第一部分：国内宏观环境分析

　　机构观点：

　　（1）、3月份，制造业PMI为51.5%，高于上月1.2个百分点，升至一季度高点，制造业扩张提速，呈现稳中有升态势。本月主要特点：一是生产需求扩张，供需更趋活跃。随着春节后企业集中开工，生产经营活动加快，且新订单指数连续两个月高于生产指数，制造业增长的内生动力不断增强。二是外贸形势总体向好，进出口双双回升。三是产业结构优化升级，供给质量继续提升。四是企业采购力度加大，购进价格指数走稳。

　　（2）、中国3月进出口令人大感意外：出口增速去年2月以来首次由正转负，进口增长略超预期，贸易帐从去年2月以来首次呈现逆差。海关总署发言人黄颂平称，一季度中国外贸进出口总体形势较好，但受国际环境不确定因素依然较多，未来一段时间中国外贸进出口平稳运行将面临一些挑战。对于一季度的进出口情况，黄颂平分析称，今年以来我国外贸进出口保持较快增长，主要有以下几个方面的原因：一是世界经济温和复苏，国际贸易增速明显；二是国内经济稳中向好，进出口趋向平衡发展；三是“一带一路”倡议稳步推进，新兴市场开拓有力；同时，供给侧结构性改革继续深化，外贸发展内生动力增强等也是外贸保持较快增长的重要原因。

　　本网观点：

　　（1）、从经济数据PMI、PPI与天胶、橡胶行业对比走势来看，以金联创数据监测，经济环境的变化也影响着橡胶行业的发展，各环节走势基本一致。但3月份中国PMI、PPI指数明显回升，而我国橡胶市场却呈现下跌态势。3月份下游轮胎、橡胶制品企业开工虽有提升，但天然橡胶市场去库存效果不及预期，因前期库存过大，供过于求现状无改善，整体基本面疲弱。下旬，受中美贸易战摩擦加剧影响，宏观市场氛围转空，加速了天然橡胶市场的下跌。

　　（2）、4月份，国家主席习近平在博鳌的演讲缓解了市场对贸易摩擦的疑虑，市场风险偏好回升。但未来如何演变仍未可知，商品市场情绪化波动仍将对橡胶期货走势构成重要影响，外围环境风险仍存。国内政策方面，国务院常务会议决定自5月1日起降低增值税税率，利好天然橡胶产业链，上游增值税将从11%将至10%，汽车制造业增值税从17%降至16%。

　　第二部分：国际宏观环境分析

 

　　机构观点：

　　（1）、随着气候回归正常以及暴风雪的影响，美国3月非农就业人口增加 10.3万人，创下六个月以来最少，且远低于过去三个月的平均水平。其中，建筑业和零售业减少了就业机会。不过，薪资增长显示了一个紧缩的劳动力市场。3月平均每小时工资环比增长0.3%，高于2月的0.1%，这意味着美联储可能会在今年进一步提高利率。此外，失业率也连续六个月稳定在4.1% 的水平。穆迪资深分析师Ryan Sweet说道:“2月份天气异常温暖，3月份气温回归常态，就业增长也跟随回落至正常水平，对建筑业、零售业和休闲旅游等行业造成影响。”

　　（2）、原油市场，投资者正在关注中东地区的形势发展，其中包括美国可能会对叙利亚发动的军事打击，若此事发生则可能会导致该地区的原油供应中断。而与此同时，沙特再次拦截导弹一枚，地缘政治因素推动提振美油继续走高。欧佩克在4月12日发布的4月份《石油市场月度报告》中预计2017年全球石油日均需求9707万桶，比2016年全球日均需求高165万桶，比上次预测上调了3万桶。预计2018年全球石油日均需求9870万桶，比2017年日均需求增加163万桶，比上个月报告预测上调3万桶，上调的原因在于经合组织2018年一季度数据高于预期。

　　本网观点：

　　（1）、据报道，美国可能最早于下周公布针对中国1000亿美元商品的进口关税清单，而且美国财政部同时在研拟禁止中国投资美国的现金科技，包括并购、合资、授权或者任何协议，预计6月初提出计划。中美间贸易战持续拉锯，或令我国经济增速放缓，可能面临国内货币流通收紧，企业资金压力加大，外商投资减慢等压力。

　　（2）、从原油与日胶、沪胶对比走势来看，以及沪胶与天胶现货、合成胶对比走势来看，各环节均有一定关联性。美英法对叙利亚实施军事打击，地缘政治风险升温，助于推升国际油价，有冲击70美元/桶位置的可能。原油的上涨，助于提振化工品市场行情。然而，4月份油价走高，而天然橡胶价格未跟，主要国内天胶市场库存压力尚未缓解，基本面疲弱所致。除了中美贸易战，叙利亚危机，2018年全球地缘政治风波不断，将令资金投资更加谨慎，宏观环境不容乐观。

　　第三部分：下期关注及展望

类别	消息面	方向判断	多空影响	引发后果
下期宏观面关注	4月17日中国一季度GDP	等于或高于6.8	利多	提振国内商品市场情绪，提振期货走势
		低于6.8	利空
未来橡胶行情展望	影响因素面	因素分析			多空影响
	宏观面	宏观市场风险仍存。美国可能最早于下周公布针对中国1000亿美元商品的进口关税清单，中美间贸易战持续，将拖累我国经济增速放缓，市场资金流通性收紧。尽管国际油价相对坚挺，但对天然橡胶市场行情提振有限。			偏空
	技术面	沪胶1809合约技术面，KDJ、波段之星、宝塔线等多个指标呈现做空信号，预示行情仍有继续下探，创比11015点更低的可能。而周波段之星指标呈现做多信号，行情同样有反弹上涨需求。由于周均线空头排列，周K线处于周布林通道下轨、周薛斯通道下轨之下的超卖区，行情趋势偏空。上方关注11600-11700附近压制，下方关注10600-11000区间支撑。			偏空
	现货面	供应	国内产区，新胶陆续产出，民营胶流入现货市场。宋干节过后，海外天胶主产区亦将开割。另限制主产国橡胶限制出口政策到期，前期推迟船货亦将到港，新胶供应预计增加。国内库存方面，青岛保税区橡胶库存虽有下降，但上期所仓单持续增加，供应整体充裕。		偏空
		需求	4月份轮胎企业开工继续回升，订单情况亦相对稳定。但由于天然橡胶货源充裕，工厂原料库存维持偏低水平，多随用随采。但国内下游制品企业仍存在压力，如环保压力、企业资金紧张，招工困难等。6月上合峰会在青岛召开，预计5-6月份山东地区环保督查将更加严格。		多空并存
	综合未来展望	宏观面风险仍存，天胶橡胶市场基本面无改观。青岛保税区橡胶库存出现下降，但上海期货交易所仓单库存延续增长，贸易商持货压力多偏重，且国内产区已进入开割季，云南产区已有少量新胶入市。在高库存现状下，下游工厂采购维持刚需，随用随采，加之环保带来的压力，买盘积极性不高。综上，天然橡胶中期将维持弱势走势。但目前价位已跌破商家库存成本线，现货市场亦有支撑，预计底部空间有限。
备注：
1、以上报告分析每月1次，出版时间为15-20日期间；
2、以上分析预测时间为至少半月至1月；
3、下期宏观关注方面，带有浅蓝底色的标注，是本网认为的观点。

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