煤焦价格受国内股市动荡拖累弱势运行，近期受下游螺纹钢、铁矿石价格持稳反弹提振，焦炭在800元/吨一线、焦煤在600元/吨的整数关口相继获得支撑。上周煤焦连续两个交易日大幅反弹，多头资金回归热情较高。

　　下半年宏观经济有望在政策加码下好转

　　国家统计局最新数据显示，上半年我国GDP增速维持在7%的水平。另外，7月CPI为1.6%，低位运行；PPI为-5.4%，跌幅扩大；规模以上工业增加值增速回落至6%，较6月回落0.8%；全社会固定资产投资增速降至11.2%，较上年度的15.7%大幅下跌；官方PMI为50，汇丰PMI为47.8，较前值下滑。

　　从数据上看，上半年经济表现不尽如人意。在经济结构转型升级的过程中，适应较低增速的新常态不可避免，国内经济下行压力依旧存在。但考虑到政策的时滞性，随着以“一带一路”为主导的国家战略的实施，国内实体经济将逐渐好转。我们预计，稳增长政策将继续加码，下半年经济形势会比上半年好转。

　　去库存使供需面具备改善基础

　　近年来，由于房地产和基建投资增速放缓，终端需求疲弱，煤焦需求大幅萎缩，产能过剩明显。数据显示，7月国内房地产投资累计增速为4.3%，而上年同期为10.5%.国内钢厂为减少亏损，常年压低消费，考虑到资金和价格压力，钢厂维持低库存。近期受大气污染防治和9月阅兵等因素影响，钢铁产能的释放受到限制。

　　最新数据显示，中大型钢厂焦煤和焦炭库存可用天数分别维持在17天和8天的近年低位，样本钢厂焦煤库存也自4月开始一直维持在550万吨的低位附近。焦化方面，样本焦化厂焦炭总库存为6.65万吨，7月以来虽小幅上升，但相对于4月13万吨的高点已经大幅下降。港口方面，焦煤库存长期维持在370万吨附近，接近去年低点。此外，全国钢厂高炉平均开工率从5月的87%以上下降到80%以下，河北高炉开工率也从95%回到85%.可见，当前钢厂焦炭库存和焦化产能开工率都处于低位，去库存也处于阶段性进展中。去库存使供需面具备好转基础。

　　8月消费淡季结束，金九银十季节性消费旺季到来，房地产和基建市场将逐步回暖。需求的启动将提振钢价，且供应滞后将刺激煤焦价格跟随式上涨。

　　价差修复，短期存在反弹需求

　　上周以来，受到国内商品价格回归和供需预期改善的影响，焦炭和焦煤主力合约贴水状况得以改善，价差得以修复。从历史价差走势看，煤焦主力合约也存在进一步反弹的需求。就本次反弹目标而言，预计焦炭在910元/吨一线，焦煤在660元/吨一线。