中国化工制造网讯 台风重创海盐产业 供需格局变化或酿原盐涨价潮

国内盐的需求状况

台风对产量的影响需要时间积累。随着库存的消耗，当9、10月份海盐生产旺季来临后，产量的影响会更加充分，供给将大幅下滑。目前，山东原盐企业已有涨价苗头，而旺季来临后市场供需格局会打破，将带动盐价上扬。云南盐化、新都化工、和邦股份、双环科技等涉及原盐产业链且自身未受台风冲击的上市企业，有望受益未来原盐涨价潮。

8月以来，山东等多地连续遭受强降雨及台风袭击，海盐产业损失严重，整体产量将减少三分之一。由于海水制盐整个过程需经历几个月时间，此次生产链被冲垮后将需要较长周期恢复正常生产。分析师称，这一事件的影响将一直延续到明年春季，将带来盐价上升及原盐供需失衡。15日，山东、河北受灾严重地区的原盐已出现涨价苗头。

海盐生产遭遇大破坏

原盐按来源可分为海盐、湖盐、井矿盐3类。我国原盐分布区域化非常明显，形成了东部海盐，中部及西南部井矿盐，西北部湖盐的生产格局。其中，海盐生产的全过程都在露天下进行，每一道工序都直接受天气变化的影响。

作为山东省的第二大产盐区，滨州市盐区自7月22日至8月3日持续遭受强降雨袭击，13天内，最高降雨量达426.6毫米，由于雨水大、持续时间长，蒸发量几乎为零。随后，8月3日的"达维"热带风暴导致盐田内洪水无处可排，全部被淹，生产所需四级卤水基本损失殆尽，池内存盐所剩无几。

山东省盐业集团滨丰盐化有限公司是由省、市、县三级盐业公司联合投资的一家大型盐业生产企业，其下辖盐田在此次灾害中全部被淹，原盐雨化损失2.2万吨，饱和卤水7.6万立方米、高级卤水7.5万立方米、中级卤水43.4万立方米损失殆尽。由于原盐生产卤源中断，已严重影响了秋季和明年春季生产工作。此次降雨致使该公司秋季减产70%以上，间接影响明年产量5万吨。

记者另从滨州市盐务局了解到，滨州市盐区今年根据计划要生产原盐380万到400万吨，强降雨及台风袭击将导致减产约130万吨，减产三分之一。而随着盐田冲毁，卤水被淡化，有的盐田需要重新改造，近期甚至整个秋季都不可能恢复正常生产。

据当地盐务专家介绍，整个海水制盐的生产过程是一环扣一环的生产链，把海水提高到饱和结晶卤水，要经过初级卤、中级卤、高级卤、结晶卤四个阶段，整个生产过程需经历几个月时间。此次强降雨及台风将整个生产链冲垮后，恢复正常生产所需要的周期也相当长。

除了山东外，河北此次也有14家制盐企业308万公亩盐田受灾；天津也受重大影响。业内预计，唐山、沧州的原盐整条生产链遭冲毁后，将造成今年秋晒绝产，并使明年春晒卤水基本损失殆尽。

原盐供需格局将被打破

"我们估计这次受灾将使国内原盐至少出现7-8%的产能损失，直接会影响到今年秋季的产量，并打破当前的供需形势。"一位券商研究员对此分析说。

在他看来，台风对产量的影响需要时间积累。随着库存的消耗，当9、10月份海盐生产旺季来临后，产量的影响会更加充分，供给将大幅下滑。目前，山东原盐企业已有涨价苗头，而旺季来临后市场供需格局会打破，将带动盐价上扬。

"在我国原盐库存逐渐减少的大背景下，我们预期未来半年国内原盐价格将进入上升通道，同时带动纯碱价格反弹。"上述研究员说。

潍坊盐业协会秘书长王子军也认为，作为海盐主产区的滨州、东营原盐产能有800万吨左右，此次减产后将打破原盐产销格局。两碱等用盐企业将会到其他盐产区购盐，必然带来盐价上涨，直接影响秋季原盐产量和明年的生产及价格。百川资讯显示，15日，山东、河北受灾严重地区的原盐价格略有上调。河北地区海盐出厂价的增幅为10元/吨左右，山东部分地区增幅在5元/吨左右。

据悉，我国原盐的消费结构中，化工用盐占比73%，食用盐占16%，其他占11%，盐化工消耗以纯碱和氯碱为主，其中，纯碱用盐约占40.9%，烧碱用盐约占44.4%。

"从这几年原盐和下游烧碱、纯碱的产量来看，2011年以来工业盐产量增速明显大大低于烧碱和纯碱的产量增速。这说明原盐的供给量是低于需求量，原盐的库存是逐渐减少的。"该研究员说。

