油脂上周持续连续反弹，豆油、棕榈油均打破了短期的下行通道，需要重新思考10月底以来的下跌是否仅仅是个调整，油脂有没有重回强势的驱动？

　　油脂上周以来的反弹自身驱动偏弱。上周市场更多交易美豆反弹带来的成本支撑，这一点从油粕比的持续走弱可以得到明显验证。由于南美干燥天气及拉尼娜模式的扰动，美豆持续反弹，同期美豆粕反弹幅度明显超出豆类板块，吸收了美豆成本反弹的主要动力，近月合约美豆粕上周涨幅近7%，而同期美豆、美豆油涨幅分别为4.23%和2.68%。

　　由于过去几周降雨有限，巴西南部的帕拉纳及南里奥格兰德大豆生长受到一定影响，帕拉纳农业机构DERAL上周将帕拉纳州大豆产量下调了12%。咨询机构AgRural将巴西大豆产量预估从之前的1.454亿吨下调至1.447亿吨。相对来讲，帕拉纳州大豆影响略重，南里奥格兰德及阿根廷大豆因仍处于生长初期，对实际产量影响仍无法明确。当前市场交易的更多是预期因素。

　　考虑到未来一周巴西南部及阿根廷北部地区降雨仍偏少，预计短期美豆延续强势概率较大，油脂仍将从中汲取一定动力。不过受制于生物柴油消费预期转弱，叠加原油的震荡走势，油脂继续保持跟随者概率较大。

　　回到棕榈油自身，一方面，马来西亚上周因强降雨导致多地发生洪灾，这可能阻碍棕榈油产量的恢复进程，导致产地库存累库速度放缓。在库存绝对水平偏低背景下，5月棕榈油过高的基差结构可能难以通过现货端的回落来修复，盘面需要调整以修复过高的基差，如果下个月公布的12月马来西亚产销数据能够有效验证预期，预计5月基差有进一步回归的可能。

　　站在当下时点，南美天气的不确定性以及马来西亚、印尼产出恢复的障碍为盘面提供了较强的支撑，在不确定性明朗之前，市场供给改善仍存在变数，油脂也只能在弱预期和强现实之间寻求再平衡。

　　所以操作上暂避锋芒，对棕榈油、豆油短期建议转为震荡，豆粽价差暂以做缩为主。

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