上半年天然橡胶的供应资源增长量仍远高于汽车产销增长。1-5月份天然橡胶累计进口同比增21万吨，这给原本已处于过剩的供求格局再添压力，胶价也因此一路探低至14000元/吨下方。不过，从国内外割胶成本角度看，胶价在跌至14000元/吨后，市场割胶积极性受到影响，天然橡胶产出增速回落的可能性将会增加。预计下半年的天然橡胶市场弱势震荡会是主基调，现货价格的波动区间将局限在13500-18500元/吨。
    
    天胶一季度行情回顾
    
    2014年上半年，天然橡胶价格继续一路走低。现货月连续最低探至13500元/吨一线，沪胶指数最低至13915元/吨。
    
    供应过剩，库存高企，经济增速低迷是主导胶价一低再低的主要原因。从2014年1-5月份中国进口天然橡胶125万吨，同比增长21万吨，这一点与2013年上半年度的天然橡胶进口情况极为相似，行情走势也是异曲同工。相比于30万吨左右的天然橡胶消费增速，半年20多万吨的进口增长压力是不言而喻的。不过，2014年上半年度复合胶进口增速出现了停滞，这对国内天然橡胶供应压力又有所减轻。从成本来看，东南亚主产国泰国现货胶价已跌至60泰铢/公斤附近，已接近其割胶成本线。而国内胶区因天然橡胶收购价格低廉早已出现割胶工短缺现象。因此，胶价在14000元/吨下方的空间预计将会受到限制，而反弹则继续受高库存压力制约。预计，下半年国内天然橡胶现货价格的波动区间会在13500-18500元/吨。
    
    全球宏观经济分析
    
    IMF在《世界经济展望报告》新闻发布会上表示，全球经济复苏格局仍然处于不均衡状态。
    
    IMF对美国2014年经济增长预测为2.8%，高于2013年的1.9%。美国是世界最发达经济体，IMF依然认为美国的复苏会带动全球复苏。
    
    在经历了长达6个季度的衰退后，欧元区经济在2013年第二季度止跌回升，恢复增长。从2013年四季度的数据来看，欧元区有加速复苏的迹象，主要国家GDP增速均有所提升。其中德国、法国GDP增长率分别为0.4%和0.3%，意大利也出现了0.1%的增长。2014年一季度，德国和法国同比分别上涨2.5%和0.7%。
    
    中国、巴西、印度和俄罗斯四国的经济增长预计为4.9%，比去年的4.7%增加0.2%。新兴市场对于全球经济增长的贡献超过三分之二，但增长势头弱于发达经济体。景气指数方面，欧元区制造业、服务业和综合PMI指数自2013年3月份以来，呈现逐渐上升趋势。根据4月份的数据，分别达到53.4、53.1和54.0，三项指标连续9个月同时位于枯荣线上方。
    
    美国非农制造业自2013以来的波动均值在54.5，多数时间保持在55上方，说明美国经济的景气指数处于良好状态，也为美国经济的平稳增长奠定了较好基础。相比较而言，中国制造业指数自2011年6月份以来长时间徘徊在51下方，中国经济弱势盘整格局可见一斑。
    
    中国橡胶资源供应分析
    
    据海关最新公布数据，2014年1-5月，我国累计进口天然橡胶（包括胶乳）125万吨，与去年同期相比增长21万吨，同比增幅20.2%。2014年1-5月，我国累计进口复合橡胶58.7万吨，较上年同期减少9.1万吨，同比降幅13.4%。
    
    截止2014年6月27日，上海期货交易所天然橡胶的库存量为148998吨，与去年同期比较增加了3.5万余吨。截止6月13日，青岛保税仓库的天然橡胶库存量约为26.1万吨，较去年同期增加7万吨。
    
    期现结构与内外价差比较
    
    从价差结构看，当前国内天然橡胶市场现货处于贴水结构，说明现货压力较大。与东京胶比较，虽然东京胶价格表现相对坚挺，若剔除汇率因素，则中国市场的期货胶价格仍要略强于东京胶价格。
    
    后市展望
    
    宏观方面：美国经济复苏对全球经济的增长处于领导地位，欧洲经济逐渐走出衰退泥淖，新兴市场经济增长则面临诸多挑战。中国新一届政府班子组建后，经济政策的基调逐渐转为微调，经济软着陆倾向明显，这对工业品价格的推动作用显著减弱。
    
    供需方面：全球车市的需求增长点集中在美国、欧洲和中国市场。由于中国车市需求增长空间接近饱和，后市轮胎需求对存量车的换胎需求依赖将会逐步提高，天然橡胶消费增速趋向平稳。由于全球天然橡胶割胶面积处于历史高位，预计在2016年之前天然橡胶的产出仍会高于终端需求，这对天然橡胶价格的反弹构成阻力。
    
    受成本支撑，东南亚主产国泰国的胶价在60泰铢/公斤的下方空间已经非常有限，而国内14000元/吨的下方空间也同样狭小。
    
    预计下半年国内天然橡胶市场仍会在14000元/吨附近盘整筑底，反弹高度则难超越18500元/吨。