国内沥青市场均价持续上涨，但下游采购氛围难有改善。短期来看，随着炼厂生产成本增加，沥青价格远高于市场预期，目前以情绪行情为主。

　　国际油价自年初以来上涨的核心原因在于，上游资本开支不足导致产能恢复的速度跟不上后疫情时期需求复苏的脚步。在中美等世界主要经济体先后发布限制碳排放，使用新能源替代的时间表后，由于大型油田投资的回报周期偏长，国际原油巨头大幅削减长期资本开支，叠加OPEC+产油国受配额限制增产乏力，国际油市供不应求的局面较为明显。近期俄乌冲突放大了市场的看涨情绪，Brent油价迅速冲破120美元/桶，也相应带动下游化工品的跟涨行情。后市来看，随着美联储加息脚步的临近，国际市场流动性会逐渐收紧，叠加高油价会刺激上游加大原油开采的力度，油价因情绪交易引发的短期巨大涨幅面临回吐的压力，但供给偏紧的趋势仍未有缓和迹象。

　　原油巨大的涨幅带给炼厂较大的成本压力。目前炼油端的利润较为丰厚，汽柴油裂解价差均处历史高位，与此同时化工端利润出现不同程度的亏损。由于大部分化工品在原油产业链末端位置，受下游需求影响较大，涨幅不及原油；沥青虽处于原油链的前端，走势与油价相关性较高，但也不是炼厂青睐的品种。据测算，3月国内沥青厂理论盈利-300元/吨左右，盈利水平持续下滑。主要原因在于炼厂生产成本大幅上涨，部分下游产品销售价格继续上行，但沥青现货价格无明显变化。

　　目前新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为0.855，外盘沥青价格持稳，但燃料油价格受乌克兰危机影响大幅上涨，带动二者比值回落，生产沥青的经济性弱于高硫燃料油。国内方面，由于今年生产焦化料效益一直好于沥青，华东部分中石化炼厂多产渣油，少产沥青，带动中石化沥青产量同比下滑。不过，3月随着华北地区检修期及冬奥会结束，多数地炼沥青产能恢复生产，带动华北山东区域供给量增加。同时中石油部分炼厂低产或停产，导致中石油3月沥青产量较去年同期减量较多。

　　目前下游需求处于真空期，恰逢全国两会时期，预算尚未审批。市场需求偏淡，以消化库存为主，炼厂报价意愿不强，不过成本端支撑明显，沥青市场价格尚可保持坚挺。年初沥青上涨势头较强的原因，一方面受中燃油被查事件影响，国家压缩地炼沥青产能；另一方面冬储行情启动，盘面价格上涨带动市场交易气氛回暖。市场对于2022年基建需求预期较高，作为“十四五”规划的第二年，许多重大基建项目开工预期偏高，去年开工淡季发行了大量专项债资金等待今年落地使用，加之刚刚发布的政府工作报告强调的基建重点包括“建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施、加快城市燃气管道等管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进地下综合管廊建设”，以及“再开工改造一批城镇老旧小区”，年内整体沥青需求的预期偏强。

　　目前华东市场终端项目动工缓慢，贸易商虽按计划提货，但市场缺乏实质需求，多数炼厂出货以发船到沿江及川渝地区为主，库存水平维持在低位。长三角下游用户入市积极性稍有好转，主力炼厂多发船运，且个别炼厂部分资源转移至周边社会库，带动炼厂整体库存水平下降，社会库存水平上涨。

　　后市来看，沥青跟涨原油为主，短期受资本市场情绪影响波动较大，需求支撑有限。若油价受俄乌冲突平复及美联储加息影响大幅回落，沥青等化工品走势也会面临调整压力，成本逻辑较难长期维持，沥青谨慎看多为主。

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