据他介绍，潍坊的原盐产量占到全国的20%多，其变化最能反映全国的状况。2012年上半年，潍坊库存原盐347万吨，同比减少了21.67%。库存的逐渐减少说明有补库存的需要，也有望带动价格上涨。

至于外界担心纯碱行业景气下滑会影响纯碱产量，以致减少对原盐的需求，上述研究员认为纯碱产量仍会保持增长：一方面，玻璃行业从2010年开始进入产能扩张期，产能增速非常明显，从而加大对纯碱的需求；另一方面，尽管纯碱价格弱势，但联碱企业的氯化铵盈利能力相当强，对负荷的提升作用大。由于这两方面原因，今年前7个月纯碱产量同比提升了6.1%。

双环科技(000707 6.43,0.22,3.54%,估值,测评)：报告期内量价齐升,全年高增456%

公司联碱产能达到180万吨;另一方面2011年纯碱价格高位运行,以轻质纯碱为例,2011年全年均价达1845元/吨,同比上涨28%。另外,氯化铵从2011年3月份的750元/吨的价位一路上涨到8月中下旬的1250元/吨,上涨幅度达到67%,目前价位仍达到1080元/吨。

进入 2011年10月份,纯碱价格较大幅度的下跌,拖累全年业绩增幅。2011年国内纯碱价格从10月份初出现了单边下跌态势,价格从2000元/吨一路下跌至年底的1730元/吨,基本上和去年第四季度均价持平,前三季度公司实现归属母公司所有者净利润增长980%,在第四季度纯碱价格下跌的影响下,全年业绩增幅下滑。

2012年公司计划实现销售纯碱和氯化铵各180万吨,实现收入50亿元。从目前纯碱行情来看,公司2012年实现此目标的可能性较大。另外公司宜昌宜化山语城的房产项目进入销售阶段,有望成为2012年的利润增长点;宜化塑业的30万吨PVC 建材项目一期5.5万吨已经投产,2012年亦可贡献盈利。公司目前具备原盐产能230万吨,按照目前纯碱产能,原盐自己率可达到88%,而且公司正在建设新的井矿盐项目,进一步提高原盐自给率。

盈利预测与投资评级:预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.57元和0.66元,按昨日收盘价10.33元测算,对应动态市盈率分别为18倍、16倍。维持"增持"的投资评级。

云南盐化(002053 7.88,0.72,10.06%,估值,测评)：用电紧张,氯碱业务拖累公司业绩

云天化集团继续推进重组。公司实际控制人云天化集团的目标仍然是实现整体上市,目前云天化系另一家上市公司ST马龙的重组草案已经确定:向云天化集团出售全部资产及负债,同时向昆钢控股发行股份。交易完成后昆钢控股成为控股股东。未来不排除公司也走ST 马龙重组道路的可能性。

盈利预测和投资评级:不考虑重组的情况下,预计公司2010-2011年EPS 分别为0.14元、0.17元,以23日收盘价15.09元计算,相应的PE 为108倍、89倍,估值偏高,维持"中性"评级。

新都化工(002539 12.00,0.40,3.45%,估值,测评):公司处于规模扩张及产业结构优化期

公司于2011年1月18日上市,主营产品为复合肥、纯碱、氯化铵和原盐;目前公司复合肥产能153万吨(含13万吨硝基),纯碱产能35万吨,另外,公司拥有年产量80万吨盐矿资源,可完全保证联碱业务原料需求。公司综合毛利率约为16%,处于行业中上水平。

盈利预测与投资评级:预计2012-2013年公司基本EPS分别为:0.72元、0.88元;按照最新收盘价计算对应的动态PE分别为:19倍、16倍;维持"增持"评级。

和邦股份(603077 16.51,0.26,1.60%,估值,测评):坐拥丰富资源,打造精细磷、盐、气产业

基本结论、价值评估与投资建议 公司系一家大型的资源型化工企业,主营联碱产品。拥有盐矿资源储量2亿吨,地处天然气富产区四川,原料气由中石油直接管输至厂区,成本低廉,供应稳定。依托上述资源优势,公司80万吨"气头法"联碱产品毛利率一直在30%以上,比同业高出10多个百分点,规模位居全国前十。随着下游房地产和复合肥需求增速放缓、行业竞争日趋激烈,联碱行业的竞争力主要体现在生产成本的高低,未来全行业产量必然向具有资源和规模优势的龙头企业集中。

