盘面表现：内外联袂冲高，万点关口近在咫尺

周三亚盘时段，铜价延续强势逼空行情。沪铜(78500, -860.00, -1.08%)主力2508合约高开高走，截至10:15休盘报80570元/吨，上涨550元/吨，涨幅0.69%，剑指8.1万元/吨心理关口；伦铜三个月合约更是一度触及10000美元/吨，创3月26日以来新高，北京时间10：00报9957美元/吨。此轮上涨凸显多头资金对供需基本面的强烈信心，COMEX铜溢价持续推高美铜价格，形成跨市场挤仓效应。

长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜价报81030-81070元/吨，均价报81050元/吨，较昨日上涨690元/吨，现货升水报250元/吨，较昨日下跌90元/吨。

供需矛盾：全球库存“熔断式”下降，现货升水强势回归

1）、显性库存逼近临界点：LME注册仓库铜库存降至91250吨，较2月中旬锐减66%，注销仓单占比高达35%（31975吨），暗示更多隐性库存即将转入交割流程；上期所库存亦同步大降，全球可流通铜资源濒临枯竭。

2）、现货整体维持升水格局：上海市场现货升水结束连续两周下跌，冶炼厂出口逻辑支撑下，持货商挺价意愿升温。尽管下游对高价铜接受度有限，但月初企业资金压力缓解后，刚需采购逐步释放，支撑升水结构。

3）、矿端紧缺持续发酵：2025年铜精矿长单TC（加工费）归零，现货TC维持个位数极端低位，巴拿马Cobre Panama矿山关闭后遗症持续，智利、秘鲁产量恢复不及预期，全球矿山供应弹性接近极限。

宏观驱动：降息预期与贸易风险博弈，中国需求成关键变量

•美联储政策两难：鲍威尔坦言，若非特朗普关税政策推高通胀预期，美联储或已启动降息周期。当前美国6月ISM制造业PMI跌至49（新订单指数46.4），但物价支付指数飙升至69.7，形成“滞胀式”数据组合，制约货币政策宽松空间。

•贸易政策添变数：美国财政部长贝森特警告7月9日关税豁免到期后可能大幅提税，市场避险情绪升温，但特朗普“大而美”法案在参议院通过提振美国就业预期，形成多空对冲。

•中国需求韧性凸显：6月中国制造业PMI回升至扩张区间，订单增长带动生产扩张，电网投资及新能源车用铜量高增长（预计2025年新能源领域用铜增量超80万吨），成为全球铜需求核心引擎。

后市展望：供需错配难解，铜价或挑战历史前高

当前铜市呈现“三重驱动”格局：

1）、供应端：全球精矿紧缺+库存去化至临界点，现货升水支撑坚挺；

2）、需求端：中国制造业复苏+新能源转型拉动，需求韧性超预期；

3）、金融端：美铜溢价驱动跨市场套利，海外基金买盘涌入。

尽管贸易政策不确定性及美元波动构成潜在风险，但在供需错配持续加剧背景下，铜价短期有望延续震荡上行，伦铜剑指10500美元/吨历史前高，沪铜或挑战8.5万元/吨关口。投资者需密切关注LME库存变动、中国政策动向及美联储7月议息会议表态。