4月份煤炭产量

　　全国原煤产量2.94亿吨，同比增长0.1%。 国家统计局公布，4月份全国规模以上原煤产量 2.94亿吨，同比增加0.1%，日均原煤产量 981 万吨，月环比增加19万吨/天，1—4月累计产出11.10亿吨， 同比增长0.6%。对新增产能具有决定作用的行业固定资产投资，2019年前三个月累计同比上升17.30%， 增速较上月增加16.5个百分点，政府鼓励优质产能释放，但考虑煤矿建设时间周期长，预计全年行业新增产量仍然可控。

　　4月份煤炭进口量

　　进口量2529.90万吨，同比增加13.55%。 据海关总署公布，4月进口煤及褐煤合计2529.90万吨， 同比增加13.55%，1—4月份累计9992.6万吨，同比增加1.7%，原煤生产增速放缓，一季度进口量有所回升。展望2019年，随着国内煤炭行业供需矛盾弱化，价格中枢回落，进口煤量预计稳中有降。

　　4月份发电量

　　火电产量同比下降0.2%，水电同比大幅增长18.2%，水电对火电继续形成挤占效应。4月份，全社会电力生产有所放缓，意味着工业企业活动有所放缓，当月同比增长3.8%，增速较上月回落1.6个百分点，1—4月累计同比增速4.10%，较1—3月下降0.1个百分点。从主要发电主体来看，4月份火电产量同比下降0.2%，而上月增长1.0%，1—4月累计同比增长1.4%，增速较1—3月下降0.6个百分点。雨水天气偏多等影响，4月水电继续发力，大幅增长18.2%，上月增长22%，1—4月累计同比增长13.7%，较1—3月上升1.7个百分点。

　　4月份焦炭与水泥产量：焦炭产量同比增加3.4%，水泥产量同比增长 3.4%。随着政策调整，今年以来钢铁焦化产量增速明显回升， 4 月焦炭产量同比增加 3.4%，增速较上月回落 2 个百分点， 1-4 月累计同比上升 6.5%(增速较 1-3 月减少 0.8 个百分点)； 生铁产量同比增加 10.1%，增速较上月增加 2.5 个百分点， 1-4 月累计同比上升 9.6%(增速较 1-3 月增加 0.3 个百分点)； 粗钢产量同比增加 12.7%， 增速较上月增加2.7个百分点， 1-4 月累计同比上升 10.1%(增速较 1-3 月增加 0.2 个百分点)。 建材方面， 水泥4 月份产量同比增长 3.4%，增速较上月下降 18.8 个百分点，1-4 月累计同比上升7.3%(增速较 1-3 月下降 2.1 个百分点)。

　　库存和价格波动：4月份电厂煤炭库存可用天数和港口库存环比皆上升，港口动力煤和焦煤价格环比都下降，预计5月份火电生产压力仍然较大。4 月份，六大沿海电厂日均耗煤 63.7 万吨/天， 同比下降 5.3%，环比下降4.1%，5月1—15日，日均耗煤56.8万吨/天，同比下滑 15.3%，环比下滑14.7%， 预计5月份火电生产压力仍然较大。截至4月底，六大沿海电厂煤炭库存 1540 万吨， 同比增加229万吨，环比下降 31.4 万吨， 库存可用天数 25.7 天， 同比增加 5.8 天，环比增加3.5天。 截至4月底， 环渤海主要4个港口(秦皇岛+曹妃甸+国投京唐港+黄骅港) 煤炭库存1470万吨，同比增加247万吨， 环比增加15.6万吨。4月份， 秦皇岛Q5500K动力煤平仓价平均为620元/吨， 同比增加40.56元/吨，环比下降5元/吨，1—4月份均价为606.7元/吨，同比下滑 63.3 元/吨。4月份，京唐港主焦煤库提价平均为1786元/吨，同比增加14元/吨，环比下降91元/吨，1—4月份均价为1845元/吨，同比增加91元/吨。

　　4月份固定资产投资数据

　　房地产投资增速高位持稳， 基建投资增速基本持平， 制造业投资增速有所下滑。 4 月份全社会固定资产投资累计增速6.1%，较今年 1-3 月下降 0.2 个百分点。 其中， 4 月基础设施投资(不含电力)累计增加 4.4%， 增速与今年1—3 月持平， 政府主导的逆周期调控持续发力； 4 月制造业固定投资累计同比增加2.5%，增速较今年1—3月下降2.1个百分点， 成为拖累固定资产投资增速的主要原因；4月房地产开发投资累计同比增长11.9%， 增速较今年1—3月上升0.1个百分点， 继续维持在高位，4月商品房销售面积同比累计下降0.3%，较今年1—3月缩窄0.6个百分点， 房屋新开工面积累计同比增长13.1%， 较今年1—3月增加1.2个百分点， 虽然销售负增长使得地产投资承压，但地产投资整体韧性较强。

　　4月份社融、货币数据同比皆下降，不及市场预期。 中国 4 月社会融资规模增量1.36万亿元，同比下降4169亿元，预期1.65万亿，前值2.86万亿元；新增人民币贷款1.02万亿元，同比下降1600亿元，预期1.2万亿元，前值1.69万亿元；M2余额188.5万亿元， 同比增长8.5%，增速比上月低0.1个百分点；M1余额54.1万亿元，同比增长2.9%，增速比上月低 1.7个百分点。 与一季度超预期的社融数据相比，4月份社融信贷增长虽不及预期，但处在正常水平，增速基本合理。

　　投资策略

　　4月份全国原煤产量2.94亿吨，同比增长0.1%，主要受到陕西等主产区强化安检、控制煤管票等影响，4月火电产量同比下滑0.2%， 供给端的较强韧性支撑着动力煤价格水平。1—4月份焦炭产量同比增加6.5%，环保政策调整背景下焦煤下游需求有所扩张，叠加部分老矿核减产能、进口煤限制等影响下，港口主焦煤1—4月均价同比增长5%左右。整体而言，如前期我们判断，煤炭供需格局韧性犹存，价格高位振荡。从当前时点看，行业内大部分标的估值回归到较低位置，在市场恐慌情绪逐渐消化后后续估值修复存在空间。

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