不足，期货将锚定替代交割品价格。从包装来看，当前大部分交割品牌企业均采用致密料和菜花料等混合包装模式，尚未按照期货交割要求对致密料进行单独包装。包装问题对企业并无技术难点，但部分企业认为单独包装致密料价格将相较混包料上涨1000~2000元/吨。交割方面，对广州期货交易所公布的交割要求，厂家基本无技术难度。包装可调整，视频、留样、防伪等问题在实际操作过程中成本增加亦不明显。

从调研样本企业来看，两家交割品牌企业N型多晶硅占比可以达到80%左右，致密率可达70%~80%，可交割N型致密料比例可达60%~70%。此外，致密率可以动态调整，通过降低硅沉积速度可以提高致密料比例，但同时会增加成本，企业需在两者之间达到相对平衡。当前多晶硅行业有5家交割品牌企业，另有3~4家行业企业计划申请品牌。

多晶硅期货不设置区域升贴水，现有交割品牌企业产能分布在云南、四川、内蒙古、新疆、青海五大区域。部分光伏产品向欧美出口涉及溯源问题，可溯源多晶硅料相较普通产品价格更高，此前两者价格5000元/吨以上，2024年降低至3000元/吨左右。溯源料与普通料成本有一定差异，主要体现在工业硅原料和溯源工作小组的人力成本。从期货锚定最便宜可交割品角度看，期货大概率将锚定普通料，且参与交割的绝大部分产品为普通料。

多晶硅供应或在三季度放量

当前多晶硅全行业开工率35%左右，调研的样本企业开工率30%~40%，且3月以前基本不会复产。多晶硅停产的产能复产至满产周期为2至3个月，模块轮换的产线最快复产周期一个月左右。西南产能枯水期电价较高，一季度暂无复产可能。考虑到2至3个月的产能爬坡周期，2025年多晶硅供应将在三季度放量。多晶硅行业前景光明，需企业共同努力跳出供需错配周期，行业自律“以时间换空间”，有利于行业健康发展。多晶硅企业复产时间和节奏将更多参考行业自律情况。调研的两家样本企业表示节后暂无明确复产计划，需根据市场条件、行业自律情况和经营策略综合考虑。新增产能方面，当前的多晶硅市场价格并无投产经济性，可能与老产能进行置换，以降低综合成本和维护市场占有率。

多晶硅成本包括电力、工业硅、其他原料、各类费用和折旧等。除颗粒硅企业之外，其他企业成本差异主要体现在电力成本和折旧，其他各类成本差异不超过2000元/吨。调研的青海多晶硅企业工艺较为先进，单吨多晶硅电耗低于行业平均值，电价0.38~0.41元/度。调研的新疆样本多晶硅企业拥有自备电厂，虽多晶硅电耗略高，但依旧有成本优势。测算显示，枯水期全行业150万吨产能对应边际现金含税成本42000元/吨左右。丰水期全行业150万吨产能对应边际现金含税成本40000元/吨左右。2025年多晶硅产能压力较大，下半年期货最低价格可能跌破行业150万吨产能边际现金含税成本。

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