此外,公司参股49%的顺城化工今年底将建成天然气、盐、磷综合化工项目,凭借资源和柔性生产优势,有望为公司带来1-2亿元的投资收益。

公司下一步将立足资源,构建精细磷、盐、气产业链,打开新的增长空间:1)募投精细磷酸盐项目以磷矿和联碱生产中的合成氨为原料,涵盖磷酸亚铁锂(锂电池正极材料)、磷酸二氢钾(高效磷钾复合肥)、聚磷酸铵(有机磷阻燃剂)及缓释复合肥(硫包衣)等热点产品,采用国内高校自主研发技术,若2014年顺利投产将迎来供不应求之势,预计年新增净利润约2亿元。2)储备项目蛋氨酸国内基本依赖进口,2011年进口量11.85万吨,在下游畜牧业和饲料工业推动下还将继续扩大。公司5万吨项目引进国外成熟技术,部分原料自给,2015年投产后预计新增净利润2-3亿元。

盈利预测和估值 预计公司 12-14年收入20.60、24.54、38.03亿元,归属母公司净利润5.53、8.59、11.61亿元,对应EPS 为1.23、1.91、2.58元/股。综合参照联碱企业和拥有磷矿资源企业估值,给予公司12年18-20倍PE,目标价22.14-24.60元。

南风股份(000737 4.90,0.07,1.45%,估值,测评)：细分化工巨头 资源优势丰富

投资亮点：

1、公司开发的运城盐湖是世界第三大硫酸钠型内陆湖泊，硫酸钾品质雄踞同类产品首位，公司年产硫酸钾16万吨，其硫酸钠储量达8000多万吨，产销量世界最大。另外，公司还是国内元明粉的最大出口基地。

2、与清华大学合作成立清华-南风纳米粉体产业化工程中心,共同开发了15KG/每小时碳纳米管批量生产技术,成为目前世界上最大的碳纳米管生产基地。目前已形成日产360公斤、年产120吨、纯度高达80%以上的多壁纳米管生产能力。碳纳米管作为一种新型材料被发现至今已有十年，国际市场90%高纯度的碳纳米管价格高达1000-2000美元/克，价格远高于黄金。

青岛碱业(600229 6.61,0.18,2.80%,估值,测评)：纯碱行业巨头 关注

公司是我国纯碱行业七大龙头企业之一，目前拥有年产纯碱60万吨、化肥40万吨、氯化钙10万吨、自发电1.8亿kWh、蒸汽400万吨的生产能力。公司在青岛港建设了4座3500立方米钢筋混凝土立式碱仓及配套的运输、除尘设备，这使得公司成为了国内同行中独家拥有港口散装纯碱出口基地的企业，也为其新增了利润增长点。

近年来，公司把发展循环经济作为走新型工业化道路的根本途径，开发并启动白泥与二氧化硫双向治理项目。公司"联碱循环经济改造工程"的重点是将公司现有的"氨碱"改为"联碱"。"联碱"是我国具有自主知识产权、符合循环经济要求的先进技术。该项目将综合利用黄岛1000万吨大炼油项目的副产品高硫石油焦，其中的合成氨项目也为青岛碱业充分利用大炼油提供的各种下游产品发展石油化工、精细化工创造了条件。更重要的是，此次改造可以大幅度减少废液废渣的排放量，实现清洁生产，"碱厂白泥"对胶州湾海域环境影响的问题将因此得到根本解决。另一方面，该项目可以节约大量的原盐、石灰石和能源，降低生产成本提高经济效益。

山东海化(000822 4.02,0.06,1.51%,估值,测评)：夯实基础 迎接行业复苏

山东海化于2010年2月9日公布2009年年报,业绩与此前预告基本一致:2009年实现销售收入54.58亿元,同比下降36.36%;实现净利润-7.05亿元,同比下降-435.69%;实现每股收益-0.79元/股,同比增长-443.48%。

受全球金融危机影响,公司主要产品纯碱的价格在2009年出现大幅下滑,降幅超过30%。价格大幅下跌,是公司营业收入下降的主要原因。为夯实基础,提高资产质量,山东海化2009年大幅计提资产减值准备,共确认资产减值损失4.4亿,占公司09年实际亏损额的48%,加剧业绩的下滑。

09年4季度,受下游地产行业开工面积大幅增长的带动,纯碱行业单月产量创历史新高,行业开工率恢复至9成以上的正常水平,价格也恢复上涨趋势。

09年公司计提资产减值数额较大,对单季度盈利产生较大影响。如果将资产减值损失加回到营业利润中,可以明显看出,公司业绩呈现逐季改善。

亏损额从08年4季度的2.44亿降低至09年4季度的7816万,尤其是09年4季度,随着纯碱价格的上涨,公司业绩出现明显改善。目前,山东海化轻质纯碱出厂价1400元/吨,根据我们测算,纯碱业务已经可以实现盈利,毛利率大致15%左右。

我们维持山东海化2010年和2011年0.23元和0.28元的每股盈利预测,目前股价对应2010年PE31.2倍,PB1.9倍。从PB 估值看,公司具有一定安全边际。公司业绩对纯碱价格弹性较大,价格每上涨100元/吨,公司EPS 增厚0.19元。纯碱行业目前处于复苏阶段,维持增持评级。