国内方面，供应端故事虽然仍在继续发酵并带来一定支撑，但在海外疫情严重影响宏观经济的情况下，短期内或难有大幅改善。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，预计锌价走势预期仍不乐观。

　　负面影响因素均未彻底消除

　　受疫情影响，全球经济面临较大困境，IMF预计今年全球经济或出现较大幅度萎缩，国内一季度 GDP 同比下降6.8%，虽然各国逆周期调节力度仍在加大，但进一步的财政政策和货币政策或将面临一定限制，疫情依旧持续发酵中，对经济的负面冲击或尚未完全体现；油价方面目前仍面临一定的不确定性，由于原油需求端的崩塌，油价或仍面临较大压力，拖累铜价上行。国内外贸出口订单及相关行业受海外疫情恶化影响 急剧收缩，内需或不如想象中的乐观。

　　供应担忧情绪的持续上升

　　受疫情影响，海外多国宣布进去紧急状态，近期部分国家如秘鲁、墨西哥、印度延长紧急状态时间，导致海外矿山供应扰动增加，加之海运受阻，进口矿减少。按照目前矿企已发布的公告看，海外矿端预计出现的矿减量为15-18万吨，国内大型铅锌矿山虽已复工，但是国内铅锌矿价格涉及铅锌矿成本线，矿山及贸易商略有惜售情绪，而原矿产量几万吨至十几万吨的小矿山依旧未开。国内矿山因矿价跌至成本线，惜售情绪较浓，国内外加工费均出现了大幅下调。上周国内加工费均小幅下调，南方地区锌矿加工费主流成交于 5600-5600元/吨，较上一周下调 250元/吨，原料库存 15 天左右，北方地区 5600-5800元/吨，较上一周下调100元/吨，原料库存周期 20 天左右。

　　原料短缺，炼厂提前检修

　　近期炼厂加工费的让利使得原料问题有所缓解，炼厂大面积减产的可能性不大，部分企业将检修提前至 5-6 月进行，炼厂减产和复产现象继续呈现。3月底西部矿业开始进行检修，4月蒙自计划减产，汉中锌业4月继续下调产出，驰宏永昌开始进行常规检修。同时，4月初宝徽检修已结束，呼伦贝尔也恢复了正常生产。另3月中旬白银有色成州矿冶也已投料复产。近期锌矿供应收紧，加上多数炼厂前期原料备库不多，预计原料影响下， 4、5月份炼厂延续 2、3月份部分检修减产的可能性增加。

　　消费不佳，库存大增

　　大中型镀锌企业表现好于小型镀锌企业；压铸锌企业受外贸订单转淡影响，产品库存压力较为凸显；氧化锌开工恢复相对缓慢。此外，国内镀层板、空调等产品的出口，4 月份已开始受到海外疫情的影响，出现了回落的态势，需关注海外疫情对中国出口需求的进一步冲击。镀锌板库存大幅累积接近历史高位来看，终端消费并不乐观.据中国汽车工业协会数据，3月中国汽车产销量大幅回升，汽车产销分别完成142.4 万辆和 143 万辆，环比分别上升 399.2%和 361.1%；但当月同比均大幅下降 40%以上。汽车行业的萎靡对镀锌卷板和氧化锌消费造成较大打击。

　　此外，由于境外的消费转弱，LME 连续两周持续交仓，由4月初不足7.5 万吨增加至近 10 万吨。不过国内社会库存自3月底见顶后持续去化，截止4月17日，上期所锌锭库存较 4月10日减6352吨至146966吨；截止4月17日，上海保税区锌锭库存7.64万吨，较上周增加1800吨。

　　总结

　　基本面看，海外矿山供应干扰增加，国内外矿山出货意愿均下降，3月末以来锌矿加工费持续快速下调，短期锌矿供应担忧情绪上升。原料收紧下，国内冶炼部分减产的概率增加。需求端，目前基建及房地产等终端带动的镀锌结构件企业订单较好，而受外贸订单锐减而拖累的压铸锌合金企业和氧化锌企业消费较差，预计短期不会有好转的可能。去库期内社库加速下滑，但总体需求乏力难以支撑锌价大幅反弹。

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