聚烯烃下游传统旺季即将结束，供应端压力会逐步显现，若非标需求无亮点表现，预计后期行情将在供应端压力及宏观风险冲击之下振荡下行。

　　产能释放叠加检修偏少

　　国产供应方面，中化泉州、万华化学、大庆联谊及中科炼化四套装置(PE235、PP175)万吨产能若无意外，四季度皆能顺利投产出料，其余装置大概率延后至明年一、二季度方能顺利投产。二、三季度国内聚烯烃装置检修量较大，很大程度上对冲了新增产能带来的压力，然而进入四季度国内装置检修偏少，处于年内低位，供应压力加大，无法对冲四季度国内的新增产能。

　　外盘进口冲击有限，需关注套利窗口变动。9月PE进口合计181.86万吨，1—9月累计进口1373.56万吨，同比增长11.25%。9月PP进口合计59.65万吨，1—9月累计进口491.27万吨，同比增长35.31%。

　　三季度外盘套利窗口变动较大。PE方面，因伊朗货源无法靠港及北美飓风影响，套利窗口关闭后导致进口量显著下降，在三季度传统旺季的背景下对国内市场支撑作用明显。虽然目前伊朗货源问题已得到一定程度的缓解，但因海外需求有所恢复，北美及东南亚货源皆出现大幅度反弹，利润驱动下物流流向亦发生改变，预计四季度PE总体进口量依然维持平稳。关注套利窗口的变动情况，同时关注临近年底外商是否存在清库行为。

　　PP方面，得益于前期国内标品排产低于往年正常水平，三季度套利窗口开启后外盘价格及进口量都有明显提升，在目前国内拉丝标品排产上升及后续国内新增产能释放预期下，预计四季度外盘利润空间将缩小，进口增量也难以达到三季度峰值。重点关注套利窗口的变化。海外新增产能方面，受疫情及飓风影响，投产进度明显延缓，预计最快在明年一季度才能对国内形成有效供应，对期货近月合约的影响有限。

　　关注非标需求能否续力

　　按照往年惯例，膜料需求在10月底11月初达到峰值后将进入下滑阶段，届时各种非标需求能否跟进以填补标品需求的缺失则尤为关键，需关注家电、汽车行业动向以及海外疫情对我国防疫物资的需求是否会带动聚烯烃非标品走强。

　　聚烯烃显性库存依然偏低，预计四季度后期去库速度放缓。四季度，国内供应方面PE、PP皆有200万吨左右的新增供应量，且检修处于年度低位。从进口端来看，PE进口量存在环比提升预期，PP进口量依然不小。在供应增量较为明显的背景下，若传统需求出现边际下降且非标需求无法及时跟进，则聚烯烃各环节库存去库速度或放缓甚至进入累库阶段。

　　总之，聚烯烃传统需求逐步转弱的同时供应增加，这将对行情形成重大压制。

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