现货底部已现 炒作题材充裕

　　石油沥青期货价格自4月25日创下2158元/吨的半年高点之后，最近两个月一直处于盘整状态。综合考虑多个影响因素，笔者认为，石油沥青短期可能延续这种底部缓慢抬升的走势，但中期，也即三季度到四季度可能有较好的表现。

　　现货市场底部已现 期货市场预期向好

　　现货市场总体呈现稳中有升态势。进入6月以来，上海石化、镇海炼化70号道路沥青出厂价均有小幅上调，齐鲁石化、辽河石化、北沥等炼厂也有调涨报价行为。而全国重交沥青的市场价也温和上涨，东北、华南、华东、西南地区的销售均价在过去一个月出现2%—3%的涨幅。此前石油沥青价格在一年半内跟随油价暴跌，基于现货市场逐步向好， 2月末3月初的石油沥青期货价格可能是未来数月的底部。

　　从基差也可以看出，目前市场情绪已经明显好转。在2月末市场最悲观的时候，沥青期货持续贴水现货100元/吨，而昨日沥青期货已经变为升水100元/吨。期货市场的价格发现功能意味着，今年9月至12月，沥青现货的价格可能有较大的涨幅。

　　季节性因素令市场看好沥青9月合约

　　根据“十三五”规划，我国高速公路通车里程需要完成4.6万公里，仅今年就需完成9615公里，这意味着需要消耗道路沥青700万—1200万吨。最近，南方十省市发生大范围强降雨天气，对公路建设施工产生不利影响。这意味着进入三、四季度，道路建设对沥青的需求可能高于往年水平。作为对应沥青消费传统旺季的1609合约，将被赋予较为充裕的炒作题材。

　　作为原油的下游产品，随着近年石化产业链金融属性增强，石油沥青价格与原油价格联动越发密切。夏季是美国汽油的消费高峰，美国原油库存连续五周下降，欧佩克国家产油量小幅下滑，都将使得原油价格在未来继续反弹。另外,英国退欧风险减小、美联储暂缓加息等因素，将有利于原油市场的风险偏好上行，从而支撑原油价格继续反弹。

　　从成本和消费端综合分析，三季度沥青价格有走强的动力。

　　偏低的库存支撑沥青走势

　　截至2016年5月末，东北地炼、华北地炼、山东地炼的总库存不足13万吨，处于过去3年的最低水平附近。尽管这只是全国整体库存的一部分，但仍具备一定的参考价值。从过去3—5年的供需数据分析，我国对石油沥青的表观消费量整体保持缓慢上升态势，平均每年的需求量增幅在5%左右。考虑到即将到来的旺季消费，预计全国的沥青库存消费比可能是比较低的。如果这一假设成立，那么三季度沥青期货的上涨是有逻辑支撑的。

　　综上所述，笔者认为，尽管沥青价格短期并未出现大幅走强之势，但市场的反弹只是时间问题，未来数月，沥青很可能出现较为亮眼的表